Nouvelle stratégie de cotation crypto exploite les tokenomics à faible flottant et forte FDV pour provoquer des liquidations de marché

Résumé Exécutif

Une nouvelle stratégie sophistiquée de manipulation du marché crypto exploite les tokenomics à "faible flottant, forte FDV" (Fully Diluted Valuation) dans les actifs doublement cotés sur les marchés au comptant et de contrats à terme perpétuels, entraînant des liquidations importantes et un transfert de richesse des investisseurs de détail vers les manipulateurs. Cette méthode tire directement parti des mécanismes de prix de marque des bourses pour provoquer des fermetures forcées en cascade.

L'Événement en Détail

La stratégie de manipulation est centrée sur les jetons à "faible flottant, forte FDV", où une offre en circulation minimale combinée à une valorisation totale potentielle élevée crée un environnement propice au contrôle des prix. Les initiés contrôlent généralement la majeure partie de l'offre de jetons, gonflant artificiellement la rareté et rendant les prix au comptant très sensibles à la manipulation. Ces jetons sont stratégiquement doublement cotés sur les marchés au comptant illiquides, pour un contrôle direct des prix, et sur les marchés de contrats à terme perpétuels à haute liquidité et à fort effet de levier, conçus pour attirer puis exploiter les traders à effet de levier.

Les manipulateurs emploient un volume de trading artificiel et des récits sur les réseaux sociaux pour attirer les investisseurs de détail. Ils surveillent ensuite méticuleusement l'Open Interest (OI) et les taux de financement pour identifier les moments optimaux pour initier une "compression" (squeeze). Le cœur de cette attaque est d'instrumentaliser le mécanisme de prix de marque de la bourse, qui est utilisé comme référence pour prévenir les liquidations inutiles pendant la volatilité. En contrôlant le prix au comptant, les manipulateurs peuvent influencer le prix de l'indice, ce qui à son tour déplace le prix de marque pour déclencher des liquidations forcées—qu'il s'agisse de short squeezes ou de long squeezes. Ce processus a été notamment observé lors de l'événement du jeton Hyperliquid XPL, où une flambée des prix de 200% en quelques minutes, suivie d'un crash rapide, a causé une perte estimée à 60 millions de dollars pour les traders, tandis que les orchestrateurs auraient profité de plus de 46 millions de dollars. Les acteurs clés de cet événement ont exploité le système d'oracle isolé d'Hyperliquid et la faible liquidité du pré-marché.

Ces liquidations forcées fournissent une liquidité massive, permettant aux manipulateurs de sortir de leurs positions à terme préétablies à des prix très favorables. Le modèle de lancement Alpha+Perp de Binance a été identifié comme une stratégie axée sur le capital où les teneurs de marché accumulent des positions via les cotations Alpha et augmentent l'OI via les marchés Perp, attirant la participation de détail et générant des rendements significatifs, dépassant souvent 150-200% par transaction. Ils utilisent des taux de financement élevés pour l'arbitrage et coordonnent les promotions pour maintenir l'engouement du marché, distribuant finalement les actifs à des prix records.

Implications pour le Marché

Cette stratégie de manipulation a de profondes implications pour le marché crypto au sens large, entraînant des fluctuations de prix importantes et rapides qui provoquent des liquidations substantielles et un transfert de richesse des traders de détail vers des manipulateurs sophistiqués. À court terme, elle crée un environnement intensément volatil et spéculatif, en particulier pour les nouvelles cotations de jetons, et est notamment baissière pour les investisseurs de détail pris dans ces stratagèmes.

À long terme, cette pratique érode la confiance dans les projets émergents, les bourses de crypto-monnaies et l'intégrité globale du marché. De tels incidents pourraient entraîner un examen réglementaire plus strict des modèles de tokenomics, des pratiques de cotation des bourses et des marchés de dérivés. L'incident sur Hyperliquid, où l'architecture unique du protocole avec un système de marge isolé a empêché les créances douteuses pour le protocole mais a laissé les traders exposés, met en évidence les vulnérabilités des plateformes décentralisées et des marchés illiquides. Il est conseillé aux traders de détail de faire preuve d'une extrême prudence, en particulier en ce qui concerne l'effet de levier élevé, et de surveiller la profondeur du carnet d'ordres et les flux de trésorerie on-chain.

Commentaire d'Expert

L'analyste crypto VaderResearch a noté en mai 2024 que

"le flottant est un 'mème' qui peut être manipulé," suggérant que le modèle à faible flottant et forte FDV pourrait ne pas être aussi problématique qu'on le perçoit souvent. Cependant, TokenInsight a rétorqué en 2024 que "le déverrouillage des jetons au fil du temps peut créer une pression de vente significative," soulignant les risques inhérents à de telles tokenomics. Hasib Qureshi a déclaré à Unchained en 2024 que "la découverte des prix dans les pièces à faible flottant et forte FDV se produit sur un marché privé qui est soit truqué, soit délirant, soit les deux," soulignant le manque de mécanismes de marché équitables. Ces aperçus mettent collectivement en évidence la nature controversée de ces modèles de jetons et le potentiel de découverte de prix inéquitable.

Contexte Plus Large

L'exploitation des jetons à faible flottant et forte FDV s'aligne sur des modèles plus larges de manipulation du marché crypto, y compris la chasse aux liquidations, le wash trading et les schémas de pump-and-dump. Les baleines, ou traders bien capitalisés, déplacent intentionnellement les prix du marché vers des zones de liquidation connues pour déclencher des cascades de fermetures forcées, profitant de la volatilité résultante et accumulant des actifs à prix réduit. Cela est souvent orchestré à l'aide d'algorithmes sophistiqués qui identifient les positions vulnérables basées sur l'Open Interest, les données de liquidation et les taux de financement.

Les recherches de Shiri Wang et Tianyang Zhang indiquent que les teneurs de marché créent des fluctuations de prix artificielles, attirent les traders dans des paris à terme motivés par le FOMO, puis encaissent. Des tactiques telles que l'activité de trading artificielle et la demande exagérée, comme on l'a vu dans des cas comme NexFundAI, sont courantes. Les données de Transpose révèlent qu'en 2023, 54% des jetons ERC-20 cotés sur les DEX ont affiché des modèles suggérant des schémas de pump-and-dump, bien que ceux-ci ne représentaient qu'une petite fraction du volume total de transactions.

Le 2 septembre 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont publié une déclaration conjointe clarifiant que la loi existante n'interdit pas à leurs bourses réglementées de faciliter le trading de produits d'actifs crypto au comptant. Cette initiative vise à favoriser l'innovation et la concurrence tout en renforçant l'intégrité du marché et la protection des investisseurs, permettant potentiellement aux bourses américaines traditionnelles de coter des produits d'actifs numériques et fournissant un contre-récit à la manipulation non réglementée observée dans d'autres segments du marché. Les régulateurs ont souligné la nécessité d'une garde sécurisée, d'une surveillance robuste du marché et d'un rapport transparent.