El mercado del Tesoro navega entre los ajustes de tasas de la Reserva Federal y las preocupaciones por la inflación

Inversores de renta fija lidian con la duración del Tesoro en medio de un panorama de tasas cambiantes

El mercado de renta fija se enfrenta a complejidades a medida que la Reserva Federal ajusta cautelosamente las tasas en medio de persistentes riesgos de inflación, lo que obliga a los inversores a sopesar la flexibilidad a corto plazo frente a la fijación de los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro a largo plazo.

El entorno actual de renta fija

El entorno actual se caracteriza por el hecho de que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal comienza a bajar las tasas, mientras que las cifras de desempleo muestran un aumento. A pesar de esto, el mercado anticipa en gran medida un retorno a rendimientos inferiores a la media, similar al período 2008-2021. Al 2 de octubre de 2025, el rendimiento del Tesoro a 30 años se sitúa en aproximadamente el 4,705%, contrastando con la tasa a un mes del 4,11%. Este diferencial crea un dilema para los inversores de renta fija que consideran bonos de larga duración. La curva de rendimientos del Tesoro de EE. UU. se está empinando notablemente, una tendencia que comenzó antes del recorte inicial de tasas de la Fed en septiembre de 2025 y se espera que persista con futuras reducciones. Este empinamiento implica que los rendimientos del Tesoro a corto plazo han disminuido, mientras que los rendimientos de los bonos a más largo plazo pueden permanecer elevados debido a las preocupaciones continuas sobre la inflación y las ansiedades por el déficit federal. El diferencial entre los rendimientos del Tesoro a 10 y dos años alcanzó 0,50 puntos porcentuales al 26 de septiembre de 2025, frente a los 0,37 puntos porcentuales de seis meses antes.

Análisis de la reacción del mercado y las presiones inflacionarias

Las perspectivas cautelosas del mercado se derivan de varios factores. El atractivo percibido de fijar los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo por encima del 4% debe equilibrarse con los picos históricos de inflación, que han mostrado riesgos significativos para los rendimientos reales. El presidente de la Reserva Federal, Powell, hace referencia frecuente a la década de 1970 como un cuento con moraleja de inflación alta persistente. Las proyecciones medianas del FOMC para la inflación del PCE son del 3,0% para 2025, del 2,6% para 2026 y del 2,1% para 2027, lo que indica presiones inflacionarias continuas.

"Una inflación cercana al 3% limita el movimiento a la baja de los rendimientos a largo plazo. Una flexibilización de la Fed cuando la inflación se percibe como demasiado alta podría acelerar las expectativas de un empeoramiento de la inflación, manteniendo así los rendimientos al alza."

Kathy Jones, estratega principal de renta fija en Schwab, destaca que una inflación cercana al 3% limita el movimiento a la baja de los rendimientos a largo plazo. Además, explica que una flexibilización de la Fed cuando la inflación se percibe como demasiado alta podría acelerar las expectativas de un empeoramiento de la inflación, manteniendo así los rendimientos elevados. Esto subraya el adagio tradicional del mercado de que la Fed influye principalmente en la curva de rendimientos hasta dos años, mientras que el mercado más amplio dicta los segmentos de 10 años y más.

Contexto más amplio, paralelismos históricos y factores geopolíticos

El panorama actual de renta fija diverge significativamente del entorno de tasas bajas del último cuarto de siglo. Una retrospectiva de la década de 1970 revela que, si bien los bonos del gobierno de EE. UU. a 10 años ofrecieron en su mayoría rendimientos nominales positivos, los rendimientos reales fueron negativos debido a una inflación que se disparó del 2,8% en 1972 al 14,8% en 1980. A diferencia de la década de 1970, cuando las altas tasas de cupón ofrecían cierta protección, los rendimientos actuales de los bonos a más largo plazo podrían no proteger suficientemente a los inversores de las pérdidas en términos de rendimiento total si los rendimientos continúan aumentando significativamente. La duración de los bonos, una métrica clave para el riesgo de tasa de interés, indica que un bono con una duración de 7 años disminuiría aproximadamente un 7% si las tasas de interés aumentaran un punto porcentual.

Además, los cambios geopolíticos contribuyen a la incertidumbre del mercado. Los esfuerzos continuos de desdolarización por parte de las naciones BRICS están impactando gradualmente la demanda extranjera de bonos del Tesoro de EE. UU. Los análisis de JPMorgan sugieren posibles presiones episódicas sobre los rendimientos, con la participación de la deuda pública de EE. UU. en manos de inversores extranjeros cayendo hacia el 30% para la primera mitad de 2025. Una menor disponibilidad de capital extranjero podría obligar al Tesoro de EE. UU. a ofrecer rendimientos más altos, aumentando el costo de la deuda.

Las políticas económicas gubernamentales impredecibles, como los aranceles, también plantean riesgos inflacionarios. Por ejemplo, Conagra Brands Inc. (CAG) anticipa una tasa de inflación de COGS baja del 7% para el año fiscal 2026, en parte debido a un arancel propuesto del 50% sobre el acero y el aluminio importados, y un arancel del 30% sobre importaciones chinas seleccionadas. Esto demuestra cómo los aranceles pueden llevar a las empresas a subir los precios de forma defensiva, contribuyendo a un entorno inflacionario más amplio.

Perspectivas de expertos

"Los rendimientos a corto plazo cayeron antes del recorte de tasas de la Fed en septiembre de 2025, y los rendimientos a largo plazo también disminuyeron, pero no de forma tan significativa."

Dominic Pappalardo, estratega principal multiactivos de Morningstar Wealth, observa que los rendimientos a corto plazo cayeron antes del recorte de tasas de la Fed en septiembre de 2025, y los rendimientos a largo plazo también disminuyeron, pero no de forma tan significativa. Esta divergencia destaca la diferenciación del mercado entre la influencia a corto plazo de la Fed y los factores más amplios que afectan a las duraciones más largas.

Mirando hacia el futuro: Navegando el panorama de la renta fija

Los inversores se enfrentan a una decisión estratégica: o comprometerse con bonos de mayor duración para fijar los rendimientos actuales, anticipando un retorno a tasas más bajas, o mantener la flexibilidad con instrumentos a muy corto plazo. Se presenta una estrategia de inversión en tasas del Tesoro a muy corto plazo (1-4 meses) o fondos del mercado monetario como una opción flexible que ofrece protección contra una pérdida dramática del poder adquisitivo si la inflación persiste o si una recesión provoca una caída de los precios de las acciones. Tal enfoque proporcionaría fondos con vencimiento mensual, listos para ser reinvertidos en activos potencialmente infravalorados. Los factores clave a monitorear en los próximos períodos incluyen los futuros ajustes de tasas de la Reserva Federal, los datos de inflación entrantes, la trayectoria de los números de desempleo y el impacto evolutivo de los desarrollos geopolíticos en los flujos de capital globales y las políticas comerciales.