Rapport JPMorgan : La baisse des cryptos due aux traders natifs, pas aux institutions

Résumé

Une analyse récente de JPMorgan indique que le dernier ralentissement du marché des cryptomonnaies a été principalement alimenté par les actions des investisseurs particuliers et crypto-natifs, plutôt que par les institutions financières traditionnelles. Cette conclusion est tirée d'un désendettement significatif observé sur les marchés des contrats à terme perpétuels, tandis que les véhicules d'investissement institutionnels ont maintenu une stabilité relative. Le rapport souligne un changement potentiel dans les principaux moteurs de la volatilité du marché des cryptomonnaies.

L'événement en détail

Les conclusions de JPMorgan spécifient que les traders crypto-natifs ont été les principaux catalyseurs de la récente correction du marché. Les preuves à l'appui de cette distinction incluent le comportement de divers segments du marché :

Les ETF spot Bitcoin ont enregistré des sorties cumulées mineures totalisant 220 millions de dollars, représentant 0,14 % de leurs actifs sous gestion (AUM) entre le 10 et le 14 octobre. De même, les ETF Ethereum ont vu des sorties de 370 millions de dollars, soit 1,23 % des AUM, des chiffres que les analystes de JPMorgan décrivent comme modestes, indiquant une panique limitée parmi les investisseurs à long terme.

En revanche, les marchés des contrats à terme perpétuels ont connu une forte baisse de 40 % de l'intérêt ouvert pour les contrats Bitcoin et Ethereum en termes de dollars. Cette baisse a dépassé la réduction réelle du prix au comptant de ces actifs, suggérant un désendettement étendu et un débouclement forcé des positions, en particulier par les traders crypto-natifs fortement endettés opérant sur des plateformes offshore. Ce schéma indique que ces participants ont été les principaux moteurs de la cascade de liquidations.

Les contrats à terme Bitcoin du CME, souvent considérés comme une jauge du positionnement institutionnel, ont montré des liquidations minimales pendant la période. Bien que les contrats à terme Ethereum du CME aient montré des ventes plus importantes, les analystes attribuent cela davantage aux traders axés sur le momentum, tels que les conseillers en trading de matières premières et les fonds quantitatifs, réduisant les risques plutôt qu'à une panique institutionnelle généralisée.

Implications pour le marché

Cette analyse souligne un changement critique dans la structure du marché des cryptomonnaies, la volatilité provenant de plus en plus du comportement des investisseurs crypto-natifs et particuliers plutôt que des flux institutionnels. Ce développement a plusieurs implications potentielles pour la stabilité du marché, les stratégies d'investissement et la perception globale de la maturité du marché. Le désendettement étendu observé sur les contrats à terme perpétuels suggère un processus continu de découverte des prix à court terme et potentiellement une trajectoire de reprise plus lente, à moins que des afflux de capitaux nouveaux substantiels ne se produisent. Cette divergence de comportement met également en évidence une division croissante entre les secteurs réglementés et non réglementés du marché des cryptomonnaies.

Commentaire d'expert

Les analystes de JPMorgan, dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou, ont explicitement déclaré que l'effondrement du marché des cryptomonnaies avait été déclenché par des investisseurs crypto-natifs endettés, les distinguant des détenteurs institutionnels ou d'ETF. Ils ont noté que "les flux d'ETF ont bien résisté, montrant une stabilité des investisseurs à long terme." Cette perspective suggère que les investisseurs institutionnels traditionnels, qui sont plus enclins à utiliser des produits réglementés tels que les contrats à terme du CME ou les ETF crypto, sont restés largement à l'écart pendant l'intense volatilité.

Contexte plus large

Malgré la récente correction à court terme du marché, le sentiment général des investisseurs institutionnels à l'égard des actifs numériques reste positif. Une enquête menée en janvier 2025 par Coinbase et EY-Parthenon auprès de plus de 350 investisseurs institutionnels dans le monde a révélé que plus des trois quarts d'entre eux ont l'intention d'augmenter leurs allocations aux actifs numériques en 2025. Environ 59 % prévoient d'allouer plus de 5 % de leurs actifs sous gestion aux actifs numériques ou produits connexes.

La clarté réglementaire est citée comme le principal catalyseur de la croissance future des actifs numériques, indiquant une demande pour un cadre réglementaire mondial plus défini. En outre, l'intérêt institutionnel pour les stablecoins pour le rendement et la commodité transactionnelle, et les actifs tokenisés pour la diversification de portefeuille, augmente. Cet engagement institutionnel soutenu suggère un marché en maturation avec une participation élargie via les produits négociés en bourse (ETP) et une perspective positive sur le paysage réglementaire évolutif.