La economía estadounidense sigue desafiando las previsiones de recesión, demostrando una resiliencia única caracterizada por menores costos económicos para sus políticas en comparación con sus pares globales. Esta perspectiva se apoya en ventajas estratégicas, incluyendo precios de energía favorables y ajustes anticipados de la política monetaria.

La Resiliencia Económica de EE. UU. Desafía las Expectativas de Recesión

La economía estadounidense ha logrado sortear un período de ajustes significativos de políticas internas sin sucumbir a la recesión, un desempeño que la economista jefe de TD, Beata Caranci, caracterizó como un escenario de "ganamos nosotros, pierden ustedes" para la nación. Esta resiliencia única contrasta con otras economías desarrolladas, que a menudo han soportado un costo económico mayor debido a las perturbaciones globales.

El Evento en Detalle: Un Camino Económico Diferenciado

Beata Caranci, de TD Economics, destaca que, si bien EE. UU. ha actuado como un "disruptor económico de sí mismo" a través de sus propias estructuras de costos empresariales, flujos comerciales mediante políticas arancelarias y dinámicas de la fuerza laboral influenciadas por la inmigración, ha incurrido en un costo económico comparativamente menor. Esto sugiere un marco económico interno más robusto, capaz de absorber los desafíos internos de manera más efectiva que sus contrapartes internacionales, que principalmente lidian con perturbaciones relacionadas con el comercio.

Para reforzar aún más esta perspectiva positiva, los estrategas de Goldman Sachs, liderados por el estratega jefe de renta variable de EE. UU., David J. Kostin, anticipan una trayectoria ascendente continua para el S&P 500. Proyectan un aumento del 2 % para fin de año y un avance del 6 % hasta mediados de 2026. Este optimismo se basa en la expectativa de inminentes recortes de tasas de la Reserva Federal y una reaceleración del crecimiento en 2026. Se espera que el crecimiento de las ganancias, pronosticado en un 7 % para el S&P 500 en 2026, sea un motor principal de estos rendimientos, lo que podría impulsar los niveles de precios a 6,600 a fin de año y a 6,900 a mediados de 2026.

Un factor significativo que contribuye a la ventaja económica de EE. UU. es su estructura de costos de energía. En comparación con la Unión Europea, EE. UU. se beneficia de precios de energía significativamente más bajos. En 2024, los precios mayoristas del gas en la UE fueron casi cinco veces más altos que en EE. UU., mientras que los precios de la electricidad industrial fueron aproximadamente dos veces y media mayores. Esta disparidad proporciona una ventaja competitiva para los fabricantes estadounidenses al reducir los costos de producción y permitir una mayor inversión en innovación.

Análisis de la Reacción del Mercado: Política, Consumidor y Valoración

La reacción del mercado estadounidense refleja una compleja interacción de las expectativas de política monetaria, el comportamiento del consumidor y las valoraciones subyacentes. La anticipación de los recortes de tasas de la Reserva Federal juega un papel crucial en la confianza de los inversores. Los economistas de Goldman Sachs esperan tres recortes secuenciales de 25 puntos básicos en la tasa de política este año, seguidos de dos recortes trimestrales adicionales en 2026. Históricamente, el S&P 500 ha generado típicamente rendimientos positivos después de la reanudación de los ciclos de recortes de la Fed durante períodos de crecimiento económico continuo.

Si bien el consumidor estadounidense a menudo ha sido descrito como "resiliente", Beata Caranci aclara que "resiliente no significa fuerte". El gasto del consumidor experimentó un descenso notable en la primera mitad de 2025, arrastrándose a un ritmo anualizado de aproximadamente el 1,5 % en comparación con casi el 4 % en la segunda mitad del año anterior. Esta desaceleración se atribuye a múltiples factores, incluido un fuerte crecimiento de los precios en ciertos sectores y un tropiezo en el gasto discrecional.

Sin embargo, las valoraciones actuales del mercado presentan un panorama matizado. La relación Precio-Ganancias (P/E) a futuro de 22x del S&P 500 se ubica en el percentil 96 desde 1980, lo que sugiere que una perspectiva económica optimista ya está en gran medida incorporada en los precios actuales.

Contexto Más Amplio e Implicaciones: Dinámicas Cambiantes y Perspectivas Futuras

A pesar de la perspectiva positiva general, la amplitud del mercado sigue siendo estrecha. David J. Kostin señaló que el indicador de amplitud del mercado está cerca de uno de sus niveles más bajos en las últimas dos décadas. Si bien el S&P 500 se mantiene cerca de su máximo, el componente mediano se queda atrás, situándose un 11 % por debajo de su máximo de 52 semanas. Esto indica un potencial para operaciones de "recuperación" en segmentos del mercado rezagados, como lo ejemplifica el reciente repunte del Russell 2000 (IWM).

Una dinámica emergente implica el cambio del gobierno de EE. UU. hacia vías de ingresos no convencionales. Un ejemplo incluye un acuerdo con NVIDIA Corp. (NVDA) y Advanced Micro Devices (AMD) para compartir una parte de sus ingresos de los envíos de chips avanzados a China, actuando efectivamente como un impuesto a la exportación. Esta iniciativa, descrita como una posible "prueba beta" para otras industrias, significa una redefinición del papel tradicional del gobierno en la generación de ingresos.

"A medida que la economía supera lo peor de los impactos arancelarios, esperamos que los inminentes recortes de tasas de la Fed y una reaceleración del crecimiento en 2026 respalden mayores ganancias para las acciones estadounidenses", afirmó David J. Kostin, estratega jefe de renta variable de EE. UU. en Goldman Sachs.

Beata Caranci, economista jefe de TD, explicó: "Estados Unidos ha sido un 'disruptor económico de sí mismo', afectando sus propias estructuras de costos empresariales, los flujos comerciales a través de políticas arancelarias y las dinámicas de la fuerza laboral debido a la incertidumbre y las políticas de inmigración. A pesar de estas interrupciones autoimpuestas, EE. UU. está incurriendo, según los informes, en un costo económico menor por estas políticas en comparación con otros países".

Mirando hacia el Futuro: Navegando Riesgos y Oportunidades

A medida que la economía estadounidense continúa demostrando su resiliencia única, los factores clave a monitorear incluyen la ejecución de los recortes de tasas anticipados de la Reserva Federal y su impacto en los costos de endeudamiento corporativo y el crecimiento económico. Si bien los principales impulsores del crecimiento se identifican como la inversión y la innovación, respaldados por la desregulación, persisten los posibles riesgos a la baja.

Estos riesgos incluyen el impacto de los aranceles en los márgenes de beneficio corporativos, a pesar de los alentadores resultados de la temporada de ganancias del segundo trimestre que indican la capacidad de las empresas para mitigar estos costos. Además, el potencial de un desenlace del comercio de IA, ejemplificado por la caída del 9 % de NVIDIA Corp. (NVDA) desde su pico de agosto, podría servir como catalizador para una reversión del mercado. A pesar de estas consideraciones, Goldman Sachs mantiene la confianza en que la economía estadounidense evitará una recesión, incluso con un crecimiento por debajo de la tendencia anticipado para el resto de 2025.