Le lancement du Mainnet de HIP-3 stimule les perpétuels d'actions dans la cryptographie avec des volumes initiaux significatifs et l'adoption par les constructeurs

Résumé

Le protocole HIP-3 a été lancé avec succès sur le réseau principal, marquant une avancée significative dans le secteur de la finance décentralisée (DeFi) en permettant les contrats perpétuels d'actions au sein de l'écosystème des cryptomonnaies. Ce développement a été accueilli par une adoption précoce des constructeurs, notamment via le nouveau HIP-3 DEX de UNIT et son produit d'indice XYZ100, qui a démontré des volumes de trading initiaux élevés. Ventuals a également ouvert des dépôts pour vHYPE, offrant des contrats à terme perpétuels synthétiques sur les valorisations des sociétés privées.

L'événement en détail

La transition de HIP-3 du testnet au mainnet en octobre 2025 a introduit un cadre pour le déploiement sans permission des marchés de contrats à terme perpétuels. Immédiatement après ce lancement, UNIT a introduit son HIP-3 DEX. Son produit phare, XYZ100, un indice suivant les 100 plus grandes entreprises, a enregistré des volumes de trading substantiels, atteignant 24,1 millions de dollars, 21,6 millions de dollars et 20,7 millions de dollars au cours de ses trois premiers jours, respectivement. Cette performance dépasse significativement les volumes spot hebdomadaires typiques pour les actions tokenisées, qui se situent généralement entre 8 millions de dollars et 12 millions de dollars.

La distribution précoce par les constructeurs a joué un rôle critique dans le succès initial de XYZ100. Des portefeuilles cryptos majeurs tels que Phantom (54 000 utilisateurs) et BasedApp (28 000 utilisateurs) ont intégré les perpétuels XYZ100 via leurs interfaces. Cela souligne la dépendance des marchés HIP-3 vis-à-vis des constructeurs pour la distribution, car ils ne sont pas nativement listés sur l'interface de Hyperliquid. Alors que les constructeurs représentent actuellement 3,5 % du volume total de Hyperliquid, ils représentent un significatif 37 % de la base d'utilisateurs de Hyperliquid qui tradent via ces plateformes. Certains constructeurs, comme Axiom, ont choisi de ne pas lister XYZ100, démontrant l'optionnalité au sein du système.

Parallèlement, Ventuals utilise HIP-3 pour proposer des contrats à terme perpétuels synthétiques sur les valorisations de sociétés privées, y compris des entités telles que OpenAI, SpaceX et Cursor. Pour faciliter son déploiement HIP-3, Ventuals a ouvert les dépôts pour vHYPE le 16 octobre à 11h00 ET. Le déploiement d'un marché HIP-3 nécessite la mise en jeu de 500 000 tokens HYPE. Les détenteurs de vHYPE sont incités par une part de 25 % des revenus d'échange et gagnent des points Ventuals pour les futurs enjeux de protocole, les premiers participants recevant jusqu'à un bonus de 10x. Cependant, les déposants sont confrontés à un risque de liquidité, car les retraits sont suspendus si les dépôts totaux tombent en dessous du seuil minimum de 500 000 HYPE. Ventuals utilise un système d'oracle hybride pour évaluer les actifs privés illiquides, équilibrant les données du marché secondaire hors chaîne et une moyenne mobile exponentielle (EMA) de 8 heures du prix de marque.

Déconstruire les mécanismes financiers

HIP-3 modifie fondamentalement le déploiement des contrats à terme perpétuels en remplaçant les gardiens par un système basé sur du code et sans permission. Ce système exige que les déployeurs, ou constructeurs, misent 500 000 tokens HYPE – environ 20 millions de dollars aux prix actuels du marché – comme garantie. Cette mise sert de dissuasion économique contre les activités malveillantes telles que l'alimentation de prix manipulés ou l'exploitation imprudente d'un marché. Les validateurs au sein du réseau ont l'autorité de réduire une partie ou la totalité de cette mise pour les violations, les tokens HYPE réduits étant brûlés pour prévenir les incitations aux fausses accusations. La garantie reste vulnérable à la réduction même pendant une période de désengagement de sept jours.

Le protocole résout le "problème de l'oracle" en permettant aux constructeurs de contrôler l'oracle de prix et la logique de mise à jour de leur marché. Cette flexibilité permet la cotation de pratiquement n'importe quel actif, mais elle introduit également des risques de manipulation, comme on l'a vu dans des exploits passés tels que l'incident de Mango Markets. HIP-3 atténue cela par des exigences de mise importantes, des indices de prix robustes pour les vérifications de bon sens, et une surveillance continue des validateurs. Une fonction d'arrêt est également disponible pour les constructeurs afin de régler les positions à juste valeur et de geler les transactions si le flux d'un marché échoue.

