Points clés :
(P1) Neuberger Berman prévoit une force continue des dépenses de consommation, affirmant que les valorisations premium pour des détaillants comme Costco Wholesale (COST) et Walmart (WMT) sont justifiées dans un monde post-Amazon.
(P2) « Il est devenu évident depuis le lancement d'Amazon.com qu'il y aura moins de gagnants dans la vente au détail », a déclaré John San Marco, analyste de recherche principal chez Neuberger Berman, lors d'une interview. « C'est ce qui justifie que les gagnants bénéficient de valorisations élevées. »
(P3) Ce point de vue intervient alors que Costco se négocie à 47 fois les bénéfices prévisionnels et Walmart à 41,2 fois. San Marco, dont la couverture comprend environ 50 titres de détail, estime que le consensus sur les dépenses de consommation est « trop négatif », même avec la hausse des prix de l'énergie.
(P4) L'analyse suggère que les investisseurs devraient privilégier la qualité, car une divergence dans la situation des consommateurs favorise les détaillants haut de gamme. La thèse de San Marco repose sur la capacité du consommateur à absorber la hausse des prix de l'essence, la cohorte à revenus élevés étant assise sur 15 000 milliards de dollars de gains en capital immobilier.
Au-delà des leaders à grande capitalisation, San Marco a mis en évidence plusieurs entreprises qui, selon lui, sont mal jugées par le marché. Il a cité Floor & Decor Holdings (FND), se négociant à 22 fois les estimations de cette année, comme une entreprise dont la force est confondue avec le cycle négatif de l'immobilier.
« Les mesures prises par l'entreprise concernant sa structure de coûts et son assortiment de produits l'ont positionnée pour une croissance accélérée des bénéfices lorsque le marché immobilier se redressera », a noté San Marco. Il présente Home Depot (HD) de la même manière, affirmant que le marché ignore les améliorations apportées pendant le ralentissement.
Le détaillant le plus sous-estimé, selon San Marco, est Dollar Tree (DLTR), qui se négocie à 15 fois les bénéfices prévisionnels. Il soutient que le scepticisme des investisseurs suite à l'acquisition de Family Dollar est exagéré, d'autant plus que l'unité a été cédée.
« Nos travaux sur la valeur que Dollar Tree offre avec le multi-prix et l'exécution en magasin suggèrent qu'il y a trop de scepticisme chez les investisseurs », a-t-il déclaré. San Marco pense que l'entreprise est positionnée pour capter les consommateurs qui se tournent vers des produits moins chers si les prix alimentaires augmentent à nouveau.
Les remarques de l'analyste indiquent que de la valeur peut être trouvée dans tout le paysage de la vente au détail, des leaders aux valorisations premium aux histoires de redressement négligées. Les investisseurs surveilleront les prochaines données sur les ventes au détail et les bénéfices des entreprises pour voir si cette thèse de résilience de la consommation se confirme.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
