El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años se mantiene alrededor del 4,1 % mientras los mercados anticipan un recorte de tasas de la Reserva Federal la próxima semana, lo que indica un cambio estratégico en la política monetaria. Este enfoque interno en la flexibilización de las condiciones financieras contrasta con el aumento de los rendimientos de los bonos en Francia, lo que refleja una creciente inestabilidad económica y política en la eurozona.

Resumen de apertura

Los mercados de renta variable y bonos de EE. UU. están monitoreando de cerca la trayectoria del rendimiento del Tesoro a 10 años, que actualmente se sitúa en aproximadamente el 4,1 %. Este nivel persiste mientras la Reserva Federal se prepara para un recorte de tasas de interés anticipado la próxima semana, lo que marca un giro significativo en la política monetaria. El panorama económico interno, caracterizado por el debilitamiento de los mercados laborales y las expectativas de inflación moderadas, contrasta con los acontecimientos recientes en la eurozona, donde la inestabilidad política en Francia está contribuyendo a una presión alcista sobre los rendimientos de los bonos soberanos.

El rendimiento del Tesoro a 10 años y la política de la Reserva Federal

El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años ha subido recientemente a 4,058 %, pero se mantiene en torno al 4,1 %. Un año antes, al comienzo del ciclo anterior de recorte de tasas de la Reserva Federal, el rendimiento era notablemente inferior, del 3,6 %. Durante ese ciclo, un total de 100 puntos básicos de recortes coincidieron con un aumento significativo del rendimiento a 10 años, del 3,6 % al 4,8 %. Los participantes del mercado están valorando las expectativas de que la Reserva Federal implemente una reducción de 25 puntos básicos en su tasa de política la próxima semana, lo que reduciría el rango objetivo del 4,25 %-4,50 % al 4,00 %-4,25 %. La Herramienta FedWatch del CME indica que los operadores anticipan tres recortes de este tipo este año.

Esta flexibilización anticipada de la política monetaria se debe principalmente a los signos de enfriamiento del mercado laboral estadounidense, incluido un estancamiento del crecimiento del empleo en agosto, revisiones a la baja de las cifras de empleo anteriores y un aumento de la tasa de desempleo al 4,3 % en agosto. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha insinuado la posibilidad de tales ajustes de tasas.

Expectativas del mercado e indicadores económicos

El rendimiento actual de aproximadamente el 4 % de la nota del Tesoro a 10 años sugiere que los inversores esperan que las expectativas de inflación se mantengan ancladas, como destacó Phil Camporeale de J.P. Morgan Asset Management. Sin embargo, los hallazgos preliminares de la encuesta de sentimiento del consumidor de septiembre de la Universidad de Michigan revelaron que las expectativas de inflación a largo plazo aumentaron por segundo mes consecutivo al 3,9 %, aunque aún por debajo del 4,4 % observado en abril.

Un indicador crucial para la salud económica es la inversión de la curva de rendimiento. A finales de agosto de 2025, el rendimiento del Tesoro a 10 años en 4,10 % estaba por debajo de la tasa del Tesoro a 3 meses del 4,30 %, creando un diferencial negativo de 20 puntos básicos. Históricamente, una curva de rendimiento invertida ha precedido a todas las recesiones de EE. UU. desde la década de 1960, lo que indica un mayor riesgo de desaceleración económica a corto plazo. Esto, junto con el crecimiento lento del PIB del 1,4 %, refuerza las preocupaciones sobre el impulso económico.

Desarrollos europeos y contexto global

En contraste con la trayectoria de la política monetaria de EE. UU., el Banco Central Europeo (BCE) mantuvo las tasas de interés sin cambios, con su tasa clave en el 2 %. Esta decisión se produce a medida que la inflación de la eurozona se desacelera, lo que se alinea con el objetivo del 2 % del BCE, y las proyecciones sugieren que podría caer por debajo de este nivel el próximo año.

Mientras tanto, Francia está lidiando con importantes desafíos políticos y económicos. El colapso del gobierno francés y los posteriores cambios ministeriales han exacerbado las preocupaciones sobre las finanzas públicas del país. La carga de la deuda de Francia asciende actualmente a alrededor de 3,3 billones de euros, lo que representa el 113,9 % del PIB, y se proyecta que aumente a casi el 120 % del PIB para 2026. El déficit fiscal para 2024 fue del 5,8 % del PIB, superando los valores de referencia acordados por la Comisión Europea. Esta crisis creciente ha provocado un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos franceses.

Mitch Reznick, Jefe de Renta Fija del Grupo en Federated Hermes Limited, señaló: “La diferencia entre el bono francés a 10 años y su equivalente alemán se ha mantenido en torno a los 80 puntos básicos, cerca de los máximos que alcanzó cuando se anunció la moción de confianza inicialmente”.

El BCE está monitoreando de cerca cómo estos desarrollos, junto con la política comercial de EE. UU. y la postura fiscal de Alemania, podrían afectar el crecimiento y la inflación en toda la eurozona.

Implicaciones para los inversores

Se espera que los recortes de tasas anticipados de la Reserva Federal reduzcan los costos de endeudamiento en toda la economía de EE. UU., lo que podría estimular el gasto del consumidor y la inversión corporativa. Los sectores sensibles a las tasas de interés, como los bienes raíces y las acciones tecnológicas, son ampliamente considerados como beneficiarios potenciales, lo que probablemente experimentará reacciones positivas y podría impulsar las valoraciones al alza.

Sin embargo, la curva de rendimiento invertida, combinada con el debilitamiento de los datos del mercado laboral, apunta a una alta probabilidad de una recesión a corto plazo. Se aconseja a los inversores que consideren cambios estratégicos hacia sectores defensivos, estrategias de cobertura y carteras de bonos equilibradas para navegar este período de incertidumbre del mercado. Si bien se espera una caída a corto plazo en las tasas a largo plazo de EE. UU., la perspectiva de rendimientos estructuralmente más bajos está limitada por las lecturas de inflación anticipadas, y se proyecta que la inflación de EE. UU. aumente de su 3 % actual al 3,5 % en el tercer y cuarto trimestre.

Mirando hacia adelante

Las próximas semanas serán críticas a medida que los mercados digieran la decisión sobre las tasas de la Reserva Federal y monitoreen los datos económicos entrantes. Los factores clave a observar incluyen informes de inflación adicionales, estadísticas del mercado laboral y cualquier cambio en la postura del BCE o los desarrollos relacionados con la situación fiscal francesa. Las políticas monetarias divergentes entre EE. UU. y la eurozona, junto con las consideraciones geopolíticas, continuarán dando forma a los rendimientos de los bonos globales, los mercados de divisas y el sentimiento de los inversores en los mercados de renta variable.