Les 400 milliards $ de cash de Berkshire rapportent plus alors que la Fed penche vers des hausses de taux

Berkshire Hathaway a clos le premier trimestre 2026 avec près de 400 milliards $ de liquidités et d'investissements à court terme, une position qui devient d'autant plus lucrative alors que la Réserve fédérale s'oriente vers un relèvement des taux d'intérêt plutôt qu'une baisse.

Le trésor de guerre du conglomérat — constitué de décennies de float d'assurance, de bénéfices non distribués et de ventes sélectives d'actifs — génère des revenus principalement par le biais des bons du Trésor et des instruments du marché monétaire. Avec un taux des fed funds à 3,50 % - 3,75 % après quatre maintiens consécutifs, ces placements à court terme rapportent davantage qu'à tout moment depuis avant la crise financière de 2008.

La Réserve fédérale a laissé les taux inchangés lors de sa réunion de juin, le quatrième maintien consécutif sous la direction du nouveau président Kevin Warsh. Plusieurs responsables ont signalé que des hausses de taux restent possibles plus tard dans l'année, selon le Résumé des projections économiques, alors que l'inflation demeure au-dessus de l'objectif et que les pressions sur les prix liées aux droits de douane persistent. Les marchés intègrent désormais une probabilité plus élevée de hausse que de baisse d'ici la fin de l'année, un renversement par rapport au début de 2026 où deux à trois baisses constituaient le scénario de base.

Pour Berkshire, les implications sont claires. Les liquidités et placements à court terme de la société — qui totalisaient 334 milliards $ à fin 2025 avant d'atteindre près de 400 milliards $ au 31 mars — rapportent un taux variable lié aux rendements à court terme. Chaque trimestre où la Fed maintient ou augmente les taux ajoute des centaines de millions de revenus d'intérêts. En 2025, les seules activités d'assurance de Berkshire ont généré plus de 10 milliards $ de revenus nets de placements, dont une grande partie provenait du portefeuille de liquidités.

Le virage hawkish de la Fed

Le changement des anticipations de politique monétaire a été brutal. En mars, les responsables politiques projetaient encore une ou deux baisses d'ici la fin de l'année. En juin, la projection médiane s'était orientée vers une possible augmentation, même si le comité restait divisé. Ce revirement reflète la persistance des chiffres de l'inflation et l'impact économique du conflit États-Unis-Iran, qui a perturbé les routes pétrolières mondiales par le détroit d'Ormuz plus tôt cette année avant qu'un cessez-le-feu ne prenne effet.

Des taux plus élevés affectent également le portefeuille d'actions de Berkshire, valorisé à 328 milliards $ à fin 2025. La hausse des taux d'actualisation comprime généralement les multiples de valorisation, ce qui pourrait peser sur les participations du conglomérat dans Apple, Coca-Cola et Alphabet — trois actions qui représentent plus d'un tiers du portefeuille. Apple représente à elle seule 19,7 % des avoirs en actions de Berkshire, bien que la société ait vendu environ les trois quarts de sa participation initiale depuis début 2024.

Une position de liquidités générationnelle

La position de trésorerie de Berkshire attire l'attention en raison de son ampleur et de ce qu'elle révèle sur la vision des dirigeants concernant les marchés. Sous Warren Buffett, qui a quitté ses fonctions de PDG fin 2025 après 60 ans, la société accumulait souvent des liquidités pendant les périodes où les valorisations semblaient tendues. Le nouveau PDG Greg Abel, qui a travaillé aux côtés de Buffett pendant plus de deux décennies, a poursuivi cette approche — et a considérablement renforcé la position dans Alphabet cette année à un prix que la société juge attractif.

Les liquidités offrent également une flexibilité. Si les hausses de taux pèsent sur les marchés actions dans leur ensemble, Berkshire disposerait de la puissance de feu nécessaire pour déployer des capitaux dans des actifs en difficulté ou des achats opportunistes, comme elle l'a fait lors de la crise financière de 2008 et de la vente massive de 2020 liée à la pandémie. Ses filiales d'assurance — notamment Geico, General Re et Berkshire Hathaway Primary Group — fournissent un flux constant de revenus de primes qui reconstituent le solde de trésorerie même en période de retraits.

Pour l'heure, le calcul favorise la patience. Avec des rendements à court terme supérieurs à 4 % sur les nouveaux bons du Trésor, Berkshire obtient un rendement réel sur ses liquidités tout en attendant des opportunités. Si la Fed procède à des hausses de taux, ce rendement augmente. Dans le cas contraire, les liquidités rapportent toujours plus que pendant l'environnement de taux quasi nuls qui a perduré de 2020 à 2022.

La prochaine réunion de la Fed fin juillet fournira le signal le plus clair quant à la poursuite éventuelle du virage hawkish. Les marchés surveilleront tout changement de langage susceptible de confirmer ou d'inverser les projections de juin.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.