Le Paysage Évolutif du Capital-Risque Web3

Les sociétés de capital-risque (VC) traditionnelles ont navigué sur une trajectoire complexe et volatile au sein de l'écosystème Web3. L'engagement précoce de firmes telles que Sequoia China et IDG Capital dans des entreprises cryptographiques fondamentales comme Coinbase, OKCoin et Huobi a marqué une période initiale d'enthousiasme. Cela a été suivi par un retrait significatif pendant le crypto-hiver de 2018, largement attribué à l'effondrement de nombreuses Initial Coin Offerings (ICO), où environ 81 % ont été identifiées comme des escroqueries ou des échecs, éradiquant la confiance et la liquidité. Des projets tels que Pincoin/iFan et PlexCoin illustrent les excès spéculatifs de cette période.

Le récit a changé en 2020-2021 avec la « Renaissance Web3 », défendue par des firmes comme a16z, qui a redéfini la crypto comme « l'internet de nouvelle génération » et la « technologie financière ». Ce réengagement, alimenté par le boom du marché de 2021 et des événements comme l'introduction en bourse de Coinbase, a entraîné un nouvel afflux de capital-risque traditionnel. Cependant, l'effondrement de FTX en 2022 a entraîné des pertes substantielles pour les principaux VC et a intensifié le scepticisme, exacerbé par des changements narratifs rapides et la volatilité du marché.

Réévaluation Stratégique et Réaffectation des Capitaux

L'activité des VC traditionnels dans le secteur plus large de la crypto et de la blockchain reste déprimée par rapport aux marchés haussiers précédents. Le T2 2025 a marqué le deuxième plus petit trimestre pour l'investissement en capital-risque dans les startups crypto et blockchain depuis le T4 2020. Malgré un investissement de 4,8 milliards de dollars au T1, plus de 40 % provenaient de l'investissement de 2 milliards de dollars d'un seul fonds souverain dans Binance. L'intérêt général des allocataires a diminué en raison de l'environnement macroéconomique, des turbulences du marché crypto de 2022-2023 et de la concurrence accrue pour le capital des startups d'intelligence artificielle (IA). Au T2 2025, un total de 1,7 milliard de dollars a été alloué à 21 fonds de capital-risque axés sur la crypto. La stagnation du capital-risque est également influencée par des taux d'intérêt plus élevés et un intérêt décroissant pour des secteurs auparavant populaires tels que le jeu et les NFT.

Les tendances d'investissement indiquent une maturation de l'espace, les transactions en phase ultérieure attirant plus de capital que les jeunes entreprises. Le nombre de transactions de pré-amorçage a constamment diminué en pourcentage des investissements globaux. Cela suggère un déplacement stratégique vers des entreprises et des projets plus établis avec des modèles commerciaux plus clairs.

Instruments Financiers et Investissements Ciblés

Les stratégies actuelles d'investissement Web3 pour les VC traditionnels se concentrent de plus en plus sur des secteurs spécifiques et des instruments financiers. Le Private Investment in Public Equity (PIPE) est devenu une méthode essentielle pour les entreprises de lever des fonds directement auprès d'investisseurs institutionnels, offrant un chemin plus rapide et moins restrictif pour obtenir des capitaux à long terme. Cette approche est utilisée par les entreprises et les projets pour établir des trésoreries d'actifs numériques substantielles et stables.

Parmi les exemples figurent l'accord PIPE de 360 millions de dollars d'Ethena Labs soutenant son initiative de stablecoin, StablecoinX, et l'accord PIPE de 450 millions de dollars de la Sui Foundation avec Mill City Ventures III, Ltd., qui a établi la première trésorerie SUI cotée en bourse. Ces transactions soulignent une démarche stratégique visant à renforcer les trésoreries et à offrir aux investisseurs institutionnels une exposition aux jetons natifs sur les marchés publics.

De plus, l'accent est clairement mis sur les stablecoins et la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). La tokenisation des RWA (à l'exclusion des stablecoins) représentait plus de 22,6 milliards de dollars en mai 2025, avec des projections estimant que l'industrie pourrait atteindre 16 billions de dollars d'ici 2030. Des firmes comme Ondo Finance et Maple Finance développent des solutions dans ce domaine, visant à combler le fossé entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée (DeFi) de manière conforme. Les VC perçoivent les stablecoins comme une « application phare » pour la crypto, offrant une diversification et des opportunités de soutenir des émetteurs spécialisés pour les paiements, l'épargne ou le financement du commerce, faisant passer la DeFi au-delà des rendements spéculatifs vers une infrastructure financière parallèle.

Alors que le financement général de démarrage a diminué, certains VC continuent d'investir dans les infrastructures fondamentales. DappOS, un protocole d'exploitation Web3, a obtenu un tour de financement de démarrage co-dirigé par IDG Capital et Sequoia China à une valorisation de 50 millions de dollars, visant à améliorer les dApps conviviales grâce à des solutions comme un compte unifié.

Implications plus Larges du Marché et Maturité Institutionnelle

Le changement de stratégie d'investissement des VC souligne une maturation plus large du marché Web3. Les réglementations deviennent plus claires, l'infrastructure se renforce et l'adoption est considérée comme essentielle. Cette évolution attire les capitaux institutionnels, avec 45 % des transactions cryptographiques de grande valeur en Amérique du Nord dépassant 10 millions de dollars en 2025. Les ETF au comptant, qui ont attiré 179,5 milliards de dollars d'actifs sous gestion, et les trésoreries cryptographiques d'entreprise sont de plus en plus en concurrence pour l'investissement institutionnel, offrant des véhicules liquides pour une exposition aux actifs numériques.

Les entreprises intègrent les actifs numériques dans leurs bilans, avec au moins 26 entreprises américaines cotées en bourse engageant des capitaux dans les trésoreries cryptographiques, évaluées à plus de 85 milliards de dollars en chaîne. Cela représente une évolution significative dans la finance d'entreprise, passant d'un intérêt spéculatif à une allocation institutionnelle stratégique. Les investisseurs institutionnels mettent également en œuvre des cadres sophistiqués de gestion des risques pour les actifs numériques, avec 72 % utilisant des cadres avancés de risque crypto d'ici 2025, priorisant 16 milliards de dollars de sécurité de garde et d'analyse basée sur l'IA, et s'alignant sur les normes de conformité telles que MiCA.

Perspectives sur les Investissements Futurs

Les frontières entre la finance traditionnelle et la crypto s'estompent, poussées par la convergence de l'IA, de la blockchain et de la finance intégrée au sein de Fintech 3.0. Bien que l'ampleur de l'implication des VC traditionnels dans les projets Web3 généraux de démarrage reste incertaine, des secteurs spécifiques et plus réglementés gagnent du terrain. Les stratégies des VC sont de plus en plus axées sur l'utilité réelle, la préparation réglementaire et l'infrastructure fondamentale. La synergie entre les agents IA et la blockchain, en particulier dans des domaines comme les agents autonomes et les outils d'infrastructure, émerge également comme une tendance significative attirant l'intérêt des VC. Cela suggère un avenir où les investissements Web3 seront plus intégrés aux pratiques financières établies et seront guidés par des applications tangibles et des voies réglementaires claires.