Apollo Global Management'ın baş ekonomisti Torsten Slok, ABD ekonomisi için potansiyel bir 'yeni enflasyon dağı' konusunda uyarıda bulunarak 1970'lerin enflasyon dönemiyle paralellikler kurdu. Uyarı, yeni tarifelerden, zayıflayan ABD dolarından ve Federal Rezerv içindeki para politikasına ilişkin devam eden iç tartışmalardan kaynaklanan riskleri vurguluyor.

Piyasa Genel Bakışı

ABD hisse senetleri son zamanlarda yüksek kapattı, Nasdaq Composite yeni bir zirveye ulaşırken, S&P 500 ve Dow Jones Sanayi Ortalaması da kazançlar kaydetti. Bu piyasa hareketi büyük ölçüde, yatırımcıların önemli enflasyon verilerine ilişkin beklentilerini ve özellikle beklenenden zayıf gelen ağustos ayı iş raporunun ardından Federal Rezerv tarafından potansiyel faiz indirimi beklentilerini yansıtmaktadır.

Detaylı Olay: Apollo'nun Enflasyon Uyarısı

Faiz indirimi iyimserliğinin bu ortamında, Apollo Global Management ABD enflasyon seyri hakkında önemli bir uyarı notu yayınladı. Apollo Global Management'ın baş ekonomisti Torsten Slok, ABD ekonomisi için potansiyel bir "yeni enflasyon dağı" konusunda uyardı ve 1970'lerde gözlemlenen enflasyon modelleriyle tarihsel paralellikler kurdu.

Slok, enflasyonist baskının bu potansiyel yeniden canlanmasına katkıda bulunan birkaç kritik faktörü belirlemektedir. Bunlar arasında yeni tarifelerin uygulanması, ısrarcı bir ABD doları zayıflaması ve yükselen enflasyonu yavaşlayan istihdam büyümesiyle dengeleme çabaları sırasında Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) içindeki artan sürtünme yer almaktadır. Slok'un vurguladığı ABD çekirdek TÜFE'sinin mevcut seyri, 1973-74 enflasyon dalgasına yakından benzemekte ve başka bir enflasyon zirvesinin ortaya çıkma potansiyelini düşündürmektedir.

Son ekonomik göstergeler karışık bir tablo çizmektedir. Daha geniş Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) beklenenden daha düşük bir seviyede, %2,7 olarak kaydedilirken, Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) beklenenden daha yüksekti ve toptan satış fiyatları %3,3 arttı. Dalgalı gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan çekirdek enflasyon, Temmuz 2025'te %3,1'e ulaştı. Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Teşkilatı (OECD), ABD yıllık manşet enflasyonunun 2025 yılı sonunda %3,9'a yükseleceğini daha da tahmin ediyor ki bu, yakın zamanda uygulanan tarifelerin tam etkisi hissedilmeden önce Nisan 2025'te kaydedilen %2,3'lük TÜFE'den önemli bir artıştır.

Piyasa Tepkisi ve Federal Rezerv Dinamiklerinin Analizi

Piyasanın mevcut duruşu, büyük ölçüde Federal Rezerv'in faiz indirimlerini beklemesi (Eylül ayında 25 baz puanlık faiz indirimi olasılığının %90 olmasıyla kanıtlanmıştır), Apollo'nun enflasyon uyarısıyla çelişmektedir. Zayıf işgücü verilerinin (Ağustos 2025 tarım dışı bordrolarına yalnızca 22.000 iş eklendi ve işsizlik %4,3'e yükseldi) faiz indirimi beklentilerini güçlendirdiği "kötü haber iyi haberdir" dinamikleri, yaklaşan enflasyon sayılarının kritik rolünü vurgulamaktadır.

Bir analist, "Fed klasik bir Goldilocks ikilemiyle karşı karşıya: çok sıkı, ekonomi yavaşlama riskiyle karşı karşıya kalır; çok gevşek, enflasyonist baskılar yeniden alevlenebilir," diyerek merkez bankasının sürdürmesi gereken kırılgan dengeyi vurguladı.

Gerçekten de, Federal Rezerv karmaşık bir zorlukla karşı karşıyadır: politikayı gevşetmek enflasyonu yeniden alevlendirme riskini taşıyabilirken, sıkılaştırmak kırılgan bir işgücü piyasasını daha da istikrarsızlaştırabilir. Merkez bankası içindeki tartışmalar bu ikiliği yansıtmaktadır; bazı yetkililer proaktif gevşetme ihtiyacını vurgularken, diğerleri enflasyonu şiddetlendirmeye karşı uyarıda bulunmaktadır.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Slok'un uyarısı ve OECD'nin projeksiyonları, yavaşlayan ekonomik büyüme ile kalıcı olarak yüksek enflasyonun birleştiği potansiyel bir "ılımlı stagflasyon" senaryosunun resmini çizmektedir. Bu ortam, tüketici satın alma gücünün azalmasına, işletme maliyetlerinin artmasına ve finansal piyasalarda önemli istikrarsızlığa yol açabilir. Tarihsel olarak, çift haneli enflasyonun damgasını vurduğu 1970'ler dönemi, Federal Rezerv'i keskin faiz artışları uygulamaya zorlamış, bu da durgunluklara ve piyasa kargaşasına yol açmıştır.

Enflasyonun mevcut piyasa beklentilerinden daha kalıcı olduğu kanıtlanırsa, çeşitli varlık sınıfları üzerindeki etkileri önemli olabilir. Sürekli yüksek faiz oranları, şirketlerin borçlanma maliyetlerini ve ekonomik büyümeyi etkileyebilir. Özellikle uzun vadeli tahviller, kalıcı enflasyon nedeniyle reel değer kaybıyla karşılaşabilir. ABD Doları, Amerikan ekonomik seyrine ilişkin endişeleri yansıtarak daha da zayıflayabilir. Küresel hisse senetleri hem yavaşlayan şirket kazançlarına hem de yükselen faiz oranlarına karşı savunmasızdır.

İleriye Bakış

Yatırımcılar, bir sonraki enflasyon rakamlarına odaklanacaklar. Toptan satış fiyatları Çarşamba günü, ardından Perşembe günü tüketici fiyatları (TÜFE) açıklanacak. Bu raporlar, piyasanın mevcut risk iştahı için kritik testler olarak hizmet edecek ve Federal Rezerv'in yaklaşan politika komitesi toplantısını büyük ölçüde etkileyecektir. Enflasyon ile istihdam arasındaki merkez bankası içindeki devam eden tartışma, önümüzdeki haftalarda ve aylarda yatırımcı duyarlılığını ve piyasa yönünü önemli ölçüde etkileyecektir.