Crucialement, chaque marché déployé par un constructeur sur HIP-3 fonctionne comme un échange perpétuel isolé, avec des carnets d'ordres, des marges et des paramètres de risque indépendants. La cross-marging avec d'autres actifs est explicitement interdite pour empêcher la volatilité d'un marché d'affecter les autres. Le protocole applique également deux types de plafonds d'intérêt ouvert : des plafonds notionnels limitant la valeur totale en dollars et des plafonds de taille restreignant les tailles de position absolues. Cette architecture transforme Hyperliquid en une infrastructure financière où chaque nouveau marché fonctionne comme un mini-échange sécurisé par le réseau, combinant la dissuasion économique et les contraintes techniques.

La tokenisation plus large des actions, telle que soulignée par Anthony DeMartino de Sentora, est prête à perturber les modèles financiers traditionnels. Les actions tokenisées, versions numériques des actions sur les blockchains, offrent un trading 24h/24 et 7j/7, la propriété fractionnée, le règlement instantané et l'intégration avec la DeFi. Leur utilisation comme garantie pourrait débloquer une liquidité significative sur le marché mondial des actions de 120 trillions de dollars. Alors que la finance traditionnelle n'utilise généralement que 10 à 15 % des actifs d'actions institutionnels comme garantie, les actions tokenisées pourraient démocratiser cet accès.

Les contrats à terme perpétuels, avec un volume de trading annuel existant de 5 trillions de dollars en cryptomonnaies, s'étendent aux actions. Contrairement aux contrats à terme traditionnels, ils n'ont pas d'expiration et permettent des positions longues ou courtes à effet de levier sans avoir besoin d'emprunter des actions sous-jacentes. Ce changement pourrait rediriger une partie substantielle du marché de la vente à découvert de 1 trillion de dollars des courtiers principaux traditionnels vers les plateformes perpétuelles, réduisant potentiellement les revenus de prêt de courtage principal de 50 à 70 %, soit 25 à 70 milliards de dollars par an. L'alignement des prix entre les actions tokenisées et leurs perpétuels est maintenu par un mécanisme de financement de base, où les traders paient un taux de financement pour maintenir le prix du perpétuel proche du prix spot, créant un écosystème de frais de financement potentiel de 25 à 100 milliards de dollars sur un marché de perpétuels d'actions de 10 trillions de dollars d'ici 2030.

Stratégie commerciale et positionnement sur le marché

Le lancement de HIP-3 positionne Hyperliquid comme une couche fondamentale pour une nouvelle génération d'instruments financiers décentralisés. Selon l'analyse de QuickNode, HIP-3 "remplace les gardiens par du code tout en maintenant la qualité et la sécurité des utilisateurs grâce à des règles et des incitations on-chain." Ce modèle, en permettant le déploiement de marchés sans permission, favorise l'innovation et élargit la portée des actifs négociables dans la DeFi.

Ventuals illustre cette énergie innovante en se concentrant sur les contrats à terme perpétuels synthétiques pour les sociétés privées avant l'IPO. Leur stratégie consiste à renoncer au financement traditionnel par capital-risque au profit d'une levée de fonds basée sur la communauté par le biais du minting de NFT, visant une approche décentralisée et axée sur la communauté. Cela répond directement à un créneau de marché auparavant inaccessible aux investisseurs de détail, offrant jusqu'à 10 fois l'effet de levier sur les valorisations de firmes privées comme OpenAI et SpaceX. Leur système d'oracle hybride est une réponse stratégique au défi d'évaluer avec précision les actifs privés illiquides, crucial pour l'intégrité de leurs offres.

La stratégie de UNIT implique le lancement d'un HIP-3 DEX axé sur la création de marchés liquides pour une gamme diversifiée d'actifs, en commençant par l'indice XYZ100. Leur intention de lancer des marchés de contrats perpétuels liés aux grandes actions américaines comme Tesla et Google via HIP-3 démontre une ambition plus large de relier les actifs financiers traditionnels à la blockchain. Cela complète l'écosystème en fournissant une liquidité spot native pour les contrats perpétuels HIP-3.

La dépendance à la distribution par les constructeurs est un élément clé de la stratégie de pénétration du marché de HIP-3. Si elle permet flexibilité et innovation, elle signifie également que l'adoption généralisée des marchés HIP-3 dépend de l'intégration par des plateformes et portefeuilles indépendants. Les premières actions de Phantom et BasedApp indiquent une voie viable pour l'acquisition d'utilisateurs, bien que le degré de curation par les constructeurs reste une question ouverte. Cette approche reflète des éléments d'innovation sans permission observés dans d'autres écosystèmes Web3, mais accorde une grande importance à l'interopérabilité et aux incitations pour les développeurs.

