La surveillance réglementaire américaine se renforce sur les cryptomonnaies alors que le marché des frais de Bitcoin s'affaiblit au milieu de la volatilité et que Tether s'étend à l'IA

Résumé Exécutif

Les actions réglementaires américaines de David Sacks et de la SEC, combinées à la vidange du mempool de Bitcoin et à l'expansion de Tether dans l'IA, reflètent un marché crypto mature mais volatile, en témoignent les liquidations importantes d'Aave et les baisses de prix.

L'Événement en Détail

Avancées du Cadre Réglementaire Américain

David Sacks, surnommé informellement le "Crypto Czar", a tenu une conférence de presse le 4 février 2025, décrivant l'engagement de l'administration à favoriser la croissance responsable des actifs numériques. Cette initiative inclut un groupe de travail de la branche exécutive axé sur l'innovation, la clarté réglementaire et la surveillance. La SEC, sous la direction de la commissaire Hester Peirce, a créé un "Groupe de travail crypto" dédié pour développer un cadre réglementaire fédéral pour les actifs numériques, y compris les stablecoins, visant une plus grande clarté pour les participants du marché. Des efforts législatifs sont en cours, le président du comité bancaire du Sénat, Tim Scott, exprimant sa confiance dans la réalisation de progrès tangibles dans un délai de 100 jours. Le président du comité des services financiers de la Chambre, French Hill, a souligné l'importance de la législation sur les stablecoins et d'un cadre réglementaire clair, tandis que le président du comité de l'agriculture du Sénat, John Boozman, a mis l'accent sur la protection des consommateurs et la collaboration entre la CFTC et la SEC. Le Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act a déjà été adopté, établissant un cadre réglementaire pour les stablecoins de paiement. De plus, le CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act) a été adopté par la Chambre en juillet 2025, et le Comité bancaire du Sénat a publié un projet de discussion pour le Responsible Financial Innovation Act of 2025 (RFIA), proposant de classer les actifs crypto en "matières premières numériques", "actifs contractuels d'investissement" et "stablecoins de paiement autorisés", à réglementer respectivement par la CFTC, la SEC et les régulateurs bancaires.

Dynamique du Réseau Bitcoin et Faiblesse du Marché des Frais

Le mempool de transactions de Bitcoin s'est vidé pour la première fois en deux ans, spécifiquement depuis janvier 2023, signalant une réduction significative de la demande de transactions on-chain. Cet événement a conduit à des discussions concernant le budget de sécurité du réseau, les revenus des mineurs et le rôle croissant des solutions de couche 2 (L2) dans la génération de frais. Les frais de transaction ont chuté à des niveaux jamais vus depuis 2011, s'élevant en moyenne à 3,95 $ en mai 2025. En juin 2025, les frais ne représentaient que 1,05 % des récompenses totales par bloc, une forte baisse par rapport à 10,25 % en juin 2024. Cette réduction est attribuée à des mises à niveau de protocole comme Taproot, qui ont réduit l'utilisation de l'espace de bloc de 15 %, et à l'adoption accrue hors chaîne, le Lightning Network gérant 16,6 % de toutes les transactions Bitcoin au T2 2024. Cet environnement de faibles frais pose des défis importants pour les mineurs, dont les marges bénéficiaires sont réduites, en particulier après le halving de Bitcoin en 2024.

Bénéfices Records de Tether et Expansion dans l'IA

Tether a déclaré des bénéfices nets records de plus de 13 milliards de dollars pour 2024, avec 6 milliards de dollars générés au seul T4, selon une attestation examinée par BDO. L'émetteur de stablecoin a également vu son exposition directe et indirecte aux bons du Trésor américain atteindre un niveau record de 113 milliards de dollars et son coussin de réserve excédentaire dépasser 7 milliards de dollars, marquant une augmentation de 36 % au cours de la dernière année. Tether a émis 23 milliards de dollars en USDT au T4 2024, portant le total de fin d'année à 45 milliards de dollars. Le PDG Paolo Ardoino a annoncé une expansion stratégique dans l'Intelligence Artificielle (IA), avec Tether AI qui devrait offrir une "intelligence infinie personnelle" via un environnement d'exécution d'IA entièrement open-source, modulaire et composable. Cette plateforme intégrera les paiements en cryptomonnaies majeures, y compris USDt et Bitcoin, via un réseau pair-à-pair (P2P), en tirant parti du kit de développement de portefeuille (WDK) open-source de Tether.

