La curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. se aplanó la semana pasada después de un fuerte repunte en los rendimientos del Tesoro, mientras que los índices bursátiles de EE. UU. se observaron como muy sobrecomprados.

Las acciones estadounidenses cerraron al alza la semana pasada, extendiendo un rally sustancial, incluso cuando la curva de rendimiento del Tesoro continuó aplanándose, lo que refleja señales divergentes dentro de los mercados financieros. Este aplanamiento ocurrió después de un fuerte repunte en los rendimientos del Tesoro durante las tres semanas anteriores, coincidiendo con que los índices de acciones de EE. UU. mostraran condiciones cada vez más sobrecompradas.

El evento en detalle

Durante el último mes, los rendimientos del Tesoro experimentaron un repunte significativo, particularmente en las tres semanas previas a la semana pasada. A pesar de este repunte más amplio, la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. se aplanó, un movimiento caracterizado por un aumento de 5 puntos básicos (pb) en el rendimiento a 2 años, mientras que el rendimiento a 10 años disminuyó 1 pb y el rendimiento a 30 años cayó 8 pb. Este rendimiento diferencial sugiere una expectativa del mercado de ajustes de tasas a corto plazo junto con tasas a largo plazo más estables o decrecientes.

Al mismo tiempo, los índices de acciones de EE. UU. han demostrado un ascenso implacable, lo que ha generado preocupaciones generalizadas sobre su entrada en una fase de "sobrecompra". El Nasdaq Composite, en particular, ha cotizado en niveles de sobrecompra durante casi cuatro meses, lo que indica un período prolongado de impulso alcista que ha llevado las valoraciones más allá de los rangos típicos. La política monetaria de la Reserva Federal, incluida una esperada reducción de tasas de 25 puntos básicos, desempeñó un papel en la estabilización de los rendimientos, incluso cuando los datos de inflación resultaron más altos de lo previsto, junto con signos de debilidad del mercado laboral. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de hecho aprobó un recorte de tasas de 25 puntos básicos el 17 de septiembre de 2025, una decisión descrita por el presidente Powell como un 'recorte de gestión de riesgos'.

Análisis de la reacción del mercado

La reacción del mercado refleja una compleja interacción de fuerzas. El aplanamiento de la curva de rendimiento a menudo se interpreta como una señal de crecientes preocupaciones sobre el crecimiento económico futuro o incluso una posible recesión. Este sentimiento se debe en parte a las expectativas de que la Reserva Federal continuará su ciclo de relajación. Los mercados monetarios, por ejemplo, anticipaban un recorte de 25 pb con una probabilidad de alrededor del 90% para septiembre, lo que se alineó con la decisión real del FOMC. El movimiento diferencial en los rendimientos a corto plazo frente a los rendimientos a largo plazo implica que, si bien la Fed puede recortar las tasas, las presiones fiscales subyacentes podrían mantener los rendimientos a largo plazo elevados.

Por el contrario, el sólido desempeño de los índices de acciones de EE. UU., a pesar de estas señales económicas, apunta a una fuerte confianza de los inversores en los futuros recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal y en los sólidos beneficios corporativos. Este repunte sostenido, sin embargo, ha llevado a algunos analistas a describir el mercado como en una fase de "derretimiento", donde las ganancias rápidas son impulsadas por un comportamiento especulativo en lugar de una fortaleza fundamental. Los datos económicos mixtos, incluida una inflación más alta de lo esperado y signos de debilidad del mercado laboral, complican aún más esta narrativa, creando un entorno donde los inversores están sopesando las expectativas optimistas de recortes de tasas frente a la fragilidad económica subyacente.

Contexto más amplio e implicaciones

El estado de "sobrecompra" de los índices de acciones de EE. UU. es un punto importante de discusión. Al 13 de septiembre de 2025, el S&P 500 cotizaba aproximadamente un 10% por encima de su media móvil de 200 días. El Nasdaq ha mostrado un comportamiento aún más extremo, cerrando en niveles de sobrecompra en poco menos del 93% de los días de negociación durante un período de cuatro meses. Una frecuencia tan alta de cierres diarios de sobrecompra es rara, habiendo sido superada solo en agosto de 2020. Esto plantea preguntas sobre la sostenibilidad del rally actual.

El aplanamiento de la curva de rendimiento tiene implicaciones directas para varios sectores. Los bancos, por ejemplo, suelen prosperar en un entorno de curva de rendimiento pronunciada donde se benefician del diferencial entre los préstamos a corto plazo y los préstamos a largo plazo. Una curva más plana comprime los márgenes de interés netos, lo que podría crear vientos en contra para el sector bancario. El Índice de Bancos S&P 500 ha tenido un rendimiento inferior a las acciones desde principios de 2025, y las principales instituciones citan una menor demanda de préstamos en medio de la incertidumbre económica. Esto destaca una vulnerabilidad específica del sector dentro del mercado más amplio.

Comentario de expertos

Los analistas han expresado sentimientos cautelosos con respecto a la trayectoria actual del mercado.

Satya Pradhuman, director de investigación de Cirrus Research, afirma que un "derretimiento" ya está en marcha, declarando: "El derretimiento de la toma de riesgos en las acciones de EE. UU. ha traspasado los límites superiores de un rango normalizado". Además, describe el entorno como "un mercado de acciones muy concurrido, combinado con un apetito de riesgo extremo", lo que sitúa al mercado de acciones de EE. UU. en un "capítulo abiertamente especulativo". En consecuencia, el modelo de asignación de activos de Cirrus Research ha recomendado una infraponderación de las acciones por primera vez en tres años.

Adam Turnquist, estratega técnico jefe de LPL Financial, sugiere que los inversores deberían "mantener una exposición a acciones igual a su índice de referencia y estar preparados para aumentarla si se produce un retroceso, probablemente en el rango de un 5% a un 10%".

En cuanto a las acciones de la Fed, Jack McIntyre, gestor de cartera de Brandywine Global Investment Management, señaló que la Fed se encuentra en una situación difícil, esperando estanflación (inflación más alta y un mercado laboral más débil), lo que describió como "no un gran entorno para los activos financieros". Aconsejó a los inversores que diversificaran sus carteras en geografías, divisas y sectores. Brij Khurana, gestor de cartera de renta fija de Wellington Management, destacó que, si bien el mercado interpretó los dos recortes adicionales en 2025 como dovish, el mensaje general podría ser hawkish, con la Fed reconociendo una inflación persistente y poniendo más énfasis en el debilitamiento del mercado laboral.

Mirando hacia el futuro

La trayectoria de la política de la Reserva Federal seguirá siendo un factor crítico. Si bien se implementó un recorte de tasas de 25 puntos básicos, la expectativa del mercado de cuatro a cinco recortes de tasas durante los próximos 12 meses, en comparación con la proyección de "dot plot" de la Fed de 75 puntos básicos en recortes para 2025, indica un potencial de mala fijación de precios o ajustes futuros basados en los datos económicos entrantes. La susceptibilidad del mercado a un retroceso si la Fed no afirma una serie de recortes posteriores es un riesgo clave. Los inversores monitorearán de cerca los próximos informes económicos, particularmente aquellos relacionados con la inflación y los mercados laborales, para obtener más indicaciones sobre la postura de la Fed. El aplanamiento continuo de la curva de rendimiento también requiere una vigilancia constante, ya que puede señalar una desaceleración económica adicional, lo que podría afectar las ganancias corporativas y el sentimiento del mercado a mediano plazo.