Cenovus Energy va acquérir MEG Energy pour 7,9 milliards de dollars
Cenovus Energy Inc. (NYSE:CVE) a annoncé avoir conclu un accord définitif pour acquérir MEG Energy Corp. dans le cadre d'une transaction en numéraire et en actions d'une valeur de 7,9 milliards de dollars, dette assumée incluse.
Cenovus Energy Inc. (NYSE:CVE) a conclu un accord d'arrangement définitif pour acquérir MEG Energy Corp. (TSX: MEG) dans le cadre d'une transaction en numéraire et en actions évaluée à 7,9 milliards de dollars, y compris la dette assumée. Cette annonce souligne une période de consolidation accrue au sein du secteur canadien des sables bitumineux, avec des implications pour les deux sociétés et le marché de l'énergie dans son ensemble. L'accord initial, divulgué publiquement le 22 août 2025, propose que Cenovus acquière toutes les actions ordinaires émises et en circulation de MEG pour 27,25 $ par action. La contrepartie est structurée avec 75% en espèces et 25% en actions ordinaires de Cenovus, bien que les actionnaires aient des options d'élection soumises à une répartition proportionnelle, ce qui pourrait potentiellement conduire à environ 20,44 $ en espèces et 0,33125 d'une action ordinaire Cenovus sur une base entièrement proportionnelle.
Réaction du marché et offres concurrentes
Suite à l'annonce initiale, les actions de Cenovus ont progressé d'environ 8%, tandis que celles de MEG ont également enregistré une légère augmentation. Cependant, la situation s'est intensifiée le 8 septembre 2025, lorsque Strathcona Resources Ltd. (SCR) a révisé son offre pour MEG Energy. La nouvelle offre entièrement en actions de Strathcona propose 0,80 action Strathcona pour chaque action MEG, valorisant MEG à 30,86 $CA par action. Cette offre révisée représente une prime de 11% par rapport à l'accord de Cenovus, qui était évalué à 27,79 $CA par action au 8 septembre 2025. La réaction immédiate du marché à l'offre révisée de Strathcona a vu les actions de MEG augmenter de 2,3%, soit 67 cents, pour atteindre 29,02 $ à la clôture des échanges sur le TSX. L'action Cenovus a augmenté d'un maigre un cent à 22,12 $, tandis que l'action Strathcona a baissé de 11 cents à 38,31 $. Cette bataille de rachat qui s'intensifie met en lumière un débat clé pour les actionnaires de la société cible : faut-il privilégier une prime en espèces immédiate et plus élevée ou un potentiel de croissance à long terme potentiellement plus important grâce à la propriété d'actions dans une entité combinée. Dans le cadre de l'accord Cenovus, les actionnaires de MEG détiendraient environ 4% de la société après le rachat, tandis que l'offre de Strathcona accorderait aux actionnaires de MEG 43% de la propriété.
Raisonnement stratégique et impact financier
L'acquisition est stratégiquement importante pour Cenovus, un acteur de premier plan dans l'industrie du pétrole, du gaz et des combustibles consommables, avec une capitalisation boursière de 27,37 milliards de dollars. Elle combine deux des principaux producteurs de sables bitumineux à drainage par gravité assisté par vapeur (SAGD), portant leur production combinée de sables bitumineux à plus de 720 000 barils par jour (bbls/j). Cela positionne Cenovus comme le plus grand producteur de sables bitumineux SAGD au Canada et permet l'intégration d'actifs adjacents au lac Christina, optimisant le développement futur dans toute la région. Cenovus prévoit de réaliser environ 150 millions de dollars de synergies annuelles à court terme, qui devraient atteindre plus de 400 millions de dollars par an d'ici 2028. Ces synergies devraient découler d'efficacités corporatives, commerciales, de développement et d'exploitation.
D'un point de vue financier, Cenovus s'attend à ce que l'acquisition soit immédiatement relutive pour le flux de fonds ajusté par action et le flux de fonds libre par action. Pour financer la composante en espèces de la transaction, Cenovus a obtenu un financement entièrement engagé, comprenant une facilité de prêt à terme de 2,7 milliards de dollars et une facilité de prêt-relais de 2,5 milliards de dollars, avec des plans pour une offre de dette senior afin de remplacer la facilité de prêt-relais. Cenovus vise à maintenir sa solide position financière et ses notations de crédit de qualité investissement, prévoyant une liquidité de plus de 8 milliards de dollars en facilités de crédit non tirées et en trésorerie après la transaction. La dette nette pro forma est estimée à environ 10,8 milliards de dollars, ce qui devrait maintenir la dette nette en dessous d'une fois le flux de fonds ajusté aux prix actuels du marché. Cenovus présente actuellement de solides fondamentaux, y compris un ratio cours/bénéfice (P/E) de 14,57 et un EBITDA de 6,18 milliards de dollars au cours des douze derniers mois.
Commentaires d'experts
Commentant la justification stratégique, Jon McKenzie, président et chef de la direction de Cenovus, a déclaré :
> « Cette transaction représente une opportunité unique d'acquérir environ 110 000 barils par jour de production au sein de certaines des ressources de sables bitumineux de la plus haute qualité et de la plus longue durée de vie du bassin. »
Implications plus larges sur le marché et perspectives
La guerre des enchères en cours souligne une tendance plus large de consolidation au sein du secteur canadien des sables bitumineux, les analystes prévoyant d'autres fusions et acquisitions dans l'ensemble de l'industrie. Cet environnement met également en évidence les différentes propositions de valeur du numéraire par rapport aux actions dans les prises de contrôle d'entreprises à grande échelle. Cenovus a également mis à jour son cadre de retour aux actionnaires, s'engageant à restituer environ 50% de l'excédent de flux de fonds libre aux actionnaires lorsque la dette nette dépasse 6 milliards de dollars. Ce retour passe à 75% lorsque la dette nette est comprise entre 6 milliards de dollars et 4 milliards de dollars, et monte à 100% une fois que la dette nette tombe en dessous de 4 milliards de dollars. La transaction a reçu l'approbation unanime des conseils d'administration de Cenovus et de MEG et devrait être clôturée au quatrième trimestre de 2025, sous réserve des conditions de clôture habituelles, y compris les approbations réglementaires et des actionnaires de MEG. Il est à noter que la transaction Cenovus n'est soumise à aucune contingence de financement. Le Comité spécial et le Conseil d'administration de MEG évaluent actuellement l'offre révisée de Strathcona et devraient répondre le ou avant le 15 septembre 2025, une décision qui sera suivie de près par les acteurs du marché.
