La SEC américaine prend une mesure préliminaire pour étendre l'univers de la garde de cryptomonnaies aux fiducies d'État

Résumé exécutif

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a signalé un changement notable dans son approche de la garde d'actifs numériques. La Division de la gestion des investissements de la SEC a émis une lettre de non-action, permettant aux conseillers et fonds enregistrés d'utiliser des sociétés fiduciaires agréées par l'État pour la garde d'actifs cryptographiques. Cette décision élargit les options disponibles pour la garde institutionnelle de cryptomonnaies en traitant ces entités comme des "banques" en vertu des dispositions de garde pertinentes de la loi sur les conseillers en investissement de 1940 et de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940. Cette initiative fait partie d'une "campagne pro-crypto" plus large sous la direction actuelle de la SEC, visant à fournir des orientations réglementaires plus claires et à favoriser une plus grande participation institutionnelle au marché des actifs numériques.

L'événement en détail

La lettre de non-action, émise par la Division de la gestion des investissements de la SEC, répond à une question de longue date concernant l'éligibilité des sociétés fiduciaires d'État en tant que dépositaires autorisés pour les actifs cryptographiques. Historiquement, les conseillers enregistrés et les fonds réglementés étaient incertains quant à savoir si leur dépositaire d'actifs cryptographiques choisi répondait à la définition d'une "banque" en vertu de la loi sur les conseillers en investissement de 1940 et de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940. La lettre de non-action du personnel clarifie qu'elle ne recommanderait pas d'action coercitive contre les conseillers enregistrés ou les fonds réglementés pour la détention d'actifs cryptographiques et d'équivalents de trésorerie associés auprès de certaines institutions financières agréées par l'État, à condition qu'elles opèrent dans un cadre réglementaire robuste.

Ce développement contraste avec les positions antérieures de la SEC, en particulier celles sous les anciens présidents Gary Gensler et Jay Clayton, qui étaient généralement plus restrictives en ce qui concerne les activités d'actifs cryptographiques. Un facteur précédent important a été l'abrogation du Bulletin comptable du personnel (SAB) 121 et son remplacement par le SAB 122. Le SAB 121 avait exigé que les institutions financières offrant des services de garde de cryptomonnaies reconnaissent une obligation de sauvegarde et un actif correspondant dans leurs bilans, imposant des exigences de capital réglementaire substantielles qui ont découragé de nombreuses banques et courtiers-négociants à offrir ces services à grande échelle. Le SAB 122 a annulé cette orientation interprétative, permettant aux institutions financières de se conformer aux normes comptables établies par le Financial Accounting Standards Board (FASB) ou les directives internationales, élargissant ainsi leur capacité à fournir des services liés aux cryptomonnaies.

Cette clarté réglementaire devrait bénéficier aux filiales fiduciaires de grandes entreprises de cryptomonnaies telles que Coinbase et Kraken, leur permettant d'offrir des services de garde étendus aux entités réglementées. Cependant, la décision n'a pas été accueillie avec une approbation universelle au sein de la SEC. Bien que la commissaire Hester Peirce ait exprimé son soutien, la commissaire Caroline Crenshaw a exprimé une forte opposition, citant des préoccupations concernant une surveillance inadéquate du marché, des problèmes de procédure et une dégradation potentielle de la protection des investisseurs. Crenshaw a fait valoir que la décision crée des "lacunes" dans le cadre de garde existant et s'interroge sur la raison pour laquelle les actifs cryptographiques pourraient bénéficier de protections de garde moins robustes que les actifs traditionnels.

Implications pour le marché

La lettre de non-action de la SEC a un impact direct sur les mécanismes financiers de la garde d'actifs numériques. Elle n'élargit pas la définition légale d'un dépositaire autorisé, mais fournit une position du personnel selon laquelle les sociétés fiduciaires d'État, dans le cadre de réglementations appropriées, peuvent être considérées comme autorisées. Cette clarté réglementaire est cruciale pour réduire les risques de conformité pour les conseillers et les fonds enregistrés qui rechercheent une exposition aux actifs cryptographiques.

