La chute des revenus d'Ethereum en août déclenche une discussion communautaire malgré une augmentation des prix, soulignant des points de vue divergents sur les métriques d'évaluation et les perspectives futures.

Résumé

Une baisse significative des revenus d'Ethereum a déclenché un débat au sein de la communauté crypto, malgré une flambée des prix concomitante. Les revenus d'août ont totalisé 39,2 millions de dollars, soit une diminution de 75 % d'une année sur l'autre (YoY) par rapport à 2023. Cette baisse des revenus contraste avec une augmentation des prix de 73 % depuis le troisième trimestre 2025. Le débat central porte sur la question de savoir si les revenus sont une métrique critique pour évaluer la santé du réseau Ethereum.

L'événement en détail

La chute des revenus d'Ethereum est principalement attribuée à la mise à niveau Dencun, qui a transféré les frais de transaction vers des solutions de couche 2 (L2) telles que Base et Arbitrum. Après la mise à niveau Dencun, les revenus d'Ethereum ont chuté de 544,37 millions de dollars en mars à 1,80 million de dollars en septembre, marquant une diminution de 99,7 %. L'introduction de « blobs » a rationalisé le transfert de données de la L2 vers la chaîne principale, diminuant fortement les coûts de stockage pour les utilisateurs de rollups L2. Selon Messari, les revenus du réseau en août étaient de 39,2 millions de dollars, soit une baisse de 75 % par rapport au même mois en 2023 et une diminution de 30 % par rapport à août 2024, marquant le revenu le plus bas depuis janvier 2021.

Implications pour le marché

La baisse des revenus a donné lieu à des interprétations contrastées. Certains analystes soutiennent qu'une diminution des revenus signale l'effondrement des fondamentaux, tandis que d'autres suggèrent que des frais plus bas encouragent une adoption plus large et la croissance de l'écosystème. La dynamique structurelle de l'offre d'Ethereum a été remodelée par la mise à niveau EIP-1559, introduisant des destructions de jetons permanentes pour réduire l'offre en circulation. Les émissions nettes sont maintenant proches de la neutralité, créant un environnement déflationniste. Les données de Glassnode indiquent que le solde des flux d'échange d'Ethereum est devenu négatif en septembre 2025, signalant une accumulation agressive par les détenteurs à long terme, les soldes d'échange chutant à leurs plus bas niveaux en neuf ans.

Commentaire d'experts

Henrik Andersson, directeur des investissements d'Apollo Crypto, a déclaré qu'Ethereum devenait la couche de base décentralisée neutre pour la finance. Il soutient que, de manière similaire à Bitcoin, Ethereum ne devrait pas être évalué uniquement sur ses revenus mais comme une réserve de valeur. AJC, un chercheur chez Messari, a déclaré : « Les fondamentaux d'Ethereum s'effondrent », en raison de la baisse des revenus. Cependant, ce point de vue est contesté par ceux qui soulignent les métriques en hausse, les revenus des applications et l'offre de stablecoins.

Contexte plus large

Les frais de gaz d'Ethereum ont diminué d'une moyenne de 5,90 $ en mars 2024 à 3,78 $ au troisième trimestre 2025. La mise en œuvre de l'EIP-4844 a réduit les frais de rollup de plus de 50 %, optimisant la disponibilité des données. À mesure que les frais diminuent, les volumes de transactions sur les L2 augmentent, comme en témoigne la flambée des revenus quotidiens de Base à 185 291 $ en 2025. La centralisation des séquenceurs dans les écosystèmes L2 reste une préoccupation, susceptible de compromettre la décentralisation. Cependant, des mises à niveau telles que les preuves ZK et les couches de séquencement partagées visent à restaurer la décentralisation.

L'adoption institutionnelle des ETF Ethereum a généré plus de 12 milliards de dollars d'entrées d'ici août 2025. Actuellement, 29 % de l'offre d'ETH est stakée, offrant des rendements annualisés de 4 à 6 %. Ethereum domine 95 % du volume des stablecoins et 82 % des actifs tokenisés. Les transactions quotidiennes sur Ethereum s'élèvent en moyenne à 1,65 million au premier trimestre 2025, les interactions avec les contrats intelligents représentant 62 % des transactions quotidiennes.