HSBC prevé un crecimiento del GGR de Macao del 14% a medida que surgen advertencias sobre márgenes

GGR de Macao en marzo crecerá un 14% por demanda resistente

Los ingresos brutos del juego (GGR) de Macao alcanzaron los 15.600 millones de MOP en los primeros 22 días de marzo, según un informe de HSBC Global Investment Research. La firma proyecta que los ingresos del mes completo se situarán entre 21.800 millones de MOP y 22.350 millones de MOP, lo que marca un aumento interanual del 11% al 14%. Este rendimiento mantiene al sector en camino de un crecimiento del GGR del 13-14% para el primer trimestre de 2026, demostrando un impulso sostenido en la demanda de los jugadores.

La fuerza de los ingresos es impulsada por el segmento masivo premium de alto valor. Una encuesta separada de Citigroup de marzo reveló un salto interanual del 17% en el promedio de apuestas por jugador premium, a 20.689 HKD. Los analistas también identificaron 25 "ballenas" –jugadores que apuestan 100.000 HKD o más–, un aumento de 20 en el mismo período del año pasado. Galaxy Entertainment y Sands China capturaron las mayores cuotas de esta actividad premium observada, con un 32% y un 21% respectivamente.

Morgan Stanley señala un crecimiento del EBITDA del 2%, advierte sobre la rentabilidad

Si bien los ingresos brutos parecen sólidos, Morgan Stanley emitió una nota cautelosa sobre la rentabilidad, degradando su perspectiva sobre el sector del juego de Macao de "atractivo" a "en línea con el mercado". El banco pronostica que, aunque el GGR de Macao crecerá alrededor del 6% en 2026 –superando a Las Vegas y Singapur–, las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) solo aumentarán alrededor del 2%.

Esta desconexión se debe a las presiones de costos estructurales. Morgan Stanley señala las elevadas tasas de reinversión para atraer a los jugadores masivos premium, el alto gasto promocional y los gastos continuos no relacionados con el juego como factores clave que pesarán sobre los márgenes. El banco advierte sobre posibles "revisiones negativas de ganancias" a medida que la desaceleración del crecimiento del GGR en la segunda mitad del año se combine con estos costos persistentes.

HSBC mantiene las calificaciones de 'Comprar' para los principales operadores de casinos

A pesar de las preocupaciones más amplias sobre la rentabilidad, HSBC reiteró sus calificaciones de 'Comprar' para varios operadores clave, lo que indica confianza en el impulso de los ingresos brutos. La firma mantuvo su postura positiva sobre SANDS CHINA LTD (01928.HK), GALAXY ENT (00027.HK) y MGM CHINA (02282.HK), citando el rendimiento resiliente del GGR.

HSBC fijó precios objetivo de 22,5 HKD para Sands China, 49 HKD para Galaxy Entertainment y 17 HKD para MGM China. Esta perspectiva sugiere que el banco cree que la fuerte tendencia de los ingresos, impulsada por un mercado masivo premium saludable, ofrece un caso de inversión convincente que supera las presiones inmediatas sobre los márgenes destacadas por otros analistas.