Combiné à l'abrogation du SAB 121, qui a supprimé des obstacles importants au bilan pour les institutions financières, cette mesure devrait élargir considérablement la participation institutionnelle au marché des cryptomonnaies. En augmentant le nombre de dépositaires qualifiés, ce développement devrait favoriser une plus grande adoption et légitimation des actifs numériques dans la finance traditionnelle. En outre, l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a publié la Lettre interprétative (IL) 1184, clarifiant que les banques peuvent acheter, vendre et sous-traiter des activités d'actifs cryptographiques, y compris la garde, sous réserve d'une gestion des risques appropriée. Cela s'aligne sur la tendance plus large d'alléger les charges réglementaires pour les institutions financières engagées dans les services de cryptomonnaies.

L'impact potentiel sur l'écosystème Web3 plus large comprend une liquidité accrue, une confiance renforcée et un accès amélioré aux investissements en actifs numériques pour les clients institutionnels. Bien que la clarté soit considérée comme positive pour l'adoption institutionnelle, la dissidence interne au sein de la SEC, telle qu'exprimée par la commissaire Crenshaw, introduit un degré d'incertitude concernant d'éventuels futurs changements réglementaires ou défis juridiques.

Commentaires d'experts

Paul Atkins, l'actuel président de la SEC, a explicitement déclaré que la cryptomonnaie est la priorité absolue de l'agence. Il met l'accent sur un pivot stratégique, passant d'une focalisation principale sur les actions coercitives à un développement proactif des politiques, visant à favoriser l'innovation dans le secteur des cryptomonnaies. Atkins affirme que des cadres réglementaires clairs sont indispensables pour garantir l'équité du marché et préserver la compétitivité mondiale des États-Unis en matière de finance.

La commissaire Hester Peirce, défenseure de longue date du secteur des actifs numériques, dirige le nouveau groupe de travail sur les cryptomonnaies de la SEC. Ce groupe de travail est dédié au développement d'un cadre réglementaire complet et transparent pour les actifs cryptographiques, avec pour mission déclarée de réglementer "moins par l'application" et plus par des lignes directrices établies. Le soutien de Peirce à la lettre de non-action s'aligne sur son plaidoyer constant en faveur d'une clarté réglementaire propice à l'innovation.

En revanche, la commissaire Caroline Crenshaw a exprimé de fortes objections à la lettre de non-action. Elle a critiqué cette mesure pour avoir potentiellement "dégradé" le cadre de garde existant, soulignant ce qu'elle perçoit comme un manque de surveillance adéquate pour les marchés émergents de cryptomonnaies et des problèmes de procédure. Crenshaw a exprimé des préoccupations selon lesquelles cette action pourrait exposer les investisseurs à des risques accrus de vol, de perte ou de détournement, remettant en question la logique derrière l'offre d'actifs cryptographiques avec des protections de garde potentiellement moindres par rapport aux actifs financiers traditionnels.

Contexte plus large

La lettre de non-action de la SEC s'inscrit dans un changement plus large du gouvernement et de la réglementation envers les actifs numériques. L'administration Trump a initié des mesures pour inverser les approches précédentes, en émettant un décret exécutif, "Renforcement du leadership américain en matière de technologie financière numérique", qui prône une position plus favorable à l'innovation et des orientations réglementaires claires. Cela marque un départ philosophique par rapport à l'accent mis par l'administration précédente sur l'atténuation des risques.

La création du groupe de travail sur les cryptomonnaies de la SEC, annoncé par le président par intérim Mark T. Uyeda et dirigé par Hester Peirce, souligne l'engagement de l'agence à développer un cadre réglementaire complet. Le groupe de travail vise à rationaliser les processus réglementaires et à fournir des voies claires pour l'enregistrement des actifs cryptographiques, en s'éloignant d'un modèle axé sur l'application.

En outre, il existe un effort concerté vers la collaboration inter-agences. La SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) travaillent ensemble sur des initiatives telles que Project Crypto et le CFTC Crypto Sprint pour renforcer la réglementation des actifs numériques et minimiser les règles fragmentées ou qui se chevauchent. Complétant ces actions fédérales, la Réserve fédérale et la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ont retiré les précédentes directives de supervision et les déclarations conjointes concernant les activités d'actifs cryptographiques pour les banques, alignant davantage le paysage réglementaire vers une plus grande adaptation des actifs numériques au sein du système financier traditionnel.