Un fonds de BlackRock Inc. de 6,5 milliards de dollars a considérablement augmenté son pari contre les obligations d'État allemandes, se positionnant pour une résurgence de l'inflation européenne qui, selon lui, portera les coûts d'emprunt au-delà des récents sommets de 15 ans.
« L'Europe connaîtra un "rebond assez net" de l'inflation », a déclaré Tom Becker, gestionnaire du fonds Tactical Opportunities de BlackRock, dans un entretien avec Bloomberg. Il a soutenu que les marchés sous-estiment la réponse budgétaire des gouvernements européens à la sécurité énergétique et aux besoins militaires.
Le rendement du bund allemand à 10 ans, qui a atteint un sommet de 3,13 % la semaine dernière, est depuis revenu à près de 3 %. Becker voit cela comme un répit temporaire, s'attendant à ce que les rendements reprennent leur ascension et franchissent ce pic. Son fonds a profité de paris à contre-courant similaires, affichant un rendement de près de 3 % au cours du mois dernier alors que ses pairs ont perdu en moyenne environ 4 %, selon les données de Bloomberg.
Le cœur de la thèse baissière est que l'augmentation des dépenses publiques pour contrer les chocs des prix de l'énergie et renforcer la préparation militaire entraînera une augmentation significative de l'offre d'obligations, ce qui fera baisser les prix et grimper les rendements. Ce point de vue va à l'encontre de l'anticipation du marché qui tablait sur des baisses de taux de la part de la Banque centrale européenne.
Becker soutient que l'Europe est confrontée à une pression inflationniste plus forte due au récent choc énergétique que d'autres régions, citant sa plus grande dépendance à l'égard de l'énergie transitant par le détroit d'Ormuz et des conditions commerciales plus fragiles. Le conflit au Moyen-Orient a déjà poussé les prix du pétrole au-dessus de 100 dollars le baril, mettant sous pression les obligations de la zone euro. La situation fait craindre une répétition de la période 2022-2024, lorsque les subventions énergétiques massives pendant le conflit en Ukraine ont entraîné une forte expansion des déficits budgétaires.
« La tendance des gouvernements à "répondre à chaque crise par des mesures budgétaires et à émettre davantage de dettes" est l'une des raisons majeures pour lesquelles je considère l'inflation comme un risque important depuis longtemps », a déclaré Becker. Il a noté qu'avec le rendement allemand à 10 ans à 3 %, bien en dessous de l'équivalent du Trésor américain à 4,4 %, il y a une marge importante pour qu'il augmente à mesure que les investisseurs exigent une prime plus élevée pour détenir de la dette à long terme.
Plus tôt cette année, Becker a établi des positions courtes sur les obligations d'État américaines et britanniques alors que les marchés anticipaient au moins deux baisses de taux de la Réserve fédérale et de la Banque d'Angleterre. Après que le conflit au Moyen-Orient a bouleversé ces attentes, ses positions courtes sur les obligations britanniques se sont révélées particulièrement rentables, et il a depuis pris ses bénéfices sur certaines de ces positions pour se concentrer sur l'Allemagne.
Cet article est destiné à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
