Las acciones del Tesoro de EE. UU. impulsan el desacoplamiento de Bitcoin de la tendencia de la M2 global

Resumen Ejecutivo

Raoul Pal, fundador de Global Macro Investor, ha identificado una divergencia significativa en el comportamiento del precio de Bitcoin respecto a su correlación histórica con la oferta monetaria global M2. Este desacoplamiento, observado desde el 16 de julio, se atribuye a las acciones del Tesoro de EE. UU. para reponer su Cuenta General (TGA) mediante la emisión de aproximadamente 500 mil millones de dólares en bonos, retirando así una liquidez sustancial del mercado. Si bien la M2 global ha seguido expandiéndose, Bitcoin ha exhibido un patrón de comercio lateral. Pal sugiere que este drenaje de liquidez podría estar concluyendo a medida que el TGA se acerca a su nivel objetivo, lo que podría señalar una reanudación del rally de Bitcoin impulsado por la M2.

El Evento en Detalle

Desde principios de 2023, los movimientos del precio de Bitcoin han mostrado típicamente una correlación rezagada de 12 semanas con la oferta monetaria global M2, indicando un retraso de tres meses para los impactos de liquidez en el mercado de criptomonedas. Sin embargo, este patrón establecido cesó alrededor del 16 de julio. A pesar de la continua expansión de la M2 global, Bitcoin ha entrado en una fase de comercio lateral. Pal afirma que el Tesoro de EE. UU. inició una retirada sustancial de liquidez al emitir aproximadamente 500 mil millones de dólares en bonos para reponer su Cuenta General del Tesoro. Esta acción aumentó el saldo del TGA a casi 800 mil millones de dólares, reduciendo eficazmente los fondos disponibles en el mercado e impactando directamente en activos sensibles a la liquidez, notablemente Bitcoin. Esta retirada de liquidez es distinta de otros factores del mercado, ya que las acciones tecnológicas y el oro han alcanzado simultáneamente nuevos máximos, lo que indica un apetito de riesgo general sostenido en otros sectores. Por separado, se informa que la oferta de tenedores a largo plazo de Bitcoin está disminuyendo, con inversores realizando ganancias, lo que introduce presión de venta adicional y volatilidad potencial.

Implicaciones para el Mercado

Las operaciones de liquidez del Tesoro de EE. UU. han creado una dinámica de mercado en la que la acción del precio de Bitcoin ha divergido temporalmente de un indicador macroeconómico clave. Esta divergencia subraya la sensibilidad de los criptoactivos a los cambios en la liquidez global. Los datos históricos indican que la correlación de Pearson móvil de 180 días entre Bitcoin y un índice M2 global desplazado hacia adelante ha oscilado significativamente, sugiriendo una periodicidad estructural más que un vínculo persistente. Si bien el período post-ETF de enero de 2024 hasta abril de 2025 mantuvo una correlación a largo plazo más positiva de aproximadamente 0.65, esta correlación se está debilitando actualmente. Otras variables, como las entradas de ETF, las sorpresas de política macroeconómica y las narrativas de reducción a la mitad, modulan con frecuencia la relación entre las tendencias de liquidez y el movimiento direccional de Bitcoin. Por ejemplo, el primer trimestre de 2024 vio a BTC subir durante las aprobaciones de ETF al contado y la emoción de la reducción a la mitad, a pesar de los movimientos silenciados de la M2 global, lo que llevó a una correlación negativa de 30 días antes de alinearse nuevamente para abril de 2025. La inflexión de liquidez más reciente desde septiembre de 2024, un repunte del 2% en la M2 global, coincidió con un aumento de casi el 70% en el precio spot de BTC, que ahora se negocia a aproximadamente $93,800, lo que indica una sensibilidad amplificada o catalizadores adicionales más allá de los modelos de liquidez tradicionales. Los flujos de ETF y la expansión del crédito de stablecoins representan flujos de liquidez paralelos no capturados por las construcciones M2 estándar.

Comentarios de Expertos

Raoul Pal postula que la TGA se está acercando a su nivel objetivo, y es probable que el impacto de la retirada de liquidez se disipe para fines del mes actual. Sugiere que esto podría permitir que Bitcoin reanude su trayectoria ascendente, realineándose con el crecimiento de la oferta M2. Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, apoya una teoría similar, habiendo etiquetado previamente la marca de $850 mil millones para la TGA como un punto de inflexión crítico de liquidez. Hayes predice una reversión una vez que la TGA se estabilice, canalizando fondos de vuelta a las criptomonedas y otros activos de riesgo. Sin embargo, críticos como André Dragosch descartan las fuertes correlaciones TGA-liquidez-Bitcoin como "inútiles". La observación de que las acciones tecnológicas y el oro han seguido mostrando fortaleza mientras Bitcoin se estanca también lleva a algunos analistas a cuestionar si la liquidez por sí sola explica la divergencia de Bitcoin. Además, la presión de venta de los tenedores a largo plazo, definidos como entidades que mantienen monedas durante al menos 155 días, se considera un factor contribuyente. Esta toma de ganancias a menudo se alinea con las fases de distribución en las tendencias alcistas, lo que podría aumentar la volatilidad.

Contexto Más Amplio

La interacción entre la dinámica del Tesoro de EE. UU., la política de la Reserva Federal y el sentimiento del mercado probablemente definirá la siguiente fase de la trayectoria de las criptomonedas. Si el análisis de Pal es correcto y el drenaje de liquidez concluye, Bitcoin podría reanudar un rally impulsado por el crecimiento de la M2 global, lo que podría conducir a una apreciación significativa del precio. Los patrones históricos de correlación de Bitcoin con la M2, a pesar de los desacoplamientos periódicos, sugieren que la liquidez sigue siendo un motor principal para el activo. La acumulación de la TGA ha drenado históricamente la liquidez de los mercados, y su estabilización podría revertir esta tendencia. La situación actual destaca la naturaleza evolutiva de los impulsores del mercado de Bitcoin, que ahora incluyen no solo grandes agregados monetarios, sino también factores como las entradas de ETF y la toma de ganancias estratégica por parte de los tenedores a largo plazo. El mercado continúa monitoreando estas complejas interdependencias en busca de señales sobre futuros movimientos de precios y tendencias más amplias del ecosistema Web3.