纳斯达克对美国上市公司积累加密货币的监管力度加大，导致多家数字资产资金公司股价大幅下跌，尽管该领域资本配置大幅增加。

执行摘要

纳斯达克对寻求将其加密货币纳入资产负债表的美国上市公司加强了监管，导致多家数字资产资金（DAT）公司的股价大幅下跌。此次监管收紧发生在该领域资本大量涌入之际，自一月份以来，美国上市公司已拨出约984亿美元用于加密货币购买。

事件详情

纳斯达克正在加强对其筹集资金以积累加密货币的美国上市公司的监督。该交易所已开始要求某些交易进行股东投票，并倡导增加披露。不合规公司可能面临交易暂停或退市。此次加强审查是在大量资本筹集之后进行的，自一月份以来，已有154家美国上市公司宣布计划收购约984亿美元的加密资产。这一数字比2025年之前10家公司筹集的336亿美元有了显著增长。

近期重大的资本筹集包括StablecoinX和TLGY Acquisition Corp.，它们总共获得了8.9亿美元的资金，其中5.3亿美元来自私募股权投资（PIPE）交易。这笔资金旨在建立一个专注于Ethena的ENA代币的资金库。此次PIPE交易中的股票以每股10美元的价格出售。合并后的实体将被命名为StablecoinX Inc.，计划以**–USDE–的股票代码在纳斯达克证券交易所上市，该交易预计将于2025年末完成。同样，CleanCore通过PIPE发行启动了一项1.75亿美元的狗狗币**资金库，涉及以每股1.00美元的价格出售175,000,420股预付认股权证，预计将于2025年9月4日左右完成。

财务机制与市场动态

PIPE交易涉及上市公司向机构投资者出售折价股票，从而实现资本的快速注入。然而，这种机制引入了特定的市场动态。“快速解锁”这些股票，类似于代币解锁事件，当PIPE投资者注册其股票并清算头寸以实现收益时，通常会导致显著的抛售压力。这种动态已在SharpLink Gaming和Upexi等公司身上观察到，它们在注册后经历了股价的急剧下跌。“NAV溢价飞轮”效应，即股票价格以高于其底层加密货币持有量的溢价交易，使这种模式具有吸引力，部分原因是美国公认会计原则（GAAP）允许公司按公允价值报告加密货币，从而提高了透明度。

商业策略与市场定位

建立DAT的趋势代表了数字资产领域公司财务的战略演变，超越了表面上的加密货币收购。公司正在采用MicroStrategy等公司推广的策略，该公司在其资产负债表上持有大量比特币。Strategy和BitMine Immersion是现有DAT的突出例子。这种方法使Web3公司能够进入传统资本市场，包括来自全球主权财富基金等实体的大量机构资本池，这些基金管理着约13万亿美元的资产，但在直接加密货币投资方面面临限制。首次公开募股（IPO）的正式监管框架为Web3公司融入传统金融市场提供了可靠的途径，这与与直接代币融资模式相关的固有价格波动、监管模糊性和流动性管理压力形成对比。

更广泛的市场影响

加密项目在资本筹集和公开上市策略方面的这一转变，有可能将传统金融与Web3生态系统连接起来。纳斯达克加强监管，虽然可能延长交易时间并增加合规成本，但被视为将加密货币合法化为公司资产类别的一步。这可能导致一个更具弹性的市场，并在具有强大治理能力的成熟DAT之间整合市场份额。然而，市场波动性，特别是来自DAT的大规模清算，以及中心化和透明度问题，仍然令人担忧。批评者还提出了围绕潜在内幕交易和市场操纵的伦理问题。尽管存在这些挑战，监管框架提供的清晰度和机构验证预计将推动该行业的长期增长。DAT的第四季度展望表明，比特币、以太坊和Solana DAT之间的新竞争有限，来自基金会支持的DAT的总筹资可能达到约2.5亿美元。