Un marché boursier américain résilient parie qu'un puissant cycle de bénéfices porté par la technologie l'emportera sur les chocs géopolitiques, alors même que le fossé entre le cours des actions et la réalité économique se creuse.
Le S&P 500 a enregistré quatre semaines consécutives de gains pour atteindre des sommets historiques, contrastant nettement avec le contexte de guerre au Moyen-Orient, un baril de Brent dépassant les 106 dollars et les avertissements de plus en plus sombres des banquiers centraux. Ce rallye est moins porté par la conviction d'une paix imminente que par un changement structurel de l'attention du marché, où l'intelligence artificielle et les bénéfices des entreprises constituent désormais le cœur de l'appétit pour le risque mondial.
« Le rallye des actions est moins stimulé par la géopolitique que par le positionnement, avec l'IA et les semi-conducteurs comme moteur central », a déclaré Stephen Innes, analyste de marché, dans une note récente. Ce sentiment se reflète dans les signaux inter-actifs, le S&P 500 s'échangeant environ 600 points au-dessus des niveaux que les modèles conventionnels ancrés sur les prix du pétrole et les taux d'intérêt indiqueraient, créant une déconnexion significative.
Bien que le marché semble intégrer une issue contenue du conflit iranien, cette résilience crée une configuration fragile. La sous-gouverneure de la Banque d'Angleterre, Sarah Breeden, a récemment averti que le prix des actifs atteignait des « sommets historiques » tout en ignorant une liste croissante de risques. « Nous nous attendons à ce qu'il y ait un ajustement à un moment donné », a-t-elle déclaré, soulignant un risque clé pour les investisseurs pariant que le rallye peut se poursuivre indéfiniment.
La panique liée à l'IA, et non la guerre, a provoqué la liquidation de mars
Pour comprendre la force actuelle du marché, il est crucial de réexaminer la chute de près de 8 % du S&P 500 en mars. Bien que coïncidant avec le début de la guerre, la vente massive a commencé fin janvier, déclenchée par ce que les traders ont appelé une « panique de l'IA ». Les investisseurs ont initialement délaissé les actions des secteurs du logiciel, de la logistique et des services perçus comme vulnérables à la disruption par l'IA. Le Nasdaq, à forte composante technologique, a mené la baisse, avec seulement 20 titres liés à l'IA, dont les « Magnificent Seven », contribuant à environ 60 % de la chute du S&P 500.
La reprise qui a suivi a également été menée par la technologie. L'indice PHLX Semiconductor a récemment enregistré 18 séances consécutives de gains, une envolée historique alimentée par des signaux de demande forte et un narratif qui est passé des craintes de disruption à une course aux armements pour l'infrastructure de l'IA. Intel, par exemple, a vu son action grimper après que les investisseurs particuliers ont accumulé des titres suite à une prise de participation de 8,9 milliards de dollars de Washington, renforçant l'idée que le cycle de l'IA est le principal moteur du positionnement du marché.
Une économie « Téflon » bâtie sur les bénéfices technologiques
La capacité du marché à faire abstraction du conflit repose sur deux facteurs fondamentaux : une dépendance énergétique moindre et un cycle de bénéfices robuste des entreprises. La dépendance de l'économie mondiale au pétrole s'est considérablement réduite ; le pétrole représente aujourd'hui environ 2 % du PIB mondial, soit environ un quart de sa part lors de la crise iranienne de 1979. Cela a permis de maintenir les anticipations d'inflation sous contrôle, le taux d'inflation point mort à cinq ans aux États-Unis n'augmentant que de 0,2 point de pourcentage pour atteindre 2,6 % depuis le début de la guerre.
Cette stabilité permet aux investisseurs de se concentrer sur une histoire de bénéfices puissante, particulièrement dans le secteur technologique. Les bénéfices des entreprises se situent à un niveau historique de 11,5 % du PIB, dépassant de loin les niveaux observés même pendant la bulle Internet. Selon les estimations des analystes, les géants technologiques devraient contribuer à 70 % de la croissance du chiffre d'affaires du S&P 500 au cours des 12 prochains mois.
Cette dynamique impose une réallocation du capital, comme en témoigne le récent rapport sur les résultats d'Annaly Capital Management (NLY). La société a battu les prévisions de bénéfice par action (BPA) et a montré un pivot en déployant 510 millions de dollars de capitaux fraîchement levés dans ses activités de crédit résidentiel et de droits de gestion de prêts hypothécaires (MSR), recherchant des rendements plus élevés alors que la valeur relative se déplace. « La capacité à allouer dynamiquement le capital vers les opportunités de valeur relative les plus attractives est cruciale », a déclaré le PDG David Finkelstein lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
Cependant, cette divergence entre l'envolée du prix des actifs et les risques économiques sous-jacents met les banquiers centraux en état d'alerte. Mme Breeden, de la Banque d'Angleterre, a souligné le caractère non testé du marché du crédit privé de 2 500 milliards de dollars comme source potentielle d'instabilité. « Il n'a pas été testé à cette échelle », a-t-elle averti, exprimant son inquiétude quant à un « resserrement du crédit privé » si plusieurs risques venaient à se cristalliser simultanément.
Pour l'instant, le marché parie que le puissant vent arrière du cycle de profits tiré par l'IA est assez fort pour surmonter les vents contraires du conflit géopolitique et de la hausse des taux d'intérêt. La question pour les investisseurs est de savoir combien de temps ce pari pourra tenir.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