Il est essentiel de noter que l'écosystème Hyperliquid au sens large a fait l'objet d'un examen minutieux en matière de gestion des risques. En mars 2025, Hyperliquid a connu des événements de manipulation de marché significatifs, notamment une position longue sur Ethereum de 307 millions de dollars qui a entraîné une perte de 4 millions de dollars pour son pool de liquidités et un profit de 1,86 million de dollars pour le trader. Une manipulation ultérieure impliquant le memecoin Jelly a entraîné une perte latente de près de 13 millions de dollars. Ces incidents ont incité Hyperliquid à mettre en œuvre des contrôles de risque plus stricts, tels que la réduction des limites de levier pour les principales cryptomonnaies, l'augmentation des exigences de marge de maintien et la restriction des retraits de garanties. Ces événements passés soulignent le besoin continu d'une gestion des risques robuste dans les plateformes DeFi traitant des produits à fort effet de levier et des actifs illiquides, une leçon que la conception de HIP-3 tente d'incorporer par le staking et l'isolement.

Implications pour le marché

Le lancement de HIP-3 et l'activité subséquente de UNIT et Ventuals représentent un moment pivot pour le secteur de la DeFi, en particulier pour les produits dérivés. À court terme, cela devrait augmenter considérablement l'intérêt et la liquidité des contrats perpétuels décentralisés pour les actifs du monde réel, stimulant l'innovation dans la manière dont les instruments financiers traditionnels sont accessibles et négociés en crypto. Les volumes initiaux impressionnants pour XYZ100 suggèrent un fort appétit du marché pour ces nouveaux primitifs financiers.

À plus long terme, HIP-3 pourrait catalyser une intégration plus large des actifs financiers traditionnels dans l'écosystème crypto. Cette intégration a le potentiel d'attirer de nouveaux utilisateurs et capitaux, augmentant la taille globale du marché pour la DeFi. La capacité pour les investisseurs de détail de négocier directement des contrats à terme perpétuels synthétiques sur les valorisations d'entreprises avant l'IPO, ou de s'exposer aux indices boursiers via la DeFi, démocratise l'accès à des opportunités financières auparavant réservées aux investisseurs institutionnels ou accrédités. Cette démocratisation, parallèlement aux avantages d'auto-garde des actions tokenisées, qui éliminent les frais de garde et permettent la collatéralisation croisée, pourrait remodeler fondamentalement le marché mondial des actions de 120 trillions de dollars.

Cependant, ces innovations ne sont pas sans risques. Le défi d'évaluer avec précision les actifs illiquides, tel qu'abordé par le système d'oracle hybride de Ventuals, reste une préoccupation critique. L'éducation des utilisateurs est primordiale, étant donné la complexité et la volatilité inhérente des produits perpétuels, en particulier ceux liés à des marchés privés moins transparents. De plus, le risque de liquidité pour les déposants dans des systèmes comme vHYPE, où les retraits peuvent être suspendus, souligne la nécessité pour les utilisateurs de comprendre les mécanismes sous-jacents et les contraintes potentielles. Malgré ces considérations, le sentiment du marché autour de ces développements est largement haussier pour les dérivés DeFi, indiquant une conviction que ces nouveaux instruments financiers contribueront à la maturité et à l'expansion de l'économie Web3. L'architecture transforme efficacement Hyperliquid en une infrastructure financière, permettant la composabilité et potentiellement perturbant les modèles de courtage principal traditionnels en offrant des moyens plus efficaces et accessibles de vendre à découvert et de mettre à profit des actifs.

Contexte plus large

L'évolution continue de la DeFi repousse constamment les limites de ce qui est possible sur les marchés financiers. La tokenisation des actions et l'expansion des contrats à terme perpétuels aux classes d'actifs traditionnelles sont à l'avant-garde de cette perturbation. Anthony DeMartino de Sentora la décrit comme une "perturbation de plusieurs billions de dollars" qui pourrait redéfinir la création de richesse et démanteler les modèles de revenus établis depuis longtemps pour les courtiers principaux d'actions. Le transfert potentiel d'une partie substantielle du marché mondial de la vente à découvert de 1 trillion de dollars vers les plateformes perpétuelles, combiné à la création d'un écosystème de frais de financement substantiel, indique une redistribution profonde de l'activité financière et des flux de revenus.

Le développement de HIP-3 s'inscrit également dans un paysage où les échanges décentralisés affinent continuellement leurs protocoles de gestion des risques. Les leçons tirées des exploits passés, tels que les incidents de manipulation de marché sur Hyperliquid en mars 2025, ont éclairé les principes de conception des nouveaux protocoles. L'accent mis sur les marchés isolés, les mécanismes de staking et la surveillance des validateurs au sein de HIP-3 reflète un effort à l'échelle de l'industrie pour construire une infrastructure DeFi plus résiliente et sécurisée. Cette amélioration continue est essentielle pour bâtir la confiance et attirer une adoption généralisée, en particulier à mesure que la DeFi s'aventure dans des classes d'actifs traditionnelles plus complexes et de grande valeur. Le succès ultime de HIP-3 et des protocoles similaires dépendra de leur capacité à équilibrer l'ingénierie financière innovante avec une atténuation robuste des risques et la protection des utilisateurs. L'architecture transforme efficacement Hyperliquid en une infrastructure financière, permettant la composabilité et potentiellement perturbant les modèles de courtage principal traditionnels en offrant des moyens plus efficaces et accessibles de vendre à découvert et de mettre à profit des actifs.