Points clés :
L'offre mondiale d'aluminium primaire s'est resserrée alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient réduisent la disponibilité du métal sur le marché maritime, poussant les prix à la hausse d'environ 20 % depuis le déclenchement du conflit iranien fin février 2026, selon Fitch Ratings. Les producteurs à faibles coûts en Chine, en Inde et en Indonésie sont les mieux placés pour en bénéficier, grâce à leurs chaînes d'approvisionnement intégrées en matières premières et à des coûts énergiques relativement stables.
« Les marges bénéficiaires des fonderies d'aluminium dans la région Asie-Pacifique devraient rester à des niveaux élevés », a déclaré Fitch Ratings dans une note. L'agence de notation a cité les chaînes de valeur intégrées bauxite-alumine-fonderie et les canaux d'approvisionnement en matières premières à long terme qui contribuent à réduire la volatilité des bénéfices en cas de chocs d'approvisionnement.
Les coûts de l'alumine n'ont pas augmenté au même rythme que les prix de l'aluminium, ce qui maintient les rendements économiques à des niveaux sains pour les fonderies. Les restrictions imposées par la Chine sur les nouvelles capacités de fonderie — un plafond de 45 millions de tonnes que le gouvernement ne devrait pas assouplir à court terme, selon Fitch — ont freiné la croissance de la demande d'alumine, maintenant une offre relativement abondante. Même avec quelques perturbations opérationnelles, les pressions sur les coûts des matières premières devraient rester gérables.
Le déséquilibre entre l'offre et la demande est structurellement haussier pour les producteurs de la région Asie-Pacifique, dont la base de coûts est moins exposée à la volatilité du gaz naturel importé et des matières premières au comptant. CHINAHONGQIAO (01378.HK) tire environ 40 % de son électricité de sources vertes, tandis qu'environ 55 % de la capacité d'aluminium électrolytique d'Aluminum Corporation of China (BBB+/Stable) fonctionne à l'énergie propre, ce qui confère à ces deux sociétés un avantage concurrentiel par rapport à leurs pairs mondiaux dépendants de l'électricité fossile.
Fitch a relevé la perspective de notation de CHINAHONGQIAO à Positive le 28 mai, citant l'amélioration de la structure de la dette, une forte rentabilité et une génération de flux de trésorerie robuste. L'agence a relevé la note de défaut de l'émetteur de Vedanta Resources à « BB- » le 2 avril, reflétant la hausse des prix de l'aluminium et l'amélioration de la structure des coûts grâce à l'intégration en amont. Goldman Sachs a adopté une position plus prudente, dégradant CHALCO (02600.HK) à Vente et réduisant l'objectif de cours de CHINAHONGQIAO à 26 HK$, tandis que Citi a maintenu ses recommandations d'Achat sur les deux valeurs.
La demande provenant des exportations de véhicules électriques et de biens manufacturés compense la faiblesse de l'activité de construction et le ralentissement de la consommation intérieure en Chine. Les exportations chinoises de véhicules électriques ont bondi de 120 % en glissement annuel au cours des quatre premiers mois de 2026, tandis que les exportations automobiles ont augmenté de 61,5 %, selon des données citées par Fitch.
L'Indonésie accroît l'offre régionale d'aluminium, mais le rythme ne devrait pas atténuer les conditions de marché tendues à court terme. Le parc industriel de Weda Bay du groupe Tsingshan a rencontré des goulots d'étranglement énergétiques, priorisant l'électricité auparavant allouée à son activité de nickel pig iron pour la fonderie d'aluminium, soulignant que l'expansion de la capacité de production d'électricité captive est en retard par rapport à la croissance de la capacité de fonderie.
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