Union Pacific ve Norfolk Southern, düzenleyici ve hissedar onayları bekleyen, ABD'deki ilk kıtalararası demiryolunu kurmayı, kamyon pazar payını ele geçirerek önemli sinerjiler yaratmayı ve intermodal büyümeyi teşvik etmeyi amaçlayan bir birleşme teklifini duyurdu.

Union Pacific ve Norfolk Southern Kıtalararası Demiryolu Birleşmesi Öneriyor

Önerilen Birleşmeye Genel Bakış

ABD yük demiryolu operatörleri Union Pacific Corporation (NYSE: UNP) ve Norfolk Southern Corporation (NYSE: NSC), 29 Temmuz 2025 tarihinde Union Pacific'in Norfolk Southern'ı satın almasını öngören bir birleşme anlaşması duyurdu. Bu önemli işlem, 43 eyalette 50.000 milden fazla rotayı ve yaklaşık 100 limanı birbirine bağlayarak Amerika'nın ilk kıtalararası demiryolunu oluşturmayı hedefliyor. Stratejik amaç, kamyonculuk sektöründen pazar payı alarak önemli sinerjiler yaratmak ve yeni intermodal büyüme fırsatlarını açığa çıkarmaktır.

Finansal Mekanizmalar ve Projeksiyonlar

Anlaşma, Norfolk Southern'ı 85 milyar dolarlık bir işletme değeriyle değerlendiren bir hisse senedi ve nakit işlemi olarak yapılandırıldı. Bu, Norfolk Southern için hisse başına 320 dolarlık bir değeri ima ediyor ve bu da Norfolk Southern'ın 16 Temmuz 2025 itibarıyla 30 işlem günlük hacim ağırlıklı ortalama fiyatına göre %25'lik bir primi temsil ediyor. Norfolk Southern hissedarlarının her Norfolk Southern hissesi için 1.0 Union Pacific adi hissesi ve 88.82 dolar nakit almaları planlanıyor. Birleşen kuruluşun işletme değerinin 250 milyar doları aşması bekleniyor.

Birleşmenin, modal kaymalardan 1.75 milyar dolar ve maliyet düşüşlerinden 1 milyar dolar olmak üzere yaklaşık 2.75 milyar dolarlık yıllık sinerji yaratması bekleniyor. Birleşen şirket için ilk projeksiyonlar, yaklaşık 36.4 milyar dolar gelir, 18 milyar dolar EBITDA ve %62'lik bir işletme oranını içeriyor. Norfolk Southern'ın 2025 yılı 2. çeyrek GAAP geliri 3.1 milyar dolar olup analist tahminlerinin biraz altında kalırken, düzeltilmiş hisse başına kazanç 3.29 dolar seviyesindeydi. Analistler, UNP hissesi için %19.40'lık potansiyel bir yükseliş öngörüyor ve ortalama hedef fiyatını mevcut 214.61 dolar seviyesinden 256.25 dolar olarak belirliyor.

Stratejik Gerekçe ve Pazar Etkileri

Bu önerilen birleşme, ABD tedarik zincirini dönüştürmeyi, yerli üretimi güçlendirmeyi ve sendikalı işleri korumayı amaçlamaktadır. Birleşen ağ, daha hızlı hizmet sunarak, Chicago gibi önemli merkezlerde vagon temaslarını ve aktarmalarını ortadan kaldırarak ve otoyol sıkışıklığını azaltarak lojistik verimliliğini artırmayı hedefliyor. Union Pacific ve Norfolk Southern, teknolojik gelişmeleri hızlandırmayı, daha fazla yük rekabetini teşvik etmeyi ve demiryolunun kamyonculuktan ton-mil başına üç ila beş kat daha ucuz olan doğal maliyet avantajından yararlanarak kamyonculuk şirketlerinden pazar payı geri kazanmayı amaçlıyor.

Ancak entegrasyon potansiyel zorluklar sunuyor. Yönetim kültürel uyumu iddia etse de, analistler operasyonel felsefelerdeki farklılıkları belirtiyor: Union Pacific operasyonel verimliliğe ve uzun mesafeli rotalara vurgu yaparken, Norfolk Southern kısa mesafeli, müşteri odaklı operasyonlarda üstünlük sağlıyor. Birleşen kuruluşun başarısı, bu güçlü yönleri etkili bir şekilde harmanlama yeteneğine bağlı olacaktır.

Uzman Yorumları

Norfolk Southern CEO'su Mark George, iki şirket arasındaki işbirliği ruhunu vurgulayarak şunları belirtti:

"NS ekibi ile UP ekibi arasındaki işbirliğinden gerçekten gurur duyuyorum. Son derece iyi ve son derece yakın çalışıyoruz. Bu, UP ve NS birleşmesinin neden en mantıklı olduğunu düşündüğümü açıklıyor. Bir kültürel uyum var. ... Çok benzer değer sistemlerimiz, çok benzer bir kültürümüz var. Jim ve ben bu konuşmaya başladığımızdan beri ve şimdiye kadar ekiplerimizle birlikte çok iyi çalışıyoruz."

Bu duygu, yönetimin entegrasyon engellerini aşma konusundaki güvenini pekiştiriyor.

Daha Geniş Bağlam ve Düzenleyici Ortam

Onaylanırsa, bu birleşme ABD tarihindeki en büyük demiryolu birleşmelerinden biri olacak ve tek bir şirketin Doğu Kıyısı'ndan Batı Kıyısı'na demiryolu taşımacılığını kontrol ettiği ilk durum olacaktır. İşlem, her iki şirketin Yönetim Kurulları tarafından oybirliğiyle onaylanmıştır. Ancak, ABD Yüzey Ulaştırma Kurulu (STB) tarafından incelenmesi ve onaylanması, geleneksel kapanış koşulları ve hissedar onayına tabidir. Şirketler, 29 Temmuz 2025 duyurusundan sonraki altı ay içinde STB'ye başvurularını yapmayı ve 2027 başlarında kapanışı hedefliyor.

Bazı ulaşım endüstrisi gözlemcileri, nakliyeciler ve seçilmiş yetkililer, rekabetin azalması ve navlun maliyetleri üzerindeki potansiyel etkiler hakkında endişelerini dile getirdiler. Ek olarak, ABD Adalet Bakanlığı'nın Eylül 2025'te Norfolk Southern ile yaptığı ve Amtrak yolcu trenlerine öncelik verilmesini zorunlu kılan anlaşma da gösterdiği gibi, düzenleyici ortam gelişmektedir. Bu, federal denetimin yük ve yolcu hizmetlerini dengeleme yönünde bir kaymaya işaret etmekte ve birleşmenin inceleme sürecini etkileyebilir.

Geleceğe Bakış

Union Pacific ve Norfolk Southern'ın düzenleyici onay sürecini yöneteceği önümüzdeki aylar kritik olacak. STB'nin kararı, birleşmenin başarısı için önemli bir belirleyici olacaktır. Yatırımcılar, operasyonel kültürlerin başarılı bir şekilde harmanlanması ve öngörülen sinerjilerin gerçekleştirilmesi belirtileri için devam ettiği bildirilen entegrasyon planlamasını yakından izleyecekler. Birleşen kuruluşun uzun vadeli performansı, kamyonculuktan etkili bir şekilde pazar payı alma, lojistik verimliliği artırma ve karmaşık düzenleyici ortamı yönetme yeteneğine bağlıdır; entegrasyon başarılı olursa yatırımcılar için önemli ödüllerle sonuçlanabilir.