Bernstein relève les objectifs des mineurs de Bitcoin alors que le pivot stratégique vers l'infrastructure d'IA gagne du terrain

Résumé Exécutif

La société de courtage de Wall Street Bernstein a considérablement relevé les objectifs de prix des mineurs de Bitcoin cotés aux États-Unis, y compris Core Scientific, Riot Platforms et CleanSpark, reflétant leur pivot stratégique vers la monétisation des infrastructures d'alimentation électrique à haute densité pour les applications d'intelligence artificielle. La réévaluation reconnaît le rôle croissant de ces entreprises en tant que fournisseurs d'infrastructures d'IA essentielles, grâce à leur accès unique à la capacité électrique.

La Réévaluation Stratégique des Mineurs de Bitcoin

Les analystes de Bernstein, dirigés par Gautam Chhugani, ont révisé leurs perspectives sur les sociétés minières de Bitcoin, déclarant que ces entités deviennent de plus en plus partie intégrante de la chaîne de valeur de l'IA. La firme a remplacé son modèle d'évaluation traditionnel par flux de trésorerie actualisés par une approche par somme des parties. Cette nouvelle méthodologie tient compte des valorisations distinctes des activités de minage de Bitcoin et de colocation d'IA, incorporant des métriques telles que les avoirs en Bitcoin, l'EBITDA du minage, les revenus de colocation d'IA, les revenus du cloud et la valeur des sites électriques désignés pour les centres de données d'IA, estimés à 3 millions de dollars par mégawatt.

Dans ce cadre révisé, Core Scientific (CORZ) a vu son objectif de prix passer de 17 $ à 24 $, Riot Platforms (RIOT) de 19 $ à 25 $, et CleanSpark (CLSK) de 20 $ à 24 $. Cela reflète une tendance industrielle plus large où chaque mineur de Bitcoin coté aux États-Unis sous la couverture de Bernstein s'oriente stratégiquement pour maximiser la valeur de ses actifs énergétiques plutôt que de se concentrer uniquement sur l'appréciation du prix du Bitcoin.

Décryptage du Pivot vers l'Infrastructure d'IA

Les mineurs de Bitcoin possèdent un avantage unique dans le secteur en plein essor des infrastructures d'IA : l'accès à une capacité électrique à haute densité pré-sécurisée. Cette énergie est souvent située dans des régions où l'énergie renouvelable est excédentaire, positionnant les mineurs comme des partenaires critiques pour les fournisseurs de cloud d'IA confrontés à des retards d'interconnexion et à des congestions de réseau. Cet effet de levier peut potentiellement réduire les délais de déploiement des centres de données d'IA jusqu'à 75 %.

Pour illustrer ce pivot, IREN (IREN) a annoncé un contrat de services cloud GPU pluriannuel avec Microsoft, évalué à 9,7 milliards de dollars sur cinq ans, incluant un acompte de 20 %. IREN a également conclu un accord de 5,8 milliards de dollars avec Dell Technologies pour des GPU et des équipements connexes. D'ici 2027, Bernstein s'attend à ce que les actifs d'IA et énergétiques d'IREN constituent environ 87 % de sa valeur d'entreprise, avec seulement 13 % attribués à ses opérations de minage de Bitcoin. De même, TeraWulf a annoncé un projet de 9,5 milliards de dollars avec Fluidstack, soutenu par Google, pour développer 168 mégawatts de capacité de calcul d'IA de nouvelle génération, obtenant une participation de 51 % et un engagement de financement de bail de 1,3 milliard de dollars de Google. Cipher Mining a également signé un accord d'hébergement HPC de 10 ans avec la plateforme cloud d'IA Fluidstack, qui devrait générer 3 milliards de dollars de revenus, Google prenant une participation pro-forma de 5,4 %.

Les analystes notent que le calcul d'IA peut générer des revenus 25 fois supérieurs à ceux du minage de Bitcoin par kilowatt-heure, ce qui encourage davantage ce changement stratégique.

Implications sur le Marché et Contexte Général

Le pivot stratégique des mineurs de Bitcoin vers l'infrastructure d'IA a des implications profondes pour la dynamique du marché et la stratégie d'entreprise. Les analystes de JPMorgan ont observé une tendance inhabituelle selon laquelle la capitalisation boursière combinée des sociétés minières de Bitcoin cotées en bourse a considérablement augmenté, même si le Bitcoin lui-même reste dans une phase de négociation latérale. Cela indique que les marchés boursiers valorisent de plus en plus ces entreprises en fonction de leur potentiel d'IA plutôt que de leur seule exposition aux crypto-monnaies.

Les pressions sur la rentabilité des mineurs de Bitcoin se sont intensifiées après l'événement de halving d'avril 2024, qui a réduit les récompenses de bloc de 6,25 Bitcoin à 3,125 Bitcoin. JPMorgan estime que les coûts de production actuels s'élèvent en moyenne à environ 92 000 $ par Bitcoin, avec des projections atteignant environ 180 000 $ après le prochain halving en avril 2028. Le Bitcoin se négocie actuellement à environ 109 700 $, ce qui crée une structure de coûts difficile pour les mineurs axés uniquement sur la production de crypto-monnaies.

Cette tendance signale une évolution significative des modèles commerciaux des entreprises natives du Web3, démontrant une adaptation pragmatique aux conditions du marché et aux demandes technologiques. La convergence de l'infrastructure d'actifs numériques avec le calcul haute performance pour l'IA positionne ces mineurs comme des facilitateurs critiques pour l'écosystème technologique plus large, diversifiant leurs sources de revenus et renforçant leur viabilité à long terme au-delà de la volatilité des prix des crypto-monnaies.