Un analyste financier a prévenu le 6 mai que jusqu'à 50 % du carnet de commandes de cloud computing chez les hyperscalers comme Microsoft et Amazon est constitué de contrats circulaires avec des partenaires d'intelligence artificielle, créant ce que l'analyste a appelé un « mirage » des bénéfices.
Ce commentaire, qui a provoqué la chute des actions de certains partenaires d'OpenAI, remet en question la qualité des bénéfices des Big Tech qui dépendent fortement de leurs propres investissements en IA. « Le conseil d'administration a également commencé à examiner de près la pression agressive de Sam Altman pour une capacité de calcul supplémentaire », a rapporté le Wall Street Journal le 28 avril, un examen qui fait écho à l'avertissement de la directrice financière d'OpenAI, Sarah Friar, selon lequel l'entreprise pourrait avoir du mal à honorer les futurs contrats de centres de données si la croissance des revenus ne s'accélère pas.
L'inquiétude se concentre sur une boucle de rétroaction où les fournisseurs de cloud investissent des milliards dans des entreprises d'IA, qui utilisent ensuite ce capital pour acheter des services cloud. The Information a rapporté qu'Anthropic a accepté de payer 200 milliards de dollars à Google sur cinq ans pour l'accès au cloud, tandis qu'OpenAI aurait un partenariat informatique de 300 milliards de dollars avec Oracle pour son initiative de centre de données Stargate. Ces accords contribuent à un carnet de commandes de revenus qui, selon The Information, s'élève à 2 billions de dollars chez Amazon, Google, Microsoft et Oracle pour les seuls Anthropic et OpenAI.
La réaction du marché à l'analyse a été immédiate, les actions d'Oracle chutant d'environ sept pour cent et le fournisseur d'infrastructure d'IA CoreWeave perdant sept pour cent. Le rapport a amplifié les inquiétudes sur la durabilité de la structure de financement du boom de l'IA. Alors que le chiffre d'affaires d'OpenAI est passé de 2 milliards de dollars en 2023 à 6 milliards de dollars en 2024, sa croissance d'utilisateurs a ralenti, passant de 42 % début 2025 à 13 % en septembre, et seulement 5 % de ses quelque 900 millions d'utilisateurs hebdomadaires sont des abonnés payants.
Ce modèle de financement circulaire a soutenu les valorisations sur l'ensemble de la pile technologique. Le capital circule des investisseurs vers les laboratoires d'IA, puis vers les fournisseurs d'infrastructure comme Oracle et CoreWeave, et enfin vers les fabricants de puces comme Nvidia. Tout ralentissement de la demande finale des entreprises d'IA menace de défaire ce cycle. Bien qu'un effondrement plus large de l'IA ne soit pas prévu, le rapport suggère un échec concurrentiel pour OpenAI face à des rivaux plus efficaces comme Anthropic, qui gagne environ 211 $ par utilisateur mensuel contre 25 $ pour OpenAI.
Cet avertissement met en lumière la qualité des revenus du cloud et les liens financiers profonds entre les hyperscalers et les modèles d'IA qui stimulent leur croissance. Les investisseurs chercheront plus de transparence sur la nature de ces contrats lors des prochaines conférences sur les résultats trimestriels.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
