Upstart Holdings, Inc. báo cáo kết quả tài chính mạnh mẽ trong quý 2 năm 2025, vượt kỳ vọng của các nhà phân tích và đạt được lợi nhuận GAAP sớm hơn dự kiến. Mặc dù có những tín hiệu tích cực này, cổ phiếu của công ty đã sụt giảm do một nhà phân tích hạ cấp và những lo ngại rộng hơn của thị trường về rủi ro kinh tế vĩ mô, áp lực cạnh tranh từ các giải pháp AI ngày càng dễ tiếp cận và mức định giá cao.

Tổng quan thị trường

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ chứng kiến ​​hiệu suất đa dạng sau các báo cáo thu nhập quan trọng của doanh nghiệp, với sự tập trung đặc biệt vào Ngành Fintech. Mặc dù một số công ty công bố số liệu mạnh mẽ, tâm lý nhà đầu tư vẫn thận trọng trong bối cảnh những bất ổn kinh tế vĩ mô đang diễn ra và bối cảnh cạnh tranh đang phát triển. Upstart Holdings, Inc. (NASDAQ: UPST), một công ty nổi bật trong thị trường cho vay trí tuệ nhân tạo (AI), gần đây đã công bố kết quả quý 2 năm 2025, mặc dù vượt kỳ vọng, nhưng đã vấp phải sự hạ cấp đáng kể của nhà phân tích và giá cổ phiếu sau đó giảm.

Điểm nổi bật về hiệu suất quý 2 năm 2025

Upstart đã đạt được kết quả tài chính mạnh mẽ trong quý 2 kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, đạt lợi nhuận GAAP sớm hơn một quý so với dự kiến. Công ty báo cáo tổng doanh thu 257 triệu đô la, đánh dấu mức tăng trưởng 102% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và vượt qua ước tính đồng thuận của Zacks là 225,3 triệu đô la. Thu nhập ròng GAAP đạt 5,6 triệu đô la, một sự cải thiện đáng kể so với khoản lỗ 54,5 triệu đô la trong cùng kỳ năm ngoái. EBITDA điều chỉnh đạt 53,1 triệu đô la, với tỷ suất EBITDA điều chỉnh là 21%.

Các chỉ số hoạt động cũng cho thấy tăng trưởng mạnh mẽ, với 372.599 khoản vay được cấp, tăng 159% so với cùng kỳ năm trước, và tổng số khoản vay vượt 2,8 tỷ đô la, tăng 154% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ chuyển đổi trên nền tảng của nó đã cải thiện lên 23,9% từ 15,2% trong quý 2 năm trước. Nền tảng do AI điều khiển của Upstart đã tự động hóa 92% tất cả các đơn xin vay, làm nổi bật hiệu quả của công nghệ của nó.

Đối với quý 3 năm 2025, Upstart đã đưa ra hướng dẫn lạc quan, dự kiến tổng doanh thu khoảng 280 triệu đô la, thu nhập ròng GAAP khoảng 9 triệu đô la, và EBITDA điều chỉnh khoảng 56 triệu đô la. Công ty cũng dự báo tổng doanh thu khoảng 1,055 tỷ đô la và thu nhập ròng GAAP khoảng 35 triệu đô la cho cả năm 2025.

Phân tích phản ứng thị trường và những lo ngại tiềm ẩn

Bất chấp những kết quả có vẻ mạnh mẽ và hướng dẫn lạc quan này, giá cổ phiếu của Upstart đã giảm sau báo cáo thu nhập, giảm 18% so với một tuần trước tính đến ngày 7 tháng 8 năm 2025. Phản ứng tiêu cực này của thị trường chủ yếu do một nhà phân tích hạ cấp xuống mức Bán, phản ánh những lo ngại ngày càng tăng về định giá của công ty, rủi ro kinh tế vĩ mô và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt trong không gian cho vay AI.

