英国金融行为监管局解除对加密ETN的零售禁令，允许在批准的交易所进行交易

执行摘要

自2025年10月8日起，英国**金融行为监管局（FCA）**已撤销其2021年禁止零售投资者访问加密交易所交易票据（ETN）的规定。这项监管调整允许这些产品在FCA批准的、总部位于英国的投资交易所进行交易。该决定标志着一项重大的政策转变，旨在扩大数字资产投资的渠道，FCA认为市场正在成熟且基础设施有所改善。尽管解除了对ETN的禁令，FCA仍维持对零售客户访问加密交易所交易基金（ETF）和衍生品的限制，强调采取谨慎和分阶段的监管方法。

事件详情

在8月1日的一份通知中，FCA确认解除了对零售投资者加密ETN的禁令。此前于2021年实施的禁令是基于对市场波动性、消费者保护以及这些产品固有风险的担忧。监管机构现在表示，市场已经发展，表现出更好的基础设施、更高的透明度和更知情的投资公众。FCA支付和数字资产执行董事David Geale表示，加密投资产品更容易理解，并且支持基础设施已取得进展。

零售消费者可访问的加密ETN必须遵守严格的条件。它们必须在FCA批准的、总部位于英国的投资交易所进行交易，例如伦敦证券交易所（LSE）。LSE对加密ETN的上市指南规定，这些产品必须是实物支持的、非杠杆的，并且以比特币（BTC）或以太坊（ETH）作为其底层加密资产。底层资产必须由受反洗钱（AML）法规管辖的司法管辖区（包括英国、欧盟、泽西岛、瑞士或美国）的托管人完全或主要冷存储。此外，底层资产的市场价格必须可靠且公开可用，来源于多种定价来源。

至关重要的是，这些加密ETN将不受**金融服务补偿计划（FSCS）**的保护，这意味着投资者在发生损失时将没有资格获得赔偿。提供cETN的公司必须遵守更新的金融推广规则，确保营销材料透明且不具误导性。FCA将继续限制加密衍生品的零售交易。

市场影响

禁令的解除预计将促进英国加密资产零售投资的增加，可能导致合规ETN产品的适度资本流入和交易活动增加。此举将英国定位为对数字资产更友好的司法管辖区，这可能吸引更多的加密业务并促进Web3生态系统内的创新。贝莱德（全球最大的资产管理公司）和Bitwise等公司据报道正在准备提供加密ETN或相关产品，以应对这一监管变化。

这一发展可能成为未来针对零售投资者加密ETF监管考量的先导，尽管FCA已表示其框架需要对这些产品进行进一步更新。对ETN的谨慎重新引入反映了在不断发展的市场中，在实现投资者准入和维持监管监督之间取得战略平衡。

专家评论

行业参与者普遍欢迎FCA的决定。FCA的David Geale强调，该决定为消费者提供了更多选择，同时确保了保护措施到位，允许个人评估此类投资的适用性。Bitwise首席执行官Hunter Horsley表达了热情，表示他的公司很高兴能为欧洲市场的更多投资者服务。

数字资产行业协会CryptoUK的董事会顾问Ian Taylor指出，英国在ETN方面一直是一个异类，并希望此举能改善消费者保护。CryptoUK认为这是一个积极的步骤，有助于更广泛的接受，并预计将继续倡导解除对高度监管衍生品零售投资者的禁令。该组织一直强调监管清晰度对于英国成为全球加密资产中心的重要性。

更广泛的背景

FCA的政策转变符合全球范围内机构和零售对受监管数字资产产品兴趣日益增长的趋势。尽管英国自2021年以来一直维持严格的禁令，但监管机构已在2024年3月开始放宽对专业和机构投资者的限制，承认数字资产基础设施的快速发展和不断增长的需求。这种分阶段的方法反映了在受控条件下将加密资产整合到主流金融中的深思熟虑的战略。

最初的禁令是由于对极端波动性、加密资产缺乏明确基本价值、投资者普遍误解产品风险以及欺诈和市场操纵的高可能性等担忧而实施的。当前的逆转表明FCA评估认为市场成熟度、透明度提高和对风险的更好理解缓解了早些时候的一些担忧。此举强化了英国成为数字资产领先中心的雄心，同时通过严格的上市要求以及继续将衍生品和ETF等更复杂产品排除在零售投资者之外，维持了对消费者保护的承诺。