La position de la Chine sur la crypto évolue alors que Hong Kong devient un hub Web3 et que les États-Unis promulguent la loi GENIUS

L'événement en détail

La Chine continentale, qui a promulgué une interdiction complète du commerce et de l'extraction de cryptomonnaies en 2021, montre des signes émergents d'une réévaluation potentielle de sa politique en 2025. Ce changement est notamment influencé par l'établissement proactif de Hong Kong en tant que hub Web3 réglementé et par la promulgation de la loi GENIUS par les États-Unis. Des commentateurs, dont Yifan He, PDG de Red Date Technology, suggèrent que la probabilité que la Chine revienne sur son interdiction est passée de zéro il y a deux ans à plus de 50 %, attribuant cela au rôle stratégique de Hong Kong pour relier la Chine à l'écosystème crypto mondial.

En juillet 2025, les États-Unis ont formalisé leur approche des actifs numériques avec la signature de la loi GENIUS. Cette législation établit un cadre réglementaire complet pour les stablecoins, priorisant la protection des consommateurs par des exigences telles que 100 % de réserves garanties par des actifs liquides comme les dollars américains ou les bons du Trésor à court terme. Elle impose des divulgations publiques mensuelles des compositions de réserves et interdit les allégations trompeuses de soutien gouvernemental ou d'assurance fédérale. La loi GENIUS soumet explicitement les émetteurs de stablecoins à la loi sur le secret bancaire, appliquant des programmes stricts de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de conformité aux sanctions, renforçant ainsi la domination du dollar américain et attirant les investissements dans le secteur des actifs numériques du pays.

Parallèlement, Hong Kong a renforcé sa position en tant que hub d'actifs numériques avec l'Ordonnance sur les Stablecoins (Chap. 656), qui est entrée en vigueur le 1er août 2025. Cette ordonnance établit un régime de licence complet pour les stablecoins référencés à des monnaies fiduciaires (FRS), s'appuyant sur un "bac à sable" pour les émetteurs de stablecoins lancé en mars 2024. Le bac à sable a impliqué des participants tels que JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited, RD InnoTech Limited, et un consortium comprenant Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited. Ce cadre réglementaire vise à favoriser l'innovation tout en assurant la conformité, positionnant Hong Kong comme un terrain d'observation stratégique pour Pékin concernant l'intégration des actifs numériques.

La Chine continue de faire progresser stratégiquement son yuan numérique (e-CNY), l'utilisant comme un outil géopolitique pour renforcer sa souveraineté monétaire et réduire sa dépendance au dollar américain. La création du Centre d'opérations internationales e-CNY à Shanghai en septembre 2025 souligne cet objectif, visant à construire une infrastructure blockchain transfrontalière. Les données de 2025 indiquent que les transactions transfrontalières chinoises en yuans ont atteint 54,3 % des volumes totaux, soit 725 milliards de dollars, soutenues par des initiatives comme le système de paiement interbancaire transfrontalier (CIPS) et le projet mBridge, qui facilite les règlements en moins de 10 secondes avec des réductions de coûts significatives. Le gouverneur Pan Gongsheng de la Banque populaire de Chine (PBOC) a souligné le potentiel de l'e-CNY à rivaliser avec les stablecoins décentralisés, avec des transactions cumulées atteignant 7,3 billions de dollars et 180 millions de portefeuilles d'ici 2025.

Ajoutant à ce paysage évolutif, Pékin a officialisé un processus de liquidation des cryptomonnaies saisies en utilisant des bourses agréées à Hong Kong. Cet arrangement permet aux autorités chinoises de se défaire d'actifs numériques substantiels, y compris environ 194 000 Bitcoin et 833 000 Ethereum, confisqués lors d'affaires criminelles, les bénéfices étant convertis en yuans et déposés sur les comptes gouvernementaux. Cela marque un développement significatif car les autorités manquaient auparavant de mécanismes formels pour convertir la crypto saisie en monnaie traditionnelle.

Implications pour le marché

Ces développements convergents génèrent des implications significatives pour le marché, favorisant une clarté institutionnelle accrue au sein des marchés cryptographiques réglementés aux États-Unis et à Hong Kong. Les environnements réglementaires structurés devraient attirer un intérêt institutionnel supplémentaire, conduisant potentiellement à une réévaluation progressive de la politique cryptographique au sein même de la Chine continentale. Le marché mondial des stablecoins, dépassant 250 milliards de dollars, est remodelé par ces cadres réglementaires contrastés mais influents.

La loi GENIUS américaine, en imposant un soutien de réserve de 1:1 avec les bons du Trésor américain, est conçue pour stimuler la demande de dette américaine, renforçant ainsi la position du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale. Cette approche attire principalement les grands acteurs institutionnels mais peut limiter l'innovation en matière de finance décentralisée (DeFi) et l'adoption par les particuliers en raison d'exigences de conformité strictes et d'une interdiction des stablecoins porteurs de rendement. Cependant, la législation crée une boucle de rétroaction où l'adoption croissante des stablecoins augmente la demande mondiale de dollars américains et de bons du Trésor, cimentant l'hégémonie financière des États-Unis.

En revanche, l'Ordonnance sur les Stablecoins de Hong Kong vise à équilibrer conformité et innovation. Bien qu'elle propose un seuil de capital accessible de 25 millions HKD, les coûts de conformité et les critères de licence stricts, la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) prévoyant un nombre "à un chiffre" de licences en 2025, favorisent les entreprises bien capitalisées. L'Ordonnance offre la flexibilité d'émettre des stablecoins liés à diverses devises, y compris le HKD, l'USD ou le RMB offshore, renforçant la compétitivité de Hong Kong dans la région Asie-Pacifique. Cela s'aligne sur l'Initiative la Ceinture et la Route (BRI) de la Chine, facilitant les transactions transfrontalières et offrant des stablecoins réglementés pour le commerce et les envois de fonds.

Contexte plus large

La position évolutive de la Chine reflète une stratégie sophistiquée à double voie : promotion agressive de l'e-CNY contrôlé par l'État pour des objectifs nationaux et géopolitiques, tout en utilisant Hong Kong comme un bac à sable quasi réglementaire pour un engagement crypto plus large. Ce positionnement stratégique se produit au milieu d'une tendance mondiale où diverses juridictions, y compris Singapour, Bahreïn, la Corée du Sud, le Japon et les Émirats arabes unis, développent leurs propres régimes de stablecoins souverains, indiquant une course mondiale pour définir l'avenir des monnaies numériques.

Les philosophies réglementaires contrastées entre les États-Unis et Hong Kong illustrent différentes approches de la gouvernance des actifs numériques. Les États-Unis mettent l'accent sur le renforcement de leur infrastructure financière existante et de la domination de leur monnaie, tandis que Hong Kong vise un environnement plus flexible et favorable à l'innovation pour devenir un hub Web3 régional. Cette dynamique prépare le terrain pour une concurrence intensifiée entre les monnaies fiduciaires et numériques, avec des considérations géopolitiques importantes alors que les efforts de dédollarisation de la Chine continuent de contester la suprématie du dollar américain. Malgré l'interdiction officielle en Chine continentale, des précédents juridiques existent où les tribunaux chinois ont reconnu et protégé les droits de propriété du Bitcoin, suggérant un environnement domestique nuancé sous la surface de la politique officielle. Ce réalignement mondial des politiques d'actifs numériques souligne l'importance croissante de la clarté réglementaire et de l'innovation stratégique dans le paysage financier international.