Spirit Airlines, bir yıldan kısa bir süre içinde ikinci kez Bölüm 11 iflas başvurusunda bulunarak ciddi mali sıkıntı sinyalleri verdi. Bu gelişme, rakipleri United Airlines ve Frontier Airlines'ı yeni rotalar duyurmaya ve zor durumdaki düşük maliyetli taşıyıcının daha önce hizmet verdiği pazar payını ele geçirmeyi hedeflemeye teşvik etti.

Spirit Airlines İkinci İflas Başvurusuyla Karşı Karşıya, Rakipler Fırsatları Değerlendiriyor

ABD borsasında havayolu sektöründe bu hafta Spirit Airlines (NYSE: FLYY, OTC: FLYYQ), bir yıldan kısa bir süre içinde ikinci kez Bölüm 11 iflas başvurusunda bulunduğunu duyurmasıyla değişimler yaşandı. Kapsamlı bir yeniden yapılandırmayı hedefleyen bu hamle, kilit pazarlarda bir boşluk yarattı ve rakipleri United Airlines (NASDAQ: UAL) ve Frontier Airlines yeni rota eklemeleriyle bu boşluğu hızla doldurmaya başladı.

Olay Detayları

29 Ağustos 2025'te Spirit Airlines, ABD New York Güney Bölgesi İflas Mahkemesi'ne Bölüm 11 iflas koruması için başvurdu. Bu, ultra düşük maliyetli taşıyıcı için ikinci böyle bir başvurudur; daha önce 2024 Kasım'daki ilk başvurunun ardından 2025 Mart'ta iflastan çıkmıştı. Havayolunun İcra Kurulu Başkanı Dave Davis, önceki yeniden yapılandırmanın borç yükünü azaltmada yetersiz kalmasının ardından mevcut başvurunun "en iyi ilerleme yolu" olduğunu belirtti.

Mali olarak Spirit, önemli bir baskı altında. Şirket, 2025'in ikinci çeyreğinde 246 milyon dolar net zarar ve 1 milyar dolar negatif serbest nakit akışı bildirdi. 30 Haziran itibarıyla nakