包括Bitfarms、IREN和Hive Blockchain在内的AI驱动加密挖矿股在盘前交易中飙升，延续了近期涨势，而KindlyMD的股价在其战略转向比特币储备后大幅下跌。

事件详情

KindlyMD（NAKA）经历了显著的市场低迷，其股价在盘前交易中暴跌50%。此前，该公司股价从5月份的峰值34.77美元跌至3.28美元，跌幅高达90%。该公司的市净率（mNAV）指数也从23倍降至3倍以下，预示着投资者信心的严重丧失。

相反，几家加密挖矿股表现出强劲的盘前表现。Bitfarms（BITF）上涨15%，使其周涨幅超过60%，这得益于其对AI应用高性能计算（HPC）的日益关注。IREN在盘前上涨3%，年初至今表现上涨超过230%。Hive Blockchain（HIVE）在盘前上涨5%，将其月度涨幅扩大至40%。同时，特斯拉（TSLA）在埃隆·马斯克收购260万股股票后，盘前飙升6%。另外，CapitalB（ALCPB）确认收购48枚BTC，使其总持有量达到2,249枚BTC，价值2.063亿欧元。

解构财务机制

KindlyMD的市场反应主要与其旨在筹集50亿美元的激进场内股权计划以及对比特币储备公司Metaplanet的3000万美元战略投资有关。这些行动引发了对资本稀释和战略重点的担忧，导致股价下跌。尽管录得270万美元的收入，该公司仍表现出令人担忧的财务基本面，包括-242.9%的EBIT利润率和-235.8%的EBITDA利润率等深度负盈利能力比率。其市销率高达9.44，资本回报率（-75.92%）和股本回报率（-53.02%）的下降反映了严重的低效率。

对于比特币矿商而言，转向AI基础设施带来了诱人的财务机会。与传统比特币挖矿相比，AI工作负载每千瓦时可产生多达25倍的收入，尽管需要对GPU集群和冷却系统进行更高的前期投资。Hive Blockchain的AI和HPC托管收入在2025财年翻了三倍，达到1010万美元，占其总收入的9%。这一战略转变利用了现有能源基础设施，矿商可以获得廉价的长期电力合同。估值差异进一步突显了这种套利；比特币矿商通常以5-6倍EBITDA进行交易，而像Coreweave这样的AI公司则以20倍EBITDA的估值进行交易，为转型到AI服务的矿商创造了巨大的估值提升潜力。

分析业务战略与市场定位

KindlyMD最初的定位是模仿迈克尔·塞勒的MicroStrategy模式，旨在成为“比特币储备公司的比特币储备公司”。然而，它未能建立长期的战略优势，导致投资者预期崩溃。批评者认为该公司的战略过于依赖华尔街机制，而非比特币的内在价值。

相比之下，比特币矿商正在战略性地使其业务多样化，以应对能源成本上升、硬件折旧以及2024年减半后区块奖励减少50%等挑战。他们转向AI和HPC是经过深思熟虑的举措，旨在重新利用现有数据中心容量，并利用廉价能源为高利润的AI计算服务提供支持。这一战略不仅减轻了与比特币挖矿波动性相关的风险，还降低了其资本成本，并提供了每股收益和估值提升。谷歌投资Terawolf（一家正在推行AI战略的比特币矿商）14%的股份，突显了这一方向性转变得战略有效性。

更广泛的市场影响

市场表现的分歧预示着数字资产领域投资主题的重新评估。那些战略性地将AI和HPC能力整合到其运营中，利用现有能源基础设施的公司，正在吸引显著的投资者兴趣和资本。这表明Web3生态系统与迅速扩张的AI行业交叉领域正在出现一种潜在的新投资叙事，暗示着更广泛的技术和AI趋势向专业加密货币领域的“传导效应”。

相反，KindlyMD的急剧下跌凸显了市场对那些没有强大基础运营盈利能力或明确长期差异化的纯比特币储备战略公司的严格审查。这表明市场越来越青睐多元化的商业模式和经过验证的战略转型，而不是单一资产敞口，尤其是在加密市场成熟并经历持续宏观经济压力的背景下。投资者情绪现在似乎区分了投机性比特币储备游戏和从AI计算能力中产生高利润收入的运营实体。