Résumé Exécutif

Coinbase a lancé un nouveau produit de prêt USDC offrant jusqu'à 10,8% de rendement annuel, partiellement subventionné par le protocole DeFi Morpho, soulevant des questions sur la durabilité et la surveillance réglementaire sur le marché des cryptomonnaies.

L'Événement en Détail

Coinbase a déployé un produit de prêt USDC on-chain, permettant aux utilisateurs de gagner jusqu'à 10,8% de rendement annuel (APY) sur leurs avoirs en stablecoins. Ce service est facilité par une intégration avec le protocole de prêt de finance décentralisée (DeFi) Morpho et repose sur des coffres-forts on-chain gérés par Steakhouse Financial sur Base, le réseau Ethereum Layer 2 de Coinbase. Max Branzburg, responsable des produits consommateurs et commerciaux de Coinbase, a déclaré qu'environ 6% des rendements du produit proviennent des activités sur la plateforme de Morpho, avec un 5% supplémentaire fourni comme un « coup de pouce » direct du protocole. Un porte-parole de Coinbase a confirmé que ce « coup de pouce » de 5% est une mesure temporaire de Morpho pour inciter à l'activité de l'écosystème.

Mécanismes Financiers

Les utilisateurs déposant des USDC dans le nouveau produit auront un portefeuille de contrat intelligent créé par Coinbase, qui se connecte au protocole Morpho via des coffres-forts on-chain. Ces coffres-forts, gérés par Steakhouse Financial, allouent des fonds sur divers marchés de prêt pour optimiser les rendements. Le produit offre des gains de rendement immédiats et des retraits accessibles, sous réserve de liquidité. Cette nouvelle offre surpasse considérablement le programme USDC Rewards existant de Coinbase, qui fournit un APY de 4,1% (ou 4,5% pour les membres Coinbase One). Contrairement aux USDC Rewards qui est un programme de fidélité financé par le budget marketing de Coinbase, le prêt on-chain déploie activement les actifs des utilisateurs sur les marchés DeFi. Le système intègre des stratégies d'atténuation des risques, y compris la surcollatéralisation des prêts et les liquidations automatisées via les contrats intelligents de Morpho.

Stratégie Commerciale et Positionnement sur le Marché

Le nouveau produit de prêt de Coinbase représente une initiative stratégique pour relier la finance centralisée (CeFi) et la finance décentralisée (DeFi), offrant un modèle hybride pour la génération de rendement. En s'intégrant directement avec Morpho sur Base, Coinbase vise à fournir des rendements DeFi accessibles à une base d'utilisateurs plus large sans qu'ils aient besoin de naviguer directement dans des écosystèmes DeFi complexes. Cela positionne Coinbase de manière compétitive par rapport aux protocoles DeFi traditionnels comme Aave et Compound, qui offrent des rendements USDC inférieurs (par exemple, Aave à 2,97% et Compound à 4,17% APY en mars 2025). L'entreprise a une histoire de collaboration avec Morpho, ayant précédemment lancé des prêts on-chain adossés au Bitcoin et soutenant le protocole par le biais de son Fonds d'Amorçage de Stablecoin pour améliorer la liquidité et stabiliser les rendements. Cette approche hybride vise à étendre l'écosystème on-chain de Coinbase tout en gérant les complexités et les risques associés à la DeFi.

Implications plus Larges sur le Marché

Le lancement du produit de prêt USDC boosté de Coinbase a suscité des discussions concernant la surveillance réglementaire et la durabilité du marché. Les groupes bancaires américains, y compris le Bank Policy Institute (BPI), ont exprimé des préoccupations concernant une « faille » perçue dans la Loi GENIUS. Ils soutiennent que si la loi interdit aux émetteurs de stablecoins d'offrir des intérêts ou des rendements, elle n'étend pas cette interdiction aux bourses de crypto ou aux entreprises affiliées, permettant des offres de rendement indirectes. Les groupes bancaires avertissent que cela pourrait entraîner d'importantes sorties de dépôts du système bancaire traditionnel, citant des déplacements potentiels de 6,6 billions de dollars. Coinbase a contesté ces affirmations, affirmant que le récit de « l'érosion des dépôts » manque de preuves, et que les données on-chain ne montrent pas de déplacement significatif de fonds des banques. L'échange souligne que la plupart des utilisations de stablecoins soutiennent les fonctions de paiement plutôt que d'agir comme un véhicule d'épargne, et que les projections de l'offre totale de stablecoins d'ici 2028 sont significativement inférieures aux chiffres de sortie revendiqués. L'initiative ravive également les souvenirs des échecs passés des prêts de crypto, tels que Anchor Protocol et des plateformes centralisées comme Celsius et Genesis, qui ont connu des effondrements en raison d'une gestion opaque des garanties et de contrôles des risques inadéquats. Cependant, l'industrie a connu des améliorations structurelles au T2 2025, avec une augmentation des prêts crypto-collatéralisés on-chain et des protocoles mettant en œuvre des ratios de collatéralisation plus élevés, dépassant souvent 150% des valeurs de prêt, pour renforcer la résilience et la confiance. La dépendance du produit à un « coup de pouce » temporaire de Morpho soulève des questions sur la durabilité à long terme du rendement élevé si de telles incitations sont retirées, pouvant potentiellement impacter la confiance des utilisateurs et la stabilité du marché si les problèmes de transparence ne sont pas clairement abordés.