La Banque d'Italie modélise une défaillance de l'infrastructure 'ETH à zéro'
La Banque d'Italie a redéfini l'Ether (ETH) comme un composant critique de l'infrastructure financière dont la défaillance pourrait déclencher une instabilité systémique. Dans un nouveau document de recherche, « Et si l'Ether tombait à zéro ? », l'économiste Claudia Biancotti détaille un test de résistance où le prix de l'ETH s'effondre entièrement. Le modèle montre qu'à mesure que la valeur des récompenses des validateurs chute, une partie significative quitterait rationnellement le réseau. Cet exode réduirait l'enjeu total sécurisant Ethereum, ralentirait la production de blocs et dégraderait la capacité du réseau à garantir le règlement final des transactions on-chain.
L'étude va au-delà de la simple considération de l'ETH comme un actif spéculatif, analysant son rôle fondamental dans la couche de règlement pour un écosystème croissant d'instruments financiers. En liant directement le prix du marché du jeton à l'intégrité opérationnelle de la blockchain, le document conclut qu'un choc de prix sévère représente une menace directe pour la fiabilité de tout service financier, des stablecoins aux titres tokenisés, qui dépend d'Ethereum pour le traitement.
L'étude amplifie les préoccupations de risque systémique pour les actifs tokenisés
Les conclusions de la Banque d'Italie font écho aux préoccupations croissantes des autorités financières mondiales concernant le potentiel des chocs liés à la crypto à se propager au système financier traditionnel. La Banque centrale européenne (BCE), dans une Revue de stabilité financière de novembre 2025, avait précédemment averti que les vulnérabilités structurelles des stablecoins pourraient poser des risques de stabilité financière si leur adoption devenait généralisée. Le document de la Banque d'Italie renforce ce point de vue, illustrant un mécanisme spécifique par lequel une telle crise pourrait se dérouler.
Cette analyse présente aux régulateurs un choix difficile. Une voie consiste à traiter les blockchains publiques comme intrinsèquement inadaptées aux services financiers réglementés parce que leur sécurité repose sur des jetons natifs volatils. L'alternative est de permettre leur utilisation mais d'appliquer des mesures strictes d'atténuation des risques. Celles-ci pourraient inclure des plans obligatoires de continuité des activités, le maintien de chaînes de contingence et des normes minimales pour la sécurité économique fournie par les validateurs d'un réseau. Le rapport soutient efficacement qu'à mesure que les actifs tokenisés prennent de l'importance, la stabilité sous-jacente de leurs blockchains hôtes devient une question d'intérêt financier national.