Volatilité du Marché et Liquidations Significatives

Le marché des cryptomonnaies a connu une volatilité substantielle, entraînant des liquidations importantes sur Aave V3 sur Ethereum. La plateforme a enregistré ses deuxièmes liquidations de garanties quotidiennes les plus élevées depuis sa création, totalisant 198,5 millions de dollars, suite à de fortes baisses de prix. Le 5 juillet, 253,4 millions de dollars de positions ont été liquidées sur Aave V3, représentant 59 % de toutes les liquidations enregistrées sur le protocole. Le Wrapped ETH (WETH) représentait 146,7 millions de dollars de ces liquidations, suivi par le Wrapped stETH (wstETH) avec 68,4 millions de dollars, et le Wrapped Bitcoin (WBTC) avec 24,3 millions de dollars. Ces liquidations sont survenues au milieu d'un ralentissement du marché où l'ETH a chuté de 27 % et le BTC de 10,2 %. Des facteurs macroéconomiques, tels que les annonces de tarifs américains proposées début avril 2025, ont contribué à cette volatilité, le Bitcoin tombant à 74 500 $ et l'ETH perdant plus de 20 % avant un rétablissement partiel.

Implications pour le Marché

L'intensification de l'attention réglementaire américaine, en particulier sur les stablecoins et la structure du marché, pourrait conduire à une adoption institutionnelle accrue et à un environnement plus stable pour les actifs numériques à long terme. L'objectif de l'administration d'établir des lignes directrices claires vise à encourager l'innovation tout en assurant la surveillance et la protection des investisseurs, renforçant potentiellement la domination du dollar américain. Cependant, la vidange du mempool de Bitcoin et la baisse subséquente des frais de transaction soulignent les préoccupations concernant la rentabilité des mineurs et le budget de sécurité à long terme du réseau, ce qui pourrait pousser à une adoption et un développement accrus des solutions L2 pour générer des frais. L'expansion de Tether dans l'IA signale une tendance à la diversification parmi les principales entités crypto, intégrant potentiellement les stablecoins davantage dans des applications technologiques plus larges et stimulant de nouveaux cas d'utilisation. Les liquidations significatives sur Aave V3 soulignent la volatilité élevée continue inhérente aux marchés crypto, en particulier dans la finance décentralisée (DeFi), où des mouvements de prix rapides peuvent déclencher des effets en cascade. Ces événements suggèrent collectivement un marché en maturation avec une surveillance réglementaire et une diversification technologique croissantes, mais toujours sujet à des variations de prix considérables dues à la fois aux dynamiques de réseau internes et aux influences macroéconomiques externes.

Commentaires d'Experts

Galaxy Research a noté que la vidange du mempool de Bitcoin et la stagnation des frais de transaction rappellent que le réseau doit évoluer vers une plateforme robuste pour maintenir la rentabilité du minage. Ils ont averti que le rôle de Bitcoin en tant que réseau transactionnel est en péril, plus de 15 % des blocs étant désormais classés comme des "blocs gratuits" (frais ≤ 1 satoshi par octet virtuel). Paolo Ardoino, PDG de Tether, a souligné que Tether AI sera un "environnement d'exécution d'IA entièrement open-source" sur un "réseau pair-à-pair inarrêtable", mettant en évidence son potentiel de modularité et d'adaptabilité étendue.

Contexte Plus Large

Le paysage actuel reflète un moment charnière pour l'industrie crypto, caractérisé par la convergence des forces de la maturation réglementaire, de l'évolution technologique et de la volatilité du marché. L'effort concerté du gouvernement américain pour établir un cadre réglementaire clair signale un passage d'une position antagoniste à une participation structurée, visant à conserver la création de valeur sur le marché américain. Parallèlement, les défis rencontrés par le marché des frais de Bitcoin soulignent la nécessité de modèles économiques durables au sein des systèmes de preuve de travail, accélérant probablement l'adoption des solutions de couche 2 et des mécanismes alternatifs de génération de frais. L'incursion de Tether dans l'IA illustre comment les émetteurs de stablecoins tirent parti de leur force financière pour s'étendre dans des secteurs adjacents à forte croissance, potentiellement créant un précédent pour d'autres entreprises crypto. Bien que le marché continue de présenter une forte volatilité, comme en témoignent les liquidations DeFi significatives et les réactions aux nouvelles macroéconomiques telles que les politiques tarifaires, la tendance générale indique un écosystème d'actifs numériques plus intégré et réglementé, bien que toujours complexe. La commande d'une évaluation de faisabilité pour une potentielle réserve de Bitcoin par l'administration indique en outre une reconnaissance croissante des actifs numériques au niveau souverain, suggérant un engagement stratégique à long terme avec cette classe d'actifs.