Adam Back défend la vente de 32 BTC par Strategy comme une fonctionnalité, pas un défaut

Le directeur général de Blockstream, Adam Back, a déclaré que la vente par Strategy de 32 bitcoin pour financer des dividendes sur actions privilégiées démontre l'utilité de l'actif dans la gestion de trésorerie d'entreprise, et non un affaiblissement de la stratégie d'accumulation de la société.

« Cela montre que l'on peut détenir du bitcoin, lever des capitaux sur cette base et en utiliser une quantité limitée lorsque des besoins de trésorerie se présentent », a déclaré Back dans un entretien avec Bloomberg. « C'est de la flexibilité bilancielle, pas un signal baissier. »

Strategy a révélé le 1er juin avoir vendu 32 BTC entre le 26 et le 31 mai à un prix moyen de 77 135 $, levant environ 2,5 millions de dollars pour couvrir les distributions sur ses actions privilégiées STRC. Cette vente représentait 0,0038 % des avoirs de la société à ce moment-là. Selon les documents déposés par la société, celle-ci a ensuite acheté 1 550 BTC pour 101,3 millions de dollars le 8 juin, puis 1 587 BTC supplémentaires le 15 juin, portant le total de ses avoirs à 846 842 BTC, acquis à un coût moyen de 75 656 $ pièce.

Ce débat est important car la machine à actions privilégiées de Strategy — le moteur qui a financé une grande partie de ses achats de bitcoin — est sous tension. L'action STRC, conçue pour se négocier à 100 $ le pair, est tombée à un plus bas intraday de 83 $ le 18 juin avant de clôturer à 88,59 $, alors que le bitcoin glissait vers 62 500 $. Le taux de dividende de la société est monté à 11,5 % et pourrait augmenter encore si l'action privilégiée reste faible, renchérissant le coût de la structure de capital qui a fait de Strategy le plus grand détenteur corporatif de bitcoin.

Les commentaires de Back interviennent alors que Strategy traverse son premier véritable test de résistance depuis l'adoption du modèle de trésorerie en bitcoin. La réserve de liquidités de la société, constituée pour soutenir les paiements de dividendes et de dette, est tombée à 871 millions de dollars en mai après que la société en a utilisé une partie pour racheter 1,5 milliard de dollars de ses obligations convertibles 2029 avec une décote de 8 %. Strategy a depuis reconstitué la réserve à 1,1 milliard de dollars, selon son dépôt du 15 juin.

La vente a attiré une attention démesurée parce que Michael Saylor avait longtemps promu un message de « ne jamais vendre » autour du bitcoin. Saylor a ensuite clarifié lors de la BTC Prague que son conseil s'adressait aux investisseurs individuels, et non aux actions de trésorerie d'entreprise. « J'ai dit à YOU de ne jamais vendre votre bitcoin », a déclaré Saylor.

Un rival émerge alors que le modèle de Strategy est sous surveillance

La pression sur STRC a ouvert la porte à des concurrents. Bitcoin Standard Treasury Company, qui devrait être négociée sous le ticker BSTR après sa fusion d'entreprises avec Cantor Equity Partners I, prévoit de lancer avec 30 021 bitcoin d'une valeur d'environ 3 milliards de dollars. Back, dont les travaux sur Hashcash ont été cités dans le livre blanc du bitcoin, contribue à hauteur de 25 000 BTC à la clôture dans un pool de fondateurs.

BSTR indique qu'elle utilisera le trading d'options, les opérations de base et l'arbitrage pour augmenter le bitcoin par action — une approche de gestion active qui contraste avec la stratégie de Strategy reposant sur l'émission d'actions et d'actions privilégiées. L'avance de Strategy reste énorme, à près de 847 000 BTC, mais l'émergence d'une alternative crédible intervient à un moment où ses canaux de financement deviennent plus coûteux.

Les enjeux pour les détenteurs de STRC

Les actions STRC ne sont pas garanties par les bitcoin de Strategy et ne portent qu'une créance privilégiée sur les actifs résiduels, ce qui en fait un produit de crédit plutôt qu'un proxy bitcoin. La société ne peut vendre de nouvelles STRC qu'au pair ou au-dessus, de sorte qu'une décote persistante bloque son principal mécanisme d'achat de bitcoin.

Saylor a fait valoir que les réserves de bitcoin et de liquidités de la société dépassent sa dette d'environ 48 milliards de dollars, un matelas qui, selon lui, rend la structure solide. Mais avec le bitcoin qui se négocie autour de 62 500 $ — en dessous du coût d'acquisition moyen de Strategy de 75 656 $ — la société accuse une perte latente d'environ 11,14 milliards de dollars. Les actionnaires ont approuvé un passage à des dividendes STRC semi-mensuels qui prend effet à la fin juin, un changement conçu pour réduire la volatilité autour des dates ex-dividende et aider le titre à se négocier plus près du pair.

Pour l'heure, la question est de savoir si l'approbation de Back peut contribuer à stabiliser le récit autour de la structure de capital de Strategy — ou si le marché considère la vente de 32 BTC comme la première fissure dans un modèle qui a défini la stratégie bitcoin des entreprises pendant quatre ans.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.