Le Bitcoin (BTC) a bondi au-dessus de 81 000 $ après que la loi CLARITY, un projet de loi historique visant à réglementer les marchés américains de la crypto, a été adoptée par la commission bancaire du Sénat, signalant des progrès sur les règles tant attendues pour l'industrie des actifs numériques.
Cependant, la législation proposée confie une charge de travail que plusieurs anciens responsables comparent à la loi Dodd-Frank à une agence qui a connu d'importantes réductions d'effectifs. « La CFTC est largement sous-effectif », a déclaré Rob Schwartz, ancien conseiller général de la CFTC aujourd'hui chez Morgan Lewis, une caractérisation qui souligne l'écart entre les ambitions du projet de loi et les ressources de l'agence.
La Commodity Futures Trading Commission, chargée de superviser le marché au comptant en vertu du projet de loi, a vu ses effectifs à temps plein chuter de 21 %, passant de 708 à 556 au cours du dernier exercice, selon son propre inspecteur général. Le budget de 365 millions de dollars de l'agence n'est qu'une fraction des 2,1 milliards de dollars de la SEC. La loi CLARITY exige que la CFTC et la SEC publient toutes les règles dans un délai de 360 jours, le régime d'enregistrement devenant effectif en seulement 270 jours.
Le problème central est que le Congrès demande à la CFTC de construire un cadre réglementaire permanent en utilisant une autorité de financement temporaire qui expire après quatre ans. Sans crédits dédiés à long terme, l'agence pourrait être confrontée à la même structure d'incitation que la SEC, favorisant les mesures d'exécution par rapport à l'élaboration de règles complètes, créant ainsi l'environnement exact que l'industrie espérait que CLARITY éviterait.
Échec des amendements de Warren
L'examen du projet de loi par la commission a vu plusieurs amendements de la sénatrice Elizabeth Warren (D-Mass.) échouer lors de votes largement partisans par 11 voix contre 13. Une proposition visait à forcer la publication de relevés bancaires liés à Jeffrey Epstein, dont Warren a noté qu'il était un « soutien précoce de la crypto » et qu'il avait investi dans Coinbase. La sénatrice Cynthia Lummis (R-Wyo.) a rétorqué que l'information n'était pas pertinente pour la structure du marché des actifs numériques. D'autres amendements de Warren ayant échoué visaient à supprimer les dispositions bancaires du projet de loi et à accorder au département du Trésor une autorité plus explicite sur les mixeurs de crypto comme Tornado Cash.
Un défi à l'échelle de Dodd-Frank
D'anciens responsables de la CFTC ont comparé la charge de travail réglementaire à la loi Dodd-Frank, dont la mise en œuvre a pris environ cinq ans à l'agence avec un personnel de plus de 700 personnes. Le calendrier de la loi CLARITY, qui obligerait la CFTC à finaliser des règles sur tout, des exigences de capital à la conservation et à la certification des jetons en moins d'un an, est considéré par beaucoup comme très ambitieux, voire irréaliste. L'initiative propre de l'agence, plus étroite, le « Crypto Sprint », ne devrait pas être achevée avant août 2026, illustrant son rythme actuel sous son autorité existante.
Planifier pour l'ambiguïté
Pour les plateformes d'échange, les courtiers et les gestionnaires d'actifs crypto, l'adoption du projet de loi introduit une période d'incertitude stratégique. L'écart entre la promulgation de la loi et la finalisation d'un corpus réglementaire complet signifie que les entreprises opéreront probablement sous un statut provisoire. Les entreprises les plus prospères dans cet environnement seront celles qui sauront gérer l'ambiguïté, en prenant des positions juridiques conservatrices et en s'engageant directement auprès du personnel de la CFTC pendant le processus d'élaboration des règles. Bien que la certitude juridique promise par la loi CLARITY soit censée arriver, cela prendra probablement beaucoup plus de temps que ne le suggère le texte de loi.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
