Points clés à retenir :
Une reconstitution de 900 milliards $ de la trésorerie du Trésor est sur le point de drainer les liquidités qui ont soutenu la hausse du Bitcoin, accentuant la pression exercée par la montée des probabilités de hausse des taux et la flambée des rendements obligataires.
Les traders de Bitcoin ont passé la semaine dernière à voir s'évaporer les paris sur une baisse des taux, alors que des données solides sur l'emploi ont porté les probabilités d'une hausse des taux de la Réserve fédérale d'ici la fin de l'année à près de 85 % et ont tiré le rendement du Trésor à 10 ans vers 4,5 %.
« La reconstitution de la trésorerie du Trésor est l'événement de liquidité que personne n'intègre dans le prix des cryptomonnaies », a déclaré Nina Volkov, analyste macro chez Edgen. « Un drainage de 900 milliards $ du système financier réduit l'appétit pour le risque dans tous les domaines, et le Bitcoin est l'actif le plus sensible à ces flux. »
L'économie américaine a créé 172 000 emplois en mai, bien au-dessus du consensus de 80 000, selon le Bureau of Labor Statistics. Le taux de chômage est resté à 4,3 % pour un troisième mois consécutif. Ces données, plus solides que prévu, ont poussé le rendement à 10 ans au-dessus de 4,5 % et le rendement à 30 ans au-dessus de 5 %, tandis que les données CME FedWatch ont montré que la probabilité d'une hausse des taux d'un quart de point d'ici la fin de l'année passait de 60 % à 85 % par rapport à une semaine plus tôt. Les effectifs de mars ont été révisés à la hausse de 29 000 à +214 000, et ceux d'avril ont été révisés à la hausse de 64 000 à +179 000, ce qui signifie que l'emploi sur les deux mois était supérieur de 93 000 aux chiffres précédemment publiés.
Le Trésor devrait reconstituer son solde de trésorerie de 900 milliards $, un processus qui draine les réserves du système bancaire et réduit les liquidités disponibles pour les actifs spéculatifs. Pour le Bitcoin, qui a historiquement été corrélé aux conditions de liquidité mondiales, la combinaison d'une Fed hawkish et d'un compte général du Trésor qui se contracte crée un double vent contraire qui pourrait freiner l'évolution des prix tout au long du troisième trimestre.
Le contexte macroéconomique a radicalement changé ces dernières semaines. En mars encore, le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, appelait à des baisses de taux. Aujourd'hui, la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a déclaré qu'elle était « de plus en plus préoccupée » par la nécessité d'une hausse des taux pour rétablir la stabilité des prix. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, connu pour sa position hawkish, prend la tête d'une économie confrontée à une inflation élevée, en partie alimentée par des chocs énergétiques liés au conflit au Moyen-Orient.
Mécanismes de liquidité et Bitcoin
La reconstitution de la trésorerie du Trésor fonctionne selon un mécanisme simple. Lorsque le Trésor émet de la dette et augmente son solde de trésorerie auprès de la Fed, cela draine les réserves du système bancaire. Cela réduit la masse monétaire disponible pour les prêts, les échanges et la prise de risque. Le Bitcoin, en tant qu'actif spéculatif très liquide et sans rendement, fait partie des premiers à ressentir cette contraction.
Le chiffre de 900 milliards $ représente le montant estimé nécessaire pour reconstituer le compte général du Trésor après son épuisement lors de l'impasse sur le plafond de la dette. Ce processus devrait se dérouler dans les mois à venir, coïncidant avec une période où la Fed resserre déjà sa politique.
Pour les traders de Bitcoin, la question clé est de savoir si le drainage des liquidités sera compensé par d'autres facteurs, tels que des entrées continues dans les ETF ou un changement dans les flux de capitaux mondiaux. Les ETF spot Bitcoin ont été une source importante de demande, mais leur impact pourrait être atténué si l'environnement macroéconomique global devient plus hostile aux actifs risqués.
Le S&P 500 a chuté de 1 % vendredi, tandis que l'indice Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a perdu 1,6 %, plombé par une vente massive des valeurs semiconductrices. La réaction négative du marché actions aux données sur l'emploi souligne le vaste réajustement du risque en cours.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
