Points clés à retenir :
Les devises asiatiques ont largement reculé face au dollar américain en début de séance lundi, alors que les États-Unis ont lancé des frappes de représailles contre l'Iran, faisant bondir les prix du pétrole de plus de 5 % et poussant les investisseurs vers des actifs refuges.
« L'offre sur le dollar reflète une réévaluation du risque géopolitique qui ne devrait pas s'estomper rapidement », a déclaré Elena Fischer, analyste des risques géopolitiques chez Edgen. « Le scénario de perturbation du détroit d'Ormuz est désormais activement couvert sur les marchés des changes, des matières premières et des taux. »
L'armée américaine a frappé des cibles iraniennes mardi après des attaques contre trois pétroliers dans et autour du détroit d'Ormuz, un goulet d'étranglement par lequel transite environ un cinquième du commerce pétrolier mondial. Le UK Maritime Trade Operations a relevé son niveau de menace pour la région de « substantiel » à « sévère », tandis que les États-Unis ont révoqué une licence générale autorisant les ventes de pétrole brut iranien. Le dollar a atteint son plus haut niveau en une semaine face à un panier de grandes devises, tandis que l'or a cédé plus de 1 % sous l'effet du renforcement du billet vert.
Cette nouvelle escalade vient aggraver des perspectives déjà sombres pour les devises des marchés émergents. Bloomberg Economics prévoit désormais que le taux directeur moyen des grandes économies atteindra 5,10 % d'ici fin 2026, en nette hausse par rapport aux 4,41 % anticipés avant l'intensification du conflit au Moyen-Orient. D'ici fin 2027, les taux ne devraient baisser que modestement à 4,50 %, un niveau encore bien supérieur aux projections antérieures. Pour les banques centrales asiatiques, la combinaison d'un dollar plus fort et de taux mondiaux élevés resserre les conditions financières via des coûts d'emprunt plus élevés et une pression accrue sur le financement extérieur.
La chaîne de transmission de la géopolitique aux devises asiatiques emprunte plusieurs canaux. La hausse des prix du pétrole creuse les déficits des comptes courants des importateurs nets en Asie, tandis qu'un dollar plus fort rend le service de la dette libellée en dollars plus coûteux. La dernière fois que le détroit d'Ormuz a été confronté à une menace de perturbation comparable en 2019, l'indice du dollar a gagné 2,3 % en six semaines tandis que les devises des marchés émergents ont perdu en moyenne 3,8 %, selon les données de Bloomberg. L'épisode actuel est d'autant plus lourd qu'il coïncide avec une période où les banques centrales mondiales sont déjà aux prises avec une inflation tenace et des anticipations de taux élevées.
Pour la Réserve fédérale, le conflit introduit une complication supplémentaire. Les États-Unis sont moins exposés que l'Europe aux chocs directs d'approvisionnement énergétique compte tenu de leur statut de grand producteur, mais la hausse des prix mondiaux du pétrole alimente la psychologie inflationniste et les prix à la consommation à la pompe. Le compte rendu de la réunion de juillet de la Fed, attendu mercredi, sera scruté pour toute mention des risques géopolitiques pesant sur la trajectoire de désinflation. Les marchés OIS évaluent actuellement à 62 % la probabilité d'un statu quo lors de la réunion de septembre, bien que le choc pétrolier puisse modifier ces anticipations.
L'Europe est confrontée à un dilemme plus aigu. L'économie de la zone euro était déjà fragile avant cette escalade, avec une croissance faible et une dépendance résiduelle à l'énergie importée. Certaines estimations suggèrent désormais que l'inflation dans la zone euro pourrait ne pas revenir durablement à l'objectif de 2 % avant 2027, un retard qui complique la trajectoire d'assouplissement de la Banque centrale européenne. Même si la BCE ne resserre pas davantage sa politique, le seuil pour une baisse des taux s'est clairement relevé.
Pour les économies asiatiques, la voie à suivre dépend de la durée du conflit. Une perturbation prolongée maint iendrait les prix du pétrole à un niveau élevé, soutiendrait la vigueur du dollar et retarderait l'assouplissement monétaire que de nombreuses banques centrales régionales anticipaient. La Banque centrale d'Azerbaïdjan a maintenu son taux directeur à 6,5 % en juin, une décision qui, selon l'économiste Eldeniz Amirov, reflète la nécessité de privilégier la stabilité macroéconomique plutôt que des ajustements de taux dans un environnement mondial incertain.
« Si les projections de Bloomberg Economics s'avèrent exactes, l'économie mondiale pourrait être confrontée à une incertitude croissante, créant des difficultés supplémentaires pour les marchés émergents », a déclaré Amirov. Des conditions financières plus strictes pourraient rendre le financement extérieur plus coûteux tandis que les investisseurs se montrent plus prudents quant aux nouveaux projets, a-t-il ajouté.
La variable clé pour l'avenir est de savoir si la confrontation entre les États-Unis et l'Iran reste contenue ou s'intensifie. Une désescalade pourrait inverser une partie des récents gains du dollar et atténuer la pression sur les devises asiatiques, tandis que de nouvelles frappes renforceraient probablement la fuite vers la sécurité et pousseraient les devises des marchés émergents à la baisse.
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