Los precios del oro se dispararon y el dólar estadounidense y los rendimientos del Tesoro cayeron bruscamente después de un informe que indicaba una desaceleración significativa en la contratación en EE. UU. durante julio, lo que reforzó las expectativas del mercado de posibles recortes de tasas de interés de la Reserva Federal.

La desaceleración del mercado laboral de EE. UU. desencadena caídas del dólar y los rendimientos, impulsando el atractivo del oro

Las acciones estadounidenses cerraron al alza a medida que el enfoque de los inversores se desplazó hacia una desaceleración significativa en la contratación en EE. UU., lo que provocó fuertes caídas en el dólar estadounidense y los rendimientos del Tesoro, al tiempo que impulsó simultáneamente el atractivo de los activos de refugio seguro como el oro.

El evento en detalle

El mercado laboral de EE. UU. experimentó una notable desaceleración en julio, ya que los empleadores agregaron apenas 73,000 puestos de trabajo, lo que no cumplió considerablemente las previsiones de los economistas de entre 110,000 y 115,000 nuevas nóminas. Esta cifra representa una desaceleración marcada en comparación con los meses anteriores. Para agravar las preocupaciones, la tasa de desempleo aumentó al 4.2% desde el 4.1% en junio. Para socavar aún más la fuerza percibida del mercado laboral, el Departamento de Trabajo también emitió revisiones sustanciales a la baja para el crecimiento del empleo en mayo y junio, recortando un total combinado de 258,000 empleos de las cifras previamente reportadas. Estos datos revisados indican que las tendencias de contratación anteriores fueron significativamente más débiles de lo estimado inicialmente. El aumento promedio de empleo de tres meses de mayo a julio se sitúa ahora en un modesto 35,000, un marcado contraste con el promedio de 123,000 observado de enero a abril. Si bien el sector de la salud experimentó ganancias de 55,000 empleos, la fuerza laboral federal continuó reduciendo posiciones, con 12,000 recortes en julio.

Los datos posteriores de agosto reforzaron esta tendencia de enfriamiento, con un aumento de las nóminas no agrícolas de solo 22,000, muy por debajo de la estimación de 75,000, y la tasa de desempleo subiendo aún más al 4.3%.

Análisis de la reacción del mercado

Los datos inesperadamente débiles del mercado laboral desencadenaron una reacción inmediata y pronunciada en los mercados financieros. El principal impulsor de este cambio de sentimiento fue la creencia intensificada de que la Reserva Federal se vería obligada a adoptar una postura de política monetaria más acomodaticia, lo que podría retrasar los aumentos de las tasas de interés o incluso iniciar recortes antes de lo previsto.

Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. experimentaron una fuerte caída. El bono del Tesoro a 10 años de referencia cayó a sus niveles más bajos desde abril de 2025, deslizándose a aproximadamente el 4.08% después de una caída de 8 puntos básicos, y disminuyendo casi 14 puntos básicos durante la semana. El rendimiento del Tesoro a 2 años, más sensible a la política, también disminuyó al 3.47% desde el 3.6%. Esta caída en los rendimientos refleja una mayor demanda de bonos gubernamentales más seguros, lo que eleva sus precios. El Índice del Dólar Estadounidense (DXY) se debilitó significativamente después de la publicación, cayendo a alrededor de 99.0, un nuevo mínimo de varios meses. Esta depreciación del dólar se observó en todos los pares de divisas, con el EUR/USD subiendo a 1.15 y el USD/JPY repuntando brevemente antes de retroceder.

Por el contrario, los precios del oro (GC=F) experimentaron un impulso sustancial, alcanzando nuevos máximos históricos, con el oro al contado cotizando alrededor de $3,653.25 por onza después de tocar un récord intradiario de $3,659.10. Los futuros de oro de EE. UU. para entrega en diciembre subieron a $3,692.40. El atractivo del lingote que no rinde fue amplificado por las tasas de interés y los rendimientos de los bonos más bajos, lo que reduce el costo de oportunidad de mantener oro. El oro ha ganado casi un 39 por ciento este año, después de un salto del 27 por ciento en 2024, respaldado por un dólar más débil, una fuerte acumulación de los bancos centrales y expectativas de política monetaria acomodaticia.

