Le conseil d'administration de Core Scientific exhorte les actionnaires à approuver l'acquisition de CoreWeave d'une valeur de 9 milliards de dollars en actions, malgré l'opposition des actionnaires

Résumé exécutif

Le conseil d'administration de Core Scientific a unanimement recommandé aux actionnaires d'approuver une acquisition entièrement en actions par CoreWeave, une société d'infrastructure d'IA, pour un montant d'environ 9 milliards de dollars. Ce projet de fusion vise à intégrer les vastes capacités de centres de données de Core Scientific avec les opérations de calcul haute performance (HPC) de CoreWeave. Cependant, la transaction fait face à une opposition significative de Two Seas Capital, le plus grand actionnaire actif de Core Scientific, qui affirme que l'offre sous-évalue matériellement l'entreprise.

L'événement en détail

L'accord définitif, approuvé par les conseils d'administration des deux sociétés, stipule une transaction entièrement en actions où CoreWeave acquerra Core Scientific. L'offre valorise Core Scientific à 20,40 dollars par action, ce qui représente une prime de 66 % par rapport à son prix non affecté de 12,30 dollars fin juin, lorsque les rapports d'acquisition ont refait surface. Les actionnaires de Core Scientific devraient recevoir 0,1235 action de catégorie A de CoreWeave pour chacune de leurs actions Core Scientific. L'opération devrait être finalisée au quatrième trimestre de 2025, sous réserve des autorisations réglementaires et d'un vote des actionnaires. Une fois l'opération conclue, les détenteurs actuels de Core Scientific détiendraient moins de 10 % de l'entité combinée. Il est à noter que l'acquisition annulera également un futur contrat de location entre les deux entreprises, initialement évalué à environ 10 milliards de dollars sur 12 ans.

Mécanismes financiers

Le cadre financier de l'acquisition implique un échange entièrement en actions, où les actionnaires de Core Scientific échangent leurs participations contre des actions CoreWeave. Cette structure, tout en offrant une prime sur le prix de l'action de Core Scientific avant l'annonce, expose les investisseurs à la volatilité du prix de l'action de CoreWeave après la fusion. La valorisation estimée à 9 milliards de dollars se traduit par 20,40 dollars par action Core Scientific sur la base du cours de clôture de CoreWeave du 3 juillet. Pour CoreWeave, l'acquisition devrait générer des avantages financiers substantiels, y compris l'élimination immédiate de plus de 10 milliards de dollars de frais de location cumulés futurs provenant des sites contractuels existants au cours des 12 prochaines années. En outre, CoreWeave anticipe 500 millions de dollars supplémentaires d'économies de coûts annuelles à plein régime d'ici la fin de 2027 grâce à une concentration opérationnelle rationalisée. L'accord devrait également offrir une plus grande flexibilité de financement à CoreWeave, permettant des stratégies de financement d'infrastructure pour réduire son coût global du capital et renforcer le contrôle sur les infrastructures électriques critiques.

Stratégie commerciale et positionnement sur le marché

La logique stratégique de CoreWeave pour l'acquisition est centrée sur l'intégration verticale et l'expansion de son empreinte d'infrastructure d'IA. En acquérant Core Scientific, CoreWeave obtient la propriété directe d'une capacité de centre de données significative, en particulier les 590 mégawatts (MW) d'infrastructure de centre de données de Core Scientific, dont une grande partie héberge déjà les charges de travail d'IA basées sur GPU Nvidia de CoreWeave en vertu d'un accord antérieur de 12 ans. Cette initiative vise à améliorer l'efficacité opérationnelle, à réduire les risques d'expansion future et à consolider la trajectoire de croissance de CoreWeave sur le marché concurrentiel du cloud IA. L'acquisition est sur le point de consolider la transition de Core Scientific d'un mineur de Bitcoin principal à l'un des plus grands opérateurs de centres de données cotés en bourse aux États-Unis, avec des plans pour fournir 500 MW d'infrastructure HPC à CoreWeave. Cela s'aligne sur les tendances plus larges de l'industrie où les mineurs de crypto comme Hut 8 et IREN se diversifient dans l'IA et le HPC pour compenser la baisse des marges de minage de Bitcoin et capitaliser sur la demande croissante de puissance de calcul d'IA.

Implications pour le marché

L'acquisition proposée a suscité une réaction mitigée du marché. Tandis que le conseil d'administration de Core Scientific met en avant les économies de coûts, les synergies et la réduction des risques de croissance comme des avantages, Two Seas Capital soutient que la structure entièrement en actions et non plafonnée expose les actionnaires à la volatilité des actions de CoreWeave sans protection adéquate de la valeur. Suite à l'annonce de l'accord, l'action de Core Scientific aurait chuté d'environ 20 % à l'ouverture du marché lundi en juillet, et ses actions ont connu une baisse de 30 % après l'annonce. Cela suggère une incertitude des investisseurs concernant la valorisation et la performance future de l'entité combinée. Si elle est approuvée, l'acquisition pourrait créer un précédent pour une convergence accrue entre l'infrastructure d'IA et le minage de crypto, influençant les futurs modèles d'investissement et les tendances de consolidation au sein des deux secteurs. L'accord souligne la demande croissante de capacité de centre de données spécialisée et d'énergie pour les charges de travail d'IA, remodelant potentiellement les valorisations des entreprises dotées d'une infrastructure énergétique robuste.

Commentaire d'expert

Two Seas Capital, détenant une participation de 6,3 % dans Core Scientific, a été très vocal dans son opposition, le fondateur et directeur des investissements Sina Toussi déclarant que l'accord "sous-évalue matériellement" l'entreprise et expose les actionnaires à un "risque économique substantiel". Toussi a souligné la position unique de Core Scientific dans la construction de l'infrastructure d'IA, qualifiant ses actifs de "l'un des meilleurs actifs de calcul haute performance au monde". Inversement, le PDG de CoreWeave, Michael Intrator, a souligné les avantages stratégiques, déclarant que "verticaliser la propriété de l'infrastructure de centre de données haute performance de Core Scientific améliorera considérablement l'efficacité opérationnelle et réduira les risques de notre future expansion". Les analystes ont proposé des objectifs de prix variables pour Core Scientific dans le cadre d'un rachat potentiel, certains suggérant une fourchette de 16 à 23 dollars par action et d'autres projetant plus de 30 dollars.

Contexte général

La proposition d'acquisition intervient dans un paysage dynamique caractérisé par une demande croissante de calcul haute performance pour alimenter l'IA et par l'évolution de l'économie dans le secteur du minage de crypto-monnaies. L'événement de réduction de moitié du Bitcoin en avril 2024 a réduit les récompenses de bloc à 3,125 BTC, contribuant à l'augmentation des coûts de minage. Les revenus de Core Scientific au premier trimestre 2025 provenant de l'auto-minage ont notablement diminué de 55,6 % d'une année sur l'autre pour atteindre 67,2 millions de dollars. Cependant, la société a déclaré un bénéfice net de 580 millions de dollars, reflétant sa transition réussie vers l'infrastructure d'IA et l'exploitation des installations existantes pour les charges de travail HPC. Ce changement stratégique est révélateur d'une tendance industrielle plus large où les mineurs recherchent des flux de revenus diversifiés pour atténuer l'impact de la volatilité du prix du Bitcoin et de l'augmentation de la difficulté de minage. La convergence de l'IA et de l'infrastructure crypto, comme l'illustre cette acquisition, suggère un avenir où la capacité des centres de données et l'énergie seront de plus en plus valorisées dans les deux domaines.