L'action Blue Owl touche un plus bas historique après la suspension des rachats de fonds

L'action de Blue Owl Capital a chuté de 1,4 % pour atteindre un cours de clôture record de 8,45 $ lundi, prolongeant sa forte baisse après que la société a limité les retraits des investisseurs de deux de ses fonds de crédit privé, exacerbant les craintes d'une crise systémique en gestation sur le marché du crédit privé.

« Vous allez avoir des cycles de crédit, vous allez avoir des pertes, vous allez avoir des dépréciations. Je veux dire, ils ne prêtent pas à 5 % sans raison, n'est-ce pas ? » a déclaré John Giordano, directeur général de Seaport Global Holdings basé à New York, qui ne voit pas encore de risques systémiques, citant le faible effet de levier de la plupart des fonds.

La décision de Blue Owl le 2 avril a fait suite à un niveau historique de demandes de rachat, forçant la société à plafonner les retraits et laissant les investisseurs incapables de retirer moins d'un quart de l'argent demandé. Le titre baisse maintenant depuis huit mois consécutifs, subissant sa pire chute trimestrielle de l'histoire alors que les paris baissiers contre la société ont atteint un sommet historique en mars.

Cet événement est le dernier signe de tension dans le secteur du crédit privé, en croissance rapide et pesant 3 500 milliards de dollars, un marché devenu une source cruciale de financement pour les rachats d'entreprises par des fonds de capital-investissement. Les inquiétudes montent quant à l'exposition du secteur aux sociétés de logiciels vulnérables aux perturbations de l'intelligence artificielle, parallèlement à la baisse des rendements et à une concurrence accrue. La pression n'est pas isolée à Blue Owl ; des firmes majeures comme Ares Management, Apollo Global et Blackstone ont également récemment plafonné les rachats de leurs propres sociétés de développement commercial (BDC).

Une crise rampante ?

La vague de demandes de retrait a déclenché un effet domino, des fonds de fonds comme le véhicule phare de Cliffwater voyant leurs propres demandes de rachat monter en flèche car ils détiennent des participations dans les fonds Blue Owl même qui sont actuellement fermés. Les analystes avertissent désormais que le marché pourrait être aux premières étapes d'une « crise rampante ».

« Nous n'en sommes qu'au début de la découverte des problèmes et cela pourrait ne pas arriver demain, cela pourrait arriver dans trois ou six mois », a déclaré Alberto Gallo, directeur de l'investissement chez Andromeda Capital Management à Londres. Il a mis en garde contre une « boîte où vous avez 100 entreprises, mais vous savez que 10 d'entre elles sont des chats morts. Jusqu'à ce que vous ouvriez la boîte, ils sont toujours vivants ».

L'exposition des assureurs amplifie le risque

Le potentiel de contagion s'étend au-delà des gestionnaires d'actifs eux-mêmes, les avoirs des assureurs vie et de rente américains en crédit privé ayant plus que doublé au cours de la dernière décennie pour représenter environ 35 % de leurs investissements totaux. Javier Corominas, directeur de la stratégie macro mondiale chez Oxford Economics, a noté que les assureurs affiliés à des sociétés de capital-investissement détiennent environ 1 000 milliards de dollars de ces actifs.

Cela crée un canal de contagion différent de celui de la crise financière de 2008. « Si les pertes sur le crédit privé érodent la solvabilité des assureurs, la contagion qui en résulterait ne ressemblerait pas à la dynamique de panique bancaire de 2008, mais se manifesterait plutôt par une érosion lente et progressive de la sécurité de la retraite », a écrit Corominas dans une note récente. Le risque pèse de manière disproportionnée sur les fonds de pension et les épargnants particuliers qui possèdent des rentes auprès de ces assureurs, un scénario plus difficile à détecter en temps réel et plus difficile à inverser.

Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.