Contexto más amplio e implicaciones

El último informe de empleo se interpreta ampliamente como un reflejo de un enfriamiento económico más amplio, y algunos analistas sugieren que el impacto de los aranceles de EE. UU. sobre los socios comerciales está comenzando a pesar sobre el mercado laboral. La dinámica predominante de "mala noticia es buena noticia" en los mercados de bonos subraya la creencia de que el debilitamiento económico impulsará a la Fed a virar hacia una política más acomodaticia, en línea con su doble mandato de máximo empleo y estabilidad de precios.

Gregory Daco, economista jefe de la firma consultora EY-Parthenon, destacó los desafíos que enfrentan las empresas:

"Lamentablemente, el empleo parece encaminado a una nueva desaceleración veraniega, ya que las empresas, que se enfrentan a una renovada volatilidad de los costes debido a la escalada de las tensiones comerciales, siguen centradas en la gestión de los costes laborales mediante la reducción de la contratación, los despidos por rendimiento, el crecimiento salarial restringido y los salarios de entrada más bajos."

Comentario de expertos

Los estrategas del mercado interpretaron rápidamente las implicaciones de los datos de empleo. Art Hogan, estratega jefe de mercado de R. Riley Wealth, señaló:

"El informe de empleo de hoy es inequívocamente suave y un reflejo del impacto del comercio y los aranceles en el crecimiento económico. Tanto el informe real como las grandes revisiones negativas son más pruebas de que la política comercial ralentizará el crecimiento."

El economista jefe de Comerica, Bill Adams, enfatizó el contexto más amplio para la Reserva Federal:

"Una gran revisión a la baja del crecimiento del empleo hasta marzo de 2025 tendría menos implicaciones para la política monetaria que una revisión a la baja del crecimiento del empleo en los meses más recientes, pero sienta las bases para el contexto más amplio de cómo ha estado funcionando la economía. Y en igualdad de condiciones, las revisiones a la baja del crecimiento del empleo aumentan la presión sobre la Fed para flexibilizar su política."

Han Tan, analista jefe de mercado de Nemo.money, comentó los factores que impulsan el repunte del oro:

"Los alcistas han sido energizados por las convicciones de recorte de tasas del mercado, enviando el oro a nuevos máximos históricos. El dólar más débil también ayudó a allanar el camino para los $3,600, mientras que las entradas respaldadas por lingotes y las compras de los bancos centrales se suman a la sólida combinación de vientos de cola."

Mirando hacia el futuro

La atención de los inversores se centrará ahora directamente en la próxima reunión de política de la Reserva Federal, donde los participantes del mercado están valorando cada vez más recortes agresivos de las tasas. La Herramienta FedWatch del CME Group indica una probabilidad del 88.2% de un recorte de tasas de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 17 de septiembre, con una probabilidad del 11.8% de una reducción más sustancial de 50 puntos básicos. Además, los operadores de bonos anticipan un total de 0.75 puntos porcentuales en recortes de tasas para la reunión de diciembre de la Fed.

Los próximos datos económicos, incluidos los datos de precios al productor y de precios al consumidor de EE. UU., se seguirán de cerca para obtener más pistas sobre las presiones inflacionarias y la trayectoria potencial de la política monetaria. Para el oro, los analistas de Goldman Sachs han elevado su pronóstico de fin de año a $3,700 por onza, mientras que UBS anticipa que el oro alcanzará los $3,600 para marzo de 2026. Se espera que el repunte sostenido del oro continúe en medio de los persistentes riesgos económicos de EE. UU., las tensiones geopolíticas y un cambio gradual de las reservas basadas en el dólar. Sin embargo, cualquier aumento inesperado en los rendimientos reales podría frenar el impulso alcista del oro. Han Tan de Nemo.money advirtió que un oro de $4,000 en 2025 probablemente "requeriría recortes de tasas de la Fed más rápidos de lo esperado, junto con un rápido deterioro de la independencia de la Fed o la confianza en las políticas fiscales de EE. UU." El mercado está preparado para una volatilidad continua a medida que se desarrolla la interacción entre los datos económicos y las expectativas de política monetaria.