El mercado valora una subida del 50%, pero apuesta por el estímulo fiscal
Desafiando las expectativas de huida hacia la seguridad, el mercado de tipos de interés de EE. UU. ha estado valorando una política cada vez más agresiva de la Reserva Federal. El viernes pasado, la probabilidad de una subida de tipos en diciembre superó el 50%, una clara desviación del diagrama de puntos de marzo de la Fed y de las encuestas a distribuidores. Sin embargo, el análisis del equipo de estrategia de tipos de interés de Morgan Stanley argumenta que esto no es una apuesta por un endurecimiento de la Fed, sino más bien un cálculo de que el gobierno de EE. UU. desatará un estímulo fiscal masivo para compens el freno económico provocado por el aumento de los precios del petróleo.
Para igualar la tasa terminal implícita de los fondos federales del 3.63% del mercado, el modelo de Morgan Stanley tuvo que aumentar la probabilidad de un escenario de "demanda al alza" del 10% al 41%, eliminando por completo la posibilidad de una recesión. Esta desconexión, con el mercado valorando una tasa 39 puntos básicos más alta que la previsión económica del 3.24% del banco, indica que los operadores se están posicionando para un poderoso impulso de la demanda inducido por el gobierno, no una respuesta tradicional de política monetaria a la inflación.
La anticipación del mercado de nuevas emisiones de deuda se ve agravada por una venta significativa de los tenedores existentes. Los datos de la Fed de Nueva York revelan que las autoridades monetarias extranjeras han vendido un neto de aproximadamente 58 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. desde que comenzó el conflicto en Oriente Medio el 25 de febrero. Esta presión de venta aumenta las preocupaciones sobre una creciente oferta de deuda gubernamental.
Fundamentalmente, los ingresos de estas ventas no parecen permanecer dentro de los refugios seguros tradicionales del sistema financiero de EE. UU. La facilidad de recompra inversa de la Fed para autoridades extranjeras (FIMA RRP) solo vio entradas de 3 mil millones de dólares durante el mismo período, lo que sugiere que el capital se ha retirado completamente del mercado del Tesoro. Esta venta coincide con el aumento del riesgo geopolítico para los principales tenedores de Oriente Medio como Kuwait, Arabia Saudita y los EAU, que en enero de 2026 poseían colectivamente 313.5 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que genera especulaciones de que están liquidando activos para financiar medidas de defensa y apoyo económico.
Un cambio de paradigma: del put de los bancos centrales al rescate gubernamental
Estas dinámicas señalan un cambio fundamental en cómo los inversores ven la respuesta a las crisis. El manual post-pandemia ha pasado de depender de los recortes de tipos de los bancos centrales a esperar una intervención directa del gobierno. Esto erosiona el atractivo tradicional de refugio seguro de los bonos del Tesoro de EE. UU., ya que el aumento de la oferta tanto por el estímulo fiscal como por las ventas extranjeras empuja los rendimientos al alza, independientemente de la acción de la Fed.
Los mercados de tipos de interés estadounidenses se centran en un gobierno activista, no en un banco central activista.
— Equipo de estrategia de tipos de interés de Morgan Stanley
Este nuevo paradigma se refleja en otras señales del mercado. El diferencial entre los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años y los swaps SOFR ha caído 10 puntos básicos desde el 27 de febrero, un indicador clásico de los temores del mercado sobre el aumento de la oferta del Tesoro. A medida que los inversores valoran una respuesta liderada por el gobierno, el papel de los bonos del Tesoro como cobertura de cartera disminuye, lo que obliga a recalibrar las estrategias de macro-trading para una nueva era de dominación fiscal.
Edgen Stock·Mar 22 2026, 03:36