Points clés à retenir :
L'enquête de juin de Bank of America auprès des gérants de fonds révèle que la hausse soutenue des valeurs semi-conductrices rend les investisseurs nerveux, le stratège Michael Hartnett prévoyant des prises de bénéfices pendant l'été, même si la plupart des gérants restent réticents à réduire leur exposition.
L'envolée de l'indice PHLX Semiconductor — l'ETF Invesco PHLX Semiconductor (SOXQ) a gagné 89 % cette année et 157 % au cours des douze derniers mois — a placé les gérants de fonds dans une position de « vertige » vis-à-vis du secteur, selon l'enquête mensuelle de la banque publiée mardi.
« La progression de l'indice des semi-conducteurs donne le vertige aux gérants de fonds », a déclaré Michael Hartnett, stratège en chef des investissements chez Bank of America, dans le rapport. Il s'attend à ce que certaines positions sur les semi-conducteurs soient réduites pendant les mois d'été plus calmes à venir, même si les préoccupations liées à l'inflation et l'incertitude quant à l'orientation de la politique de la Fed sous Kevin Warsh persistent.
Le secteur des semi-conducteurs a été le moteur dominant des rendements actions en 2026, l'ETF SOXQ affichant un rendement de 335 % sur cinq ans, soit 32 % annualisés. Les principales participations, notamment NVIDIA Corp., Broadcom Inc., Advanced Micro Devices Inc., Micron Technology Inc. et ASML Holding NV, ont bénéficié de dépenses d'investissement des hyperscalers qui continuent de battre des records, le secteur devant dépasser les 1 300 milliards de dollars de revenus annuels cette année.
Pourquoi les gérants de fonds sont partagés
La tension dans l'enquête reflète un dilemme plus large auquel sont confrontés les investisseurs institutionnels : le pari sur les semi-conducteurs a été extraordinairement rentable, mais les valorisations laissent peu de marge d'erreur. Les dix premières valeurs du SOXQ représentent 59 % des actifs, ce qui fait du fonds un pari effectivement concentré sur une poignée d'entreprises qui alimentent la construction de centres de données par Microsoft Corp., Amazon.com Inc. et Alphabet Inc.
Parallèlement, le volet non lié à l'IA du secteur des semi-conducteurs — les puces pour l'automobile, l'industrie et la consommation — a été atone, même si les puces logiques pour centres de données explosent. La tarification de la mémoire, moteur clé du cycle haussier actuel, a historiquement été le segment le plus volatil des semi-conducteurs, le segment taïwanais de la mémoire et autres fabrications ayant bondi de 152 % sur un an au premier trimestre.
Les risques géopolitiques ajoutent une autre couche d'incertitude. La perte de 8 milliards de dollars de revenus de NVIDIA due aux restrictions à l'exportation vers la Chine, divulguée dans son dernier dossier, rappelle qu'une politique peut effacer un quart de la demande d'un simple mémo.
Quelle est la suite
L'appel de Hartnett à des prises de bénéfices estivales n'implique pas un krach, mais plutôt une consolidation. L'enquête a montré que les gérants de fonds restent largement surappondérés en actions, les allocations de liquidités étant toujours inférieures aux moyennes historiques. Toute rotation hors des semi-conducteurs se dirigerait probablement vers des secteurs plus défensifs, ce qui pourrait déclencher un repli à court terme des valeurs des semi-conducteurs et du Nasdaq Composite dans son ensemble.
Le prochain catalyseur pour le secteur arrivera fin juillet, lorsque les principaux hyperscalers publieront leurs résultats trimestriels, offrant la première lecture claire de savoir si le cycle des dépenses d'investissement s'accélère ou atteint son sommet. D'ici là, le signal de « vertige » de l'enquête de BofA suggère que le chemin de moindre résistance pour les semi-conducteurs pourrait être latéral ou orienté à la baisse.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