Các nhà phân tích cho rằng mặc dù Upstart đã cho thấy sự tăng trưởng ấn tượng, nhưng cổ phiếu của nó đang giao dịch ở mức cao. Tỷ lệ Giá/Doanh thu (P/S) kỳ hạn 12 tháng là 5,94 lần của nó vượt đáng kể so với mức trung bình ngành là 3,44 lần, đặt ra câu hỏi liệu định giá này có hợp lý hay không khi xét đến mô hình kinh doanh của nó. Hơn nữa, bảng cân đối kế toán của công ty cho thấy nợ phải trả ngày càng tăng, với các khoản vay đạt 1,43 tỷ đô la và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 2,04, cao hơn mức trung bình của ngành dịch vụ tín dụng.

Những trở ngại kinh tế vĩ mô, bao gồm biến động tiềm ẩn từ thuế quan, nền kinh tế suy yếu và sự nhạy cảm của mô hình kinh doanh Upstart đối với những thay đổi lãi suất, cũng đang đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư. Lãi suất tăng thường dẫn đến nhu cầu vay giảm, ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu.

Bối cảnh rộng hơn và Cảnh quan cạnh tranh

Upstart định vị mình là một giải pháp thay thế cho các mô hình chấm điểm tín dụng truyền thống như FICO, nhằm giúp các ngân hàng mở rộng khoản vay cho những người vay mà họ có thể đã từ chối. Trọng tâm chiến lược của công ty vào việc tận dụng công cụ bảo lãnh AI của mình, bao gồm cả Mô hình 22 mới, đã cải thiện độ chính xác và dẫn đến tỷ lệ chuyển đổi cao hơn.

Tuy nhiên, cảnh quan cạnh tranh đang phát triển nhanh chóng. Các nhà phân tích ngày càng chỉ ra sự trỗi dậy của các giải pháp AI chi phí thấp và việc các ngân hàng truyền thống áp dụng các công nghệ AI tương tự là một thách thức đáng kể đối với Upstart. Nếu AI trở nên dễ tiếp cận hơn, nó có thể làm xói mòn lợi thế cạnh tranh của Upstart, đặc biệt nếu nó nhằm mục đích duy trì vị thế cao cấp trên thị trường.

"Mặc dù tăng trưởng nhanh chóng và việc cấp khoản vay được thúc đẩy bởi AI, tôi vẫn thấy rủi ro từ sự yếu kém kinh tế, thuế quan và sự cạnh tranh từ các ngân hàng áp dụng AI của riêng họ."

Điều này làm nổi bật mối lo ngại rằng ngay cả việc phát triển AI nội bộ mạnh mẽ cũng có thể không bảo vệ được công ty khỏi các xu hướng ngành rộng lớn hơn, nơi khả năng AI đang trở nên phổ biến hơn. Ngành Fintech nói chung đang trải qua giai đoạn trưởng thành và hợp nhất, với sự giám sát quy định ngày càng tăng, đặc biệt liên quan đến rủi ro sai lệch AI và khả năng phục hồi hoạt động, cũng đóng một vai trò.

Nhìn về phía trước

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ một số yếu tố trong các quý tới. Khả năng của Upstart trong việc điều hướng các áp lực kinh tế vĩ mô, đặc biệt là biến động lãi suất và khả năng suy thoái kinh tế, sẽ rất quan trọng. Sự đa dạng hóa của công ty sang các lĩnh vực cho vay mới, chẳng hạn như khoản vay ô tô và vốn chủ sở hữu nhà, chiếm hơn 10% tổng khối lượng hàng quý, có thể mang lại một số khả năng phục hồi. Tuy nhiên, việc mở rộng này cũng mang lại những rủi ro mới và đòi hỏi quản lý chất lượng tín dụng hiệu quả.

Ngoài ra, tốc độ mà các tổ chức tài chính truyền thống áp dụng và triển khai các giải pháp AI tiên tiến của riêng họ sẽ ảnh hưởng đáng kể đến thị phần và lợi nhuận của Upstart. Mặc dù Upstart đã vượt trội so với S&P 500 tính đến thời điểm hiện tại, định giá hiện tại của nó đòi hỏi hiệu suất đặc biệt bền vững trong bối cảnh các điều kiện cạnh tranh và kinh tế đang phát triển này. Thị trường sẽ tìm kiếm những dấu hiệu rõ ràng cho thấy Upstart có thể duy trì quỹ đạo tăng trưởng và biện minh cho định giá cao của mình trong một môi trường cho vay ngày càng được thúc đẩy bởi AI và cạnh tranh.