Les fonds en chaîne sous surveillance alors que le co-PDG de Prometheum souligne les risques au milieu de l'afflux institutionnel

Résumé analytique

Le co-PDG de Prometheum, Aaron Kaplan, a mis en garde contre les fonds d'investissement en chaîne susceptibles de cacher des coûts, d'offrir des protections plus faibles ou de s'avérer trop complexes. Cette mise en garde intervient alors que les actifs des fonds basés sur la blockchain ont presque triplé pour atteindre 30 milliards de dollars, attirant d'importantes institutions financières et entraînant un examen accru du marché.

L'événement en détail

La critique de Kaplan, résumée par l'adage « Timeō Danaōs et dōna ferentēs » — « Méfiez-vous des Grecs porteurs de cadeaux » — souligne le risque de produits qui pourraient « repackager d'anciennes stratégies ou justifier des frais élevés sous le couvert de 'l'innovation numérique' ». Il souligne la nécessité pour les investisseurs de distinguer les titres en chaîne réellement efficaces et émis nativement des titres tokenisés moins bénéfiques qui ne font que refléter des actifs existants sans apporter d'améliorations significatives.

La Securities Transfer Association (STA) préconise la Tokenisation Native, où les titres sous-jacents sont tokenisés nativement sur le registre d'un agent de transfert en conjonction avec les émetteurs. Cette approche établit une source unique de vérité, accorde des droits de propriété complets similaires à ceux des actionnaires traditionnels et maintient l'intégrité réglementaire. En revanche, la « Tokenisation Intermédiée », souvent effectuée par des agents non-transfert, présente des risques tels qu'un manque de véritable propriété, un risque de contrepartie significatif, une fragmentation du marché et des défis d'application réglementaire. Carlos Domingo, PDG de Securitize, renforce ce point de vue, affirmant que seule la tokenisation native permet à la technologie blockchain de réaliser son potentiel maximal pour les titres, garantissant transparence, sécurité et conformité. Des exemples comme le fonds BUIDL de BlackRock illustrent le potentiel des titres en chaîne émis nativement.

Implications pour le marché

Les commentaires de Kaplan pourraient entraîner un examen accru des nouveaux produits en chaîne par les investisseurs, ce qui pourrait modérer l'adoption d'offres moins transparentes ou inefficaces. L'implication à long terme est un renforcement de la demande pour une véritable innovation, des structures de frais transparentes et des protections robustes pour les investisseurs, ce qui pourrait favoriser un marché financier en chaîne plus mature et plus fiable, capable d'attirer des capitaux institutionnels importants.

Malgré les avertissements, les tendances d'adoption institutionnelle restent fortes. Un rapport de recherche mondial de State Street indique que près de 60 % des investisseurs institutionnels prévoient d'augmenter leur allocation aux actifs numériques dans un an, l'exposition moyenne devant doubler en trois ans. D'ici 2030, la plupart des répondants anticipent que jusqu'à un quart des investissements institutionnels seront effectués via des instruments tokenisés, grâce à des avantages tels qu'une transparence accrue, des transactions plus rapides et des coûts de conformité réduits. JPMorgan a notamment exécuté une transaction de fonds du marché monétaire tokenisé sur sa plateforme blockchain Onyx en 2024.

Cependant, un rapport de l'agence de notation de crédit Moody's, incluant des informations du vice-président et analyste principal Cristiano Ventricelli, met en évidence des signaux d'alarme importants au sein du marché en plein essor des fonds tokenisés. Moody's identifie des préoccupations telles que le manque d'expérience de nombreux gestionnaires de fonds, les risques liés aux personnes clés, le potentiel axé sur la nouveauté des interruptions de blockchain et des vulnérabilités des contrats intelligents, ainsi que le risque accru d'attaques sur les blockchains publiques sans permission. Moody's recommande des sauvegardes hors chaîne, des audits stricts des contrats intelligents et des mécanismes de rachat qui prennent en charge les stablecoins et les monnaies fiduciaires. Le rapport note également qu'un patchwork de réglementations à travers les juridictions pourrait créer des obstacles juridiques pour les réclamations des investisseurs. Le FBI a signalé un record de 9,3 milliards de dollars volés aux États-Unis en 2024 par le biais de diverses escroqueries Web3, y compris les jetons « honeypot » et l'usurpation d'identité de jetons, soulignant le besoin urgent d'une intelligence des menaces avancée et de la vigilance des investisseurs.

Commentaire d'expert

Aaron Kaplan de Prometheum souligne la nécessité critique pour les investisseurs d'être vigilants et de scruter les mécanismes sous-jacents et la véritable proposition de valeur des offres en chaîne. Cristiano Ventricelli de Moody's conseille aux investisseurs de peser les avantages des fonds tokenisés par rapport aux risques liés à la technologie sous-jacente, à la sécurité, à l'évolutivité et aux changements réglementaires, soulignant l'importance d'une gestion des risques robuste et de responsabilités diversifiées au sein des équipes de fonds. La Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) soutient les mises à jour ciblées des réglementations existantes de la SEC pour permettre l'innovation basée sur la blockchain, à condition que les protections essentielles des investisseurs soient maintenues. Cette approche vise à favoriser un changement transformateur tout en garantissant la conformité avec les cadres établis d'émission, de négociation et de protection des investisseurs.

Une plus grande clarté réglementaire se dessine, comme en témoigne la lettre de non-action du personnel de la Division de la gestion des investissements de la SEC autorisant les sociétés de fiducie d'État à détenir des actifs cryptographiques pour les conseillers en investissement enregistrés et les sociétés d'investissement enregistrées. Cette lettre décrit des conditions strictes, y compris des exigences pour des accords de services de garde écrits qui interdisent le prêt ou la mise en gage d'actifs sans consentement préalable, la ségrégation des actifs et la divulgation complète des risques matériels aux clients.

Contexte plus large

L'écosystème des actifs numériques est en transition, les investisseurs institutionnels considérant de plus en plus la tokenisation comme un levier stratégique de croissance et d'efficacité. Pourtant, l'adoption rapide reflète des périodes historiques d'innovation financière où de nouveaux canaux de distribution, alimentés par le battage médiatique, ont conduit à des produits plus risqués, plus coûteux ou moins transparents. Les leçons du boom des SPAC, de la folie des REIT non cotés et de la vague des ICO rappellent l'impératif de la diligence raisonnable des investisseurs. L'environnement actuel souligne la tension continue entre le potentiel transformateur de la technologie blockchain pour la réduction des coûts et l'efficacité, et la nécessité d'une surveillance rigoureuse et d'une protection des investisseurs pour empêcher la réintroduction de stratégies défectueuses. En fin de compte, le développement de produits financiers en chaîne réellement transparents, sécurisés et efficaces est crucial pour attirer un engagement institutionnel durable et assurer l'intégrité à long terme de l'écosystème Web3.