(P1) Los ingresos recurrentes anuales (ARR) de la plataforma abierta de API de la empresa china de IA Zhipu AI se han disparado a aproximadamente 250 millones de dólares, un aumento de 60 veces año tras año que indica una aceleración dramática en su monetización a solo tres meses de comenzar 2026.
(P2) "El aumento simultáneo en los precios de los tokens y la demanda es la señal más clara de la verdadera competitividad del modelo y su tracción en cargas de trabajo de alto valor", dijo la analista de JPMorgan Olivia Xu en una nota de investigación.
(P3) La cifra de ARR, superior a los aproximadamente 73 millones de dólares a finales de 2025, fue acompañada por un aumento del 83 por ciento en lo que va del año en el precio de sus tokens de API. El margen bruto de API de la compañía se expandió al 19 por ciento en 2025 desde solo el tres por ciento en 2024, mientras que su negocio de despliegue en la nube alcanzó un margen bruto positivo del 22,4 por ciento en la segunda mitad del año.
(P4) Este desempeño sugiere que Zhipu está estableciendo con éxito poder de fijación de precios en un mercado nacional ferozmente competitivo, cambiando su negocio hacia un modelo de suscripción escalable y aclarando su camino hacia la rentabilidad, que JPMorgan ahora proyecta para 2029. Los resultados podrían desencadenar una reevaluación para todo el sector de la IA en China.
El crecimiento del ARR señala el cambio al modelo de suscripción
La sorpresa más significativa para los analistas fue la revelación de que el ARR de las API alcanzó los ~250 millones de dólares a finales de marzo de 2026. Esto coloca a la empresa en una trayectoria sólida para cumplir con su ambicioso objetivo de fin de año de 1.000 millones de dólares. Morgan Stanley calificó el crecimiento del ARR como una "Gran Sorpresa" que refuerza su tesis de inversión.
Este crecimiento está impulsado por un cambio estructural en el negocio de Zhipu. En la segunda mitad de 2025, los ingresos por despliegue basados en la nube crecieron un 431 por ciento, superando con creces el crecimiento del 57 por ciento en despliegues privados. Como resultado, los servicios en la nube representan ahora el 26 por ciento de los ingresos totales, frente a los dígitos simples anteriores. Esto marca una transición de un trabajo basado en proyectos con uso intensivo de capital a una economía de suscripción más ligera y de alta adhesión.
Poder de fijación de precios en una guerra de precios
En el contexto de una intensa guerra de precios entre los proveedores de grandes modelos de China, la capacidad de Zhipu para subir los precios sin disuadir a los clientes es un indicador poco común de una sólida ventaja competitiva. El informe de JPMorgan destacó que los precios de los tokens han subido un 83 por ciento desde el comienzo del año, mientras que la demanda sigue creciendo.
Los analistas atribuyen esto al éxito de la empresa en escenarios de alto valor como la programación y los agentes de IA. En estas áreas, los clientes están cambiando su enfoque del costo puro por token a la calidad, el rendimiento y la estabilidad de la finalización de las tareas. Esta voluntad de pagar una prima por mejores resultados es la base del poder de fijación de precios emergente de Zhipu, construido sobre la rápida iteración de su serie de modelos GLM.
El camino hacia la rentabilidad se aclara
El panorama de rentabilidad de Zhipu está experimentando un cambio cualitativo. El beneficio bruto de la empresa en 2025 fue casi suficiente para cubrir sus gastos de venta y administrativos, lo que significa que el negocio principal se está acercando al punto de equilibrio operativo. La pérdida neta reportada se atribuye casi en su totalidad al gasto estratégico en I+D de aproximadamente 3.200 millones de RMB en modelos de próxima generación.
Los márgenes brutos se están expandiendo rápidamente. El margen bruto específico de las API saltó 16 puntos porcentuales hasta el 19 por ciento en 2025. JPMorgan pronostica que el margen bruto general del grupo aumentará al 31 por ciento en 2026 y alcanzará el 37 por ciento para 2028, impulsado por economías de escala y una inferencia de modelos más eficiente.
Los analistas elevan los objetivos sobre las perspectivas de crecimiento
Tras el informe, JPMorgan mantuvo su calificación de "Sobreponderar" (Overweight) y elevó su precio objetivo de 800 HKD a 950 HKD. El nuevo objetivo se basa en un múltiplo de 30 veces las ganancias proyectadas para 2030, descontado al final de 2026. El banco pronostica que los ingresos de Zhipu alcanzarán los 19.700 millones de RMB en 2028 y superarán los 98.000 millones de RMB para 2030, alcanzando la rentabilidad neta en 2029.
Morgan Stanley también reiteró su calificación de "Sobreponderar" (Overweight) con un precio objetivo de 560 HKD. Si bien las dos firmas utilizan metodologías de valoración diferentes, sus conclusiones alcistas sobre el valor a largo plazo de Zhipu están alineadas.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
Edgen Stock·Apr 01 2026, 11:59