L'exposition du S&P 500 à l'intelligence artificielle a atteint un niveau critique, les actions liées à l'IA représentant désormais 45 % de la valeur boursière de l'indice, ce qui suscite des inquiétudes quant à une concentration du marché sans précédent.
« L'augmentation de la concentration a commencé plus rapidement que prévu », a noté un récent rapport de Goldman Sachs. « Une plus grande dépendance à l'égard d'un thème unique peut exposer le S&P 500 à une baisse supplémentaire au cas où le sentiment, les valorisations ou les habitudes de dépenses changeraient. »
La poussée, passée de seulement 25 % depuis le lancement de ChatGPT fin 2022, est alimentée par une poignée de noms. Le Vanguard Mega Cap Growth ETF, par exemple, détient environ la moitié de ses actifs dans seulement cinq actions : Nvidia, Alphabet, Apple, Microsoft et Amazon. Cette concentration a poussé le secteur de la technologie et des communications à 68,1 % du fonds, contre seulement 43,2 % dans l'ETF Vanguard S&P 500 plus large.
Cette forte concentration présente à la fois une opportunité massive et un risque important. Alors que les leaders de l'IA ont tiré les rendements de l'indice, un ralentissement du secteur, ou un changement dans le récit de l'IA, pourrait impacter de manière disproportionnée l'ensemble du marché. De plus, avec la dette des entreprises du secteur de l'IA atteignant un record de 1,4 billion de dollars, toute tension financière sur ces sociétés pourrait créer un risque systémique sur les marchés du crédit.
Les Quelques Magnifiques
Les gains du marché ont été notoirement étroits, portés par un groupe restreint de méga-capitalisations technologiques. Alors que des géants axés sur la consommation comme Apple commandent toujours des valorisations massives, une grande partie de la croissance récente a été captée par les « pics et les pelles » du boom de l'IA. Des entreprises comme Broadcom (AVGO) et Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), qui fournissent des composants critiques à des sociétés comme Nvidia, ont vu leurs revenus et leurs bénéfices croître nettement plus vite que beaucoup de leurs clients.
Les revenus des semi-conducteurs IA de Broadcom, par exemple, ont bondi de 74 % sur un an au cours de son dernier trimestre, portés par la demande florissante pour les accélérateurs IA personnalisés. De même, TSMC, qui fabrique des puces pour presque tous les acteurs majeurs, a vu son chiffre d'affaires s'accélérer de 40 % au premier trimestre. Ce déplacement de la valeur vers le cœur de la chaîne d'approvisionnement de l'IA concentre davantage les fortunes du marché entre les mains de quelques fournisseurs indispensables.
Une histoire de deux marchés
La domination des méga-capitalisations technologiques contraste fortement avec le reste du marché. Alors que le S&P 500 est devenu de plus en plus axé sur la technologie, d'autres segments offrent un profil de risque et de rendement différent. Le Vanguard Russell 2000 ETF (VTWO), qui suit les petites capitalisations, offre une diversification bien plus grande entre les secteurs. Sa plus grande allocation va à l'industrie avec 19,7 %, suivie par la santé et la finance, la technologie ne représentant que 11,6 % de l'indice.
Cela souligne une divergence croissante sur le marché. Les investisseurs qui se ruent sur le S&P 500 font un pari concentré sur la surperformance continue de quelques sociétés centrées sur l'IA. En revanche, les investissements dans les indices de petites capitalisations offrent une exposition à un pan plus large de l'économie, qui peut surperformer lorsque les conditions économiques favorisent les entreprises plus petites et plus axées sur le marché intérieur.
Le marché du crédit sous pression
Au-delà du marché boursier, le boom de l'IA crée également une concentration sur les marchés du crédit. La dette de qualité liée à l'IA a gonflé pour atteindre un sommet historique de 1,4 billion de dollars, devenant ainsi le plus grand secteur unique du marché du crédit américain avec 15,4 %. Cette charge de dette massive, bien que gérable en période de boom, pose un risque systémique si le secteur de l'IA est confronté à un ralentissement. Si les entreprises qui ont contracté cette dette rencontrent des difficultés financières, les répercussions pourraient se faire sentir dans l'ensemble du système financier, créant un potentiel étranglement du crédit.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
