Points clés à retenir :
La corrélation du Bitcoin avec le S&P 500 a convergé avec celle de l'or au-dessus de 0,50, incitant un économiste de renom à déclarer que les deux actifs ont perdu leur fonction de valeur refuge.
La corrélation du Bitcoin avec le S&P 500 est montée à 0,55 entre fin 2025 et début 2026, tandis que la corrélation de l'or a grimpé au-dessus de 0,50 ces derniers mois, selon des données publiées par l'économiste Robin Brooks. Le métal jaune maintenait historiquement une corrélation proche de zéro avec les actions, et le coefficient du Bitcoin restait traditionnellement inférieur à 0,15.
« L'or se négocie comme un actif à bêta élevé. Valeur refuge, ce n'est plus le cas », a déclaré Brooks, économiste réputé, dans un message sur X. Le métal précieux chute désormais aux côtés des actions en période d'aversion au risque, a-t-il précisé, décrivant ce comportement comme l'opposé de ce à quoi une véritable valeur refuge est censée servir.
Cette évolution provient d'un élargissement permanent de la base d'investisseurs de l'or, plutôt que d'achats institutionnels ou d'un abandon du dollar américain, selon Brooks. Une flambée massive des prix de l'or au cours de l'année écoulée a mécaniquement gonflé les bilans des banques centrales, tandis que la promotion du « debasement trade » tout au long de la fin 2025 a attiré une vague d'investisseurs particuliers sur le marché. Ces nouveaux acheteurs sont fondamentalement plus craintifs et pro-cycliques que les détenteurs traditionnels de lingots, selon Brooks.
Cette convergence a des implications pour la construction de portefeuilles. Les fonds de « risk-parity » et les hedge funds macro qui ont alloué à la fois au Bitcoin et à l'or comme couvertures de portefeuille pourraient voir leurs avantages de diversification réduits si la corrélation élevée persiste. Brooks a déclaré avoir d'abord pensé que la forte corrélation avec les actions s'estomperait à mesure que les « touristes » de détail seraient évincés lors des corrections de marché, mais il est désormais convaincu que la mécanique de l'or a été structurellement modifiée.
L'effet des flux de détail
Le récit du « debasement trade » — la thèse selon laquelle la dépréciation de la monnaie fiduciaire stimulerait la demande d'actifs réels — a gagné du terrain au cours du second semestre 2025, attirant une vague de capitaux de détail vers l'or. Les données de Brooks montrent que ces nouveaux participants adoptent un comportement de trading plus pro-cyclique que les acheteurs institutionnels et souverains qui ont historiquement ancré la demande d'or. Résultat : l'or se comporte désormais davantage comme un actif risqué que comme un instrument de couverture, chutant lorsque les actions chutent plutôt que d'offrir la corrélation négative qui définit une véritable valeur refuge.
La trajectoire de corrélation du Bitcoin a suivi un chemin similaire, mais pour des raisons différentes. La progression de l'actif vers une corrélation de 0,55 avec le S&P 500 entre fin 2025 et début 2026 reflète son intégration croissante aux marchés financiers traditionnels, notamment le lancement d'ETF au comptant et une participation institutionnelle accrue. Contrairement à l'or, qui avait des siècles de réputation de valeur refuge à perdre, la corrélation du Bitcoin avec les actions est un risque connu des allocataires institutionnels — bien que l'ampleur de la lecture actuelle soit sans précédent.
Ce qu'il faut surveiller
La persistance de la corrélation élevée pour le reste de l'année 2026 servira de prochain jalon vérifiable, a déclaré Brooks. Le suivi des flux de capitaux sur les principales plateformes de négociation de matières premières et de crypto-actifs indiquera si le changement structurel est permanent. Si l'or et le Bitcoin continuent d'évoluer en tandem avec les actions lors du prochain épisode d'aversion au risque, la thèse de la valeur refuge pour les deux actifs subira une nouvelle érosion.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
