El mercado del Tesoro de EE. UU. está atrapado en un tira y afloja entre corrientes estanflacionarias, con un rally de bonos de dos días que destaca un cambio sutil en el enfoque desde el choque inflacionario de la guerra en Oriente Medio hacia su potencial para lastrar el crecimiento global.
"El mercado está oscilando entre el pánico a la inflación, que hace subir los rendimientos, y el pánico a la desaceleración del crecimiento, que los hace bajar", dijo Win Thin, economista jefe de Naso 1982 Bank. "Este es el clásico dilema de la estanflación: no hay una respuesta política fácil, por lo que el mercado no puede decidir si centrarse en el 'estancamiento' o en la 'inflación'".
El rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años cayó al 4,33 % el martes, retrocediendo aún más desde el máximo de ocho meses del 4,48 % alcanzado la semana pasada. El rendimiento a dos años, sensible a la política, bajó al 3,82 %, aunque sigue estando más de 40 puntos básicos por encima de cuando comenzó el conflicto hace un mes, lo que refleja una profunda incertidumbre sobre la trayectoria de la inflación.
El dilema complica el camino de la Reserva Federal, ya que los mercados ahora descartan la mayoría de los recortes de tasas anticipados al comienzo de 2026. Si bien el presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló el lunes un enfoque de "esperar y ver", la inflación persistente impulsada por la energía podría forzar una respuesta agresiva (hawkish), incluso cuando crece el riesgo de una desaceleración inducida por la política. La próxima reunión de la Fed concluye el 1 de mayo.
### La volatilidad del petróleo aumenta la incertidumbre
El factor que impulsa la división del mercado es el precio del petróleo, que se ha mantenido volátil por encima de los 100 dólares el barril, frente a los 70 dólares antes de que comenzara el conflicto a finales de febrero. Los precios saltaron el martes tras los informes de un dron iraní que golpeó un petrolero, pero luego redujeron las ganancias tras las noticias de que el presidente de EE. UU. podría estar dispuesto a poner fin a la acción militar.
"Ahora que la realidad de que quizás el precio del petróleo se mantenga alto por un tiempo más está calando... el impacto en el crecimiento está empezando a ser más el centro de atención", dijo Moh Siong Sim, estratega de OCBC, en una nota. Esta visión fue compartida por el estratega de Nomura, Andrew Ticehurst, quien señaló que tras un enfoque inicial en la inflación, "el mercado está empezando a considerar más los riesgos a la baja para el crecimiento".
### La demanda extranjera de bonos del Tesoro se debilita
El conflicto también está remodelando los flujos globales de capital. Las tenencias de custodia de bonos del Tesoro de EE. UU., un indicador de la demanda oficial extranjera, han caído en 66.000 millones de dólares desde principios de marzo hasta sus niveles más bajos desde 2012, según BofA Securities.
Estrategas del banco señalaron que los exportadores de petróleo de Oriente Medio, que poseen más de 300.000 millones de dólares en deuda del gobierno de EE. UU., podrían estar vendiendo activos para recaudar efectivo. "Se trata más de mucha incertidumbre en los mercados de riesgo y de una demanda de liquidez", dijo Thomas Simons, economista de mercado monetario de Jefferies. Esta dinámica desafía la visión tradicional de los bonos del Tesoro como refugio seguro principal durante las turbulencias geopolíticas. La última vez que ocurrió un choque de oferta similar durante la fase inicial de la pandemia de COVID-19, los rendimientos del Tesoro también subieron inicialmente antes de que la intervención del banco central estabilizara los mercados.
El cambio en el sentimiento ha sido rápido. A principios de 2026, los mercados monetarios descontaban que la Fed continuaría con su ciclo de recorte de tasas. Ahora, esas expectativas han sido reemplazadas por un consenso de que las tasas se mantendrán estables, con una probabilidad no trivial de un aumento a finales de este año.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
Edgen Stock·Mar 31 2026, 11:52