BlackRock assombrit ses perspectives autrefois optimistes sur les actions européennes, citant un mélange toxique de flambée des prix de l'énergie et de disparition de l'attrait en termes de valorisation qui pourrait pousser les investisseurs à fuir vers les marchés américains.
Le plus grand gestionnaire d'actifs au monde tire la sonnette d'alarme sur les actions européennes, avertissant que la crise énergétique du continent érode gravement les bénéfices des entreprises et le pouvoir d'achat des consommateurs. Cet avertissement survient alors que l'écart de valorisation, qui rendait autrefois les actions européennes bon marché par rapport à leurs homologues américaines, a presque disparu, entraînant un changement significatif dans l'allocation des capitaux. Depuis le début d'un récent conflit au Moyen-Orient, l'indice paneuropéen Stoxx 600 a chuté de près de 12 % par rapport à son sommet.
"Nous avons du mal à être aussi optimistes pour l'Europe qu'auparavant", a déclaré Helen Jewell, directrice de l'investissement pour les actions fondamentales internationales chez BlackRock, dans une note récente à ses clients. Elle a cité l'impact du choc mondial des prix de l'énergie sur la consommation européenne et la réduction de l'écart de valorisation avec les actions américaines comme les deux raisons principales de ce déclassement.
Le renversement de sentiment est flagrant. Plus tôt cette année, les investisseurs s'étaient rués sur les fonds d'actions européennes à un rythme record, cherchant refuge contre les valorisations élevées des valeurs technologiques américaines. Alors que le S&P 500 a depuis rebondi vers de nouveaux sommets après une légère baisse de 8 %, le Stoxx 600 reste sous pression. "Il y a un an, il existait un écart de valorisation très attractif entre les États-Unis et l'Europe", a noté Mme Jewell. "Mais cet écart s'est maintenant réduit. On ne peut plus crier sur tous les toits que l'Europe semble bon marché."
Le cœur du problème réside dans la vulnérabilité structurelle de l'Europe aux chocs énergétiques. Contrairement aux États-Unis, qui sont un producteur d'énergie majeur, l'Europe est un "preneur de prix", contraint de subir les perturbations de l'approvisionnement mondial. Cette dynamique menace de faire dérailler les performances économiques de la région en comprimant à la fois les marges des entreprises et le revenu disponible des ménages, un risque qui amène désormais les fonds mondiaux à reconsidérer leur exposition à l'Europe.
Le choc énergétique révèle une fragilité plus profonde
La hausse des coûts de l'énergie crée une réaction en chaîne claire et dommageable : l'augmentation des dépenses pour les entreprises entraîne une compression des bénéfices, tandis que les ménages confrontés à des factures d'énergie plus élevées réduisent leurs dépenses discrétionnaires. "Nous sommes très prudents vis-à-vis du consommateur en général", a expliqué Mme Jewell. "Ils sont pris en étau par les taux d'intérêt et l'inflation et vont commencer à réfléchir sérieusement à la manière dont ils dépensent leur argent."
Cette pression a contrecarré les espoirs d'une "diffusion" de la force du marché au-delà des leaders initiaux tels que les secteurs de la banque et de la défense. Des secteurs tels que la santé, le luxe et l'industrie, qui devaient rebondir cette année, font face à de nouveaux vents contraires dus à la hausse des coûts d'emprunt et à l'affaiblissement de la demande des consommateurs. Emmanuel Cau, responsable de la stratégie actions européennes chez Barclays, l'a exprimé sans détour : "Cette guerre est juste un rappel de plus pour le marché que l'Europe est fragile et qu'elle est un preneur de prix pour toutes les matières premières." Sa firme a recommandé cette semaine à ses clients de se positionner sur les actions américaines pour qu'elles surperforment leurs homologues européennes.
Retrait des capitaux face à l'attrait croissant des États-Unis
Le changement stratégique est déjà visible dans les données sur les flux de fonds. Selon l'EPFR, les entrées de capitaux dans les fonds d'actions européennes ont chuté brutalement depuis le début du conflit. En revanche, les actions américaines ont attiré plus d'entrées nettes en avril que lors de n'importe quel mois précédent de l'année. Le BlackRock Investment Institute lui-même est passé à une position de surpondération sur les actions américaines cette semaine, Mme Jewell expliquant que "les fonds mondiaux voient maintenant des opportunités plus intéressantes aux États-Unis", en partie grâce à la moindre exposition de l'Amérique au choc énergétique mondial.
Bien que BlackRock ne soit pas entièrement pessimiste sur l'Europe, maintenant une position positive sur des secteurs comme la défense, la banque et les semi-conducteurs, Mme Jewell a souligné un risque structurel important. Le capital des investisseurs devient fortement concentré sur ces quelques secteurs gagnants. "La structure du marché est fragile", a-t-elle prévenu. "Si quelque chose tourne mal dans l'un de ces secteurs, tout le marché sera durement touché."
Toutefois, certains entrevoient une lueur d'espoir à long terme. M. Cau a suggéré que la crise pourrait forcer les gouvernements européens à stimuler enfin l'investissement stratégique. "Si l'on veut être optimiste, peut-être qu'à long terme, cela forcera l'Europe à investir davantage et à renforcer son autonomie stratégique", a-t-il déclaré.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
