L'industrie de la cryptographie peine à créer de la valeur à long terme face aux changements rapides de récits et aux cycles de produits courts

Résumé Exécutif

L'industrie de la cryptomonnaie est confrontée à un défi fondamental : la difficulté constante à construire une valeur à long terme. Ce problème est principalement dû à un environnement caractérisé par des changements rapides de récits, des cycles de produits courts et un écosystème où le capital poursuit fréquemment de nouvelles tendances plutôt que de soutenir un développement durable. Cette dynamique conduit souvent les projets à pivoter prématurément au premier signe de résistance, ce qui entrave l'établissement d'une valeur durable et un développement de produits robuste.

L'événement en Détail

Le marché de la cryptographie présente une opposition structurelle à la pensée à long terme, marquée par des cycles de produits courts et une tendance du capital à poursuivre de nouveaux récits plutôt que des projets durables. Selon Rosie Sargsian, responsable de la croissance chez Ten Protocol, de nombreux projets cryptographiques adoptent une stratégie de "maximisation des coûts irrécupérables", où les fondateurs pivotent rapidement au premier signe de problème, de croissance lente des utilisateurs ou de difficultés de financement. Cette approche contraste fortement avec les conseils commerciaux traditionnels visant à éviter l'erreur des coûts irrécupérables en s'adaptant, mais dans la cryptographie, cela signifie que "personne ne reste assez longtemps avec quoi que ce soit pour savoir si ça fonctionne". Cela favorise un "cycle de produit de 18 mois", où de nouveaux récits émergent, attirent des financements, puis mènent à des pivots généralisés alors que les fondateurs courent après le dernier battage médiatique.

L'évolution des récits est évidente dans les changements historiques, tels que la transition des Initial Coin Offerings (ICO) en 2017 vers les plateformes de lancement. Bien que les ICO aient promis une révolution dans le capital-risque, de nombreux projets n'ont pas réussi à maintenir leur élan, ce qui a entraîné un passage à des mécanismes d'investissement plus raffinés facilités par les bourses. Cette fluctuation constante des récits, poussant des concepts comme Decentraland (MANA), The Sandbox (SAND), Axie Infinity (AXS) et Render Network (RNDR) au premier plan, souligne les limites des récits pour garantir le succès à long terme.

Implications sur le Marché

L'orientation à court terme prédominante a plusieurs implications importantes sur le marché. La recherche constante de nouveaux récits par le capital signifie que les projets manquent souvent du temps nécessaire pour un développement significatif. Paul Veradittakit, associé chez Pantera Capital, a noté que 12 à 18 mois sont un temps insuffisant pour construire quoi que ce soit de substantiel dans l'espace Web3. Ce court laps de temps entrave l'expérimentation, l'itération et la fourniture de solutions percutantes.

De plus, cet environnement rend la rétention des équipes difficile. Les talents sont fréquemment attirés par les projets actuellement à la mode, ce qui entraîne des incohérences de rémunération, des cultures de travail à distance faibles et de mauvais processus d'intégration au sein des projets existants. L'attention des utilisateurs est également éphémère, se déplaçant avec les dernières tendances, créant des "villes fantômes numériques" et des "utilisateurs mercenaires" au sein de l'écosystème blockchain. La lutte pour construire une valeur à long terme renforce un sentiment baissier concernant la durabilité de l'approche actuelle de l'industrie.

Commentaire d'Expert

Les experts de l'espace Web3 soulignent les effets néfastes de cette vision à court terme. Rosie Sargsian critique le phénomène de la "maximisation des coûts irrécupérables", déclarant qu'il empêche les projets d'obtenir la traction nécessaire pour évaluer leur viabilité. Elle soutient que le cycle de produit rapide de 18 mois contribue à un environnement où les projets sont perpétuellement à la recherche de financement et d'attention plutôt que de se concentrer sur le développement de base.

Paul Veradittakit souligne le besoin critique de plus de temps et de capital pour les bâtisseurs Web3. Il plaide pour que les projets aient suffisamment de temps pour naviguer dans les complexités de l'industrie de la cryptographie, expérimenter et itérer afin de fournir des solutions significatives. Cette perspective met en évidence un appel aux VC crypto à adopter une approche à long terme et visionnaire, similaire aux entreprises traditionnelles, pour favoriser des projets transformateurs plutôt que de privilégier les gains à court terme.

Contexte Plus Large

Déconstruire les Mécanismes Financiers et le Flux de Capitaux

Dans le monde de la cryptographie, les récits agissent comme le principal "volant de direction du capital". Au lieu que le capital circule en fonction de métriques financières traditionnelles ou de modèles commerciaux éprouvés, il est souvent dirigé par les tendances émergentes et l'intérêt spéculatif. Ce mécanisme signifie que l'investissement est fréquemment réactif aux nouveaux récits, entraînant une rotation rapide des fonds. Les changements rapides de financement, illustrés par une chute de près de 60 % du financement en capital-risque crypto au deuxième trimestre 2025, montrent à quelle vitesse le capital peut se rétracter lorsqu'un récit perd son élan. Cela nécessite une approche plus stratégique du déploiement du capital, où une recherche approfondie sur les récits sélectionnés est cruciale pour planifier à l'avance, plutôt que de courir après chaque tendance à la hausse.

Stratégie Commerciale et Positionnement sur le Marché

La stratégie commerciale prédominante dans la cryptographie, motivée par le besoin d'attirer du capital à travers de nouveaux récits, contraste souvent avec une approche durable et à long terme. Bien que certains projets, comme Kite, tentent de construire des écosystèmes autonomes grâce à une tokenomics réfléchie, allouant des portions significatives (par exemple, 48 % de 10 milliards de jetons) au développement communautaire, aux récompenses des utilisateurs et au développement dApp, ce sont souvent des exceptions à la tendance générale. L'industrie exige un passage à une stratégie qui privilégie la création de valeur durable plutôt que le battage médiatique transitoire. L'appel aux VC crypto à agir comme des "architectes de cathédrales", en se concentrant sur la construction d'une valeur durable, suggère la nécessité pour le capital-risque d'imiter les modèles de capital patients et visionnaires des entreprises traditionnelles comme KPCB et Sequoia.

Implications Plus Larges du Marché Web3

L'incapacité à favoriser la valeur à long terme a un impact direct sur la croissance et la maturation de l'écosystème Web3 plus large. Bien que des secteurs émergents comme la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), qui devrait devenir la pierre angulaire de la finance moderne d'ici 2025 avec ses promesses de transparence et de liquidité, et le jeu Web3, qui a vu plus de 1,1 milliard de dollars d'investissements au T1 2024, montrent un potentiel de croissance durable, leur succès dépend de l'octroi de temps et de capital aux projets pour se développer. Le développement de normes comme ERC-8004 pour les agents IA en tant qu'objets tokenisables et les canaux de paiement inter-agents ouverts comme x402 par Coinbase (prévoiant une économie de 30 billions de dollars d'ici 2030) représentent des stratégies d'infrastructure à long terme. Cependant, leur plein potentiel ne peut être réalisé que si l'industrie dépasse les cycles narratifs à court terme et adopte une approche plus patiente et axée sur le développement. Le défi reste d'activer les utilisateurs grand public et les créateurs de contenu au sein du Web3 en intégrant des expériences en chaîne fluides qui récompensent l'interaction de l'utilisateur, comme les plateformes telles que T-Rex visent à le faire, contrecarrant efficacement le problème des "villes fantômes numériques" grâce à une "économie de l'attention" durable.