Tóm tắt điều hành

Thị trường tiền điện tử đang trải qua một sự thay đổi đáng kể khi các stablecoin tự do lưu thông, điển hình là USDC, ngày càng đóng vai trò là cơ sở hạ tầng cơ bản. Sự phát triển này đang thách thức đề xuất giá trị và tiện ích truyền thống của các token dự án gốc, đặc biệt trong các ứng dụng phi tập trung như thị trường dự đoán. Sự nổi lên của stablecoin cho phép các hoạt động tài chính đáng tin cậy hơn bằng cách giảm thiểu rủi ro ngoại hối (FX), từ đó thay đổi các mô hình kinh tế token và có khả năng làm giảm sức hấp dẫn của các token không thuộc quản trị hoặc không thuộc cơ sở hạ tầng.

Chi tiết sự kiện

Vai trò của stablecoin trong việc tạo điều kiện cho các hoạt động tài chính phi tập trung mạnh mẽ ngày càng trở nên rõ rệt, đặc biệt trong các thị trường dự đoán. Các nền tảng như Polymarket, được xây dựng trên mạng Polygon, sử dụng USDC cho tất cả các giao dịch, cho phép người dùng đặt cược vào các sự kiện đa dạng mà không phải chịu sự biến động liên quan đến các loại tiền điện tử gốc. Lựa chọn thiết kế này giải quyết một vấn đề quan trọng mà các nền tảng trước đó như Augur đã gặp phải, vốn dựa vào token REP gốc của mình. Như các chuyên gia đã lưu ý, việc thiếu một loại tiền tệ thanh toán ổn định trong Augur đã tạo ra một môi trường "ồn ào" nơi những người tham gia có thể "mất tiền" ngay cả khi dự đoán đúng kết quả do biến động giá ETH trong quá trình đặt cược.

Polymarket đã cho thấy sự tăng trưởng đáng kể, ghi nhận khoảng 400 triệu đô la khối lượng trong 28 ngày, trái ngược với những thách thức ban đầu của Augur. Việc sử dụng USDC, một stablecoin được gắn với đồng đô la Mỹ, loại bỏ rủi ro ngoại hối mà trong lịch sử đã gây khó khăn cho các thị trường dự đoán phi tập trung ban đầu, làm cho nền tảng dễ tiếp cận và hấp dẫn hơn đối với nhiều đối tượng người dùng, từ những người đặt cược thông thường đến các nhà giao dịch dựa trên dữ liệu.

Hàm ý thị trường

Sự phụ thuộc ngày càng tăng vào stablecoin như một đơn vị tài khoản trong nền kinh tế tiền điện tử về cơ bản đã làm thay đổi đề xuất giá trị cho các "token tiện ích" truyền thống. Trong lịch sử, các token này đóng vai trò là cầu nối thanh toán trong các ứng dụng, góp phần tạo ra mô hình "vòng quay token" nơi việc đặt cược và phần thưởng thúc đẩy giá trị token và sự chấp nhận của người dùng. Tuy nhiên, các nhà phân tích thị trường cho rằng stablecoin đã khiến các token tiện ích này "hoàn toàn dư thừa" đối với các chức năng thanh toán.

Sự thay đổi này ngụ ý rằng "token trở thành sản phẩm", chủ yếu được sử dụng để thưởng cho người dùng, điều này có thể khiến "vòng quay nhanh chóng hết hơi" trong một nền kinh tế do stablecoin thống trị. Cuộc tranh luận xung quanh các token quản trị như một đề xuất giá trị dự phòng vẫn đang tiếp diễn, với nhiều người thấy nó "không quá hấp dẫn". Việc đánh giá lại tokenomics này có thể dẫn đến việc xem xét kỹ lưỡng hơn các dự án hiện có và một động thái hướng tới các thiết kế hệ sinh thái tập trung vào stablecoin cho các liên doanh mới, có khả năng làm giảm sức hấp dẫn đầu cơ của các token không có quản trị hoặc tiện ích cơ sở hạ tầng mạnh mẽ.

Bình luận chuyên gia

Các nhà quan sát ngành nhấn mạnh vai trò hỗ trợ của stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn. Santiago Roel Santos đã nhấn mạnh sự khác biệt quan trọng, nói rằng, "Chẩn đoán chính của tôi là bạn không có stablecoin. Và nếu bạn không thể giải quyết đặt cược bằng stablecoin, thì nó thực sự ồn ào." Rob Hadick tiếp tục mở rộng điều này, khẳng định rằng "Stablecoin là yếu tố cho phép các loại thị trường tài chính và hệ sinh thái tài chính khác trên chuỗi." Ông nhấn mạnh rằng nếu không có stablecoin, việc "thực hiện hoạt động tài chính theo bất kỳ cách thực tế nào trong bất kỳ khoảng thời gian dài nào trên chuỗi" sẽ khó hơn đáng kể do rủi ro ngoại hối.

Những ý kiến chuyên gia này cho thấy việc áp dụng rộng rãi stablecoin không chỉ là một sự ưu tiên mà là một yêu cầu cơ bản cho hoạt động tài chính ổn định và có thể mở rộng trong không gian phi tập trung.

Bối cảnh rộng hơn

Bức tranh phát triển do stablecoin thúc đẩy phù hợp với các xu hướng rộng hơn trong tài trợ mạo hiểm Web3 và phát triển cơ sở hạ tầng blockchain. Trong khi giá trị bán token công khai giảm 83%, doanh số bán token riêng vẫn mạnh mẽ, huy động được 410 triệu đô la chỉ trong 15 giao dịch trong quý 2 năm 2025, với quy mô vòng trung bình là 29,3 triệu đô la. Điều này cho thấy sự thay đổi của thị trường theo hướng định vị chiến lược và các hoạt động cơ sở hạ tầng mạnh mẽ, với vốn tập trung vào các dự án cung cấp hiệu ứng mạng rõ ràng và tạo ra giá trị dài hạn hơn là các token tiện ích đầu cơ.

Các bản cập nhật blockchain sắp tới, chẳng hạn như nâng cấp Fusaka của Ethereum, lớp đồng thuận Alpenglow của Solana và triển khai sản xuất HyperSDK của Avalanche, tiếp tục tập trung vào việc nâng cao khả năng mở rộng, giảm phí và cải thiện việc truyền thông điệp chuỗi chéo. Đáng chú ý, Evergreen Subnets của Avalanche đang được sử dụng cho các dự án thử nghiệm DeFi thể chế, kết hợp các lớp KYC và tích hợp USDC. Những phát triển này nhấn mạnh một động thái chiến lược toàn ngành hướng tới cơ sở hạ tầng blockchain ổn định hơn, có thể mở rộng và thân thiện với thể chế, nơi stablecoin đóng vai trò không thể thiếu trong việc thúc đẩy hoạt động tài chính và tăng trưởng hệ sinh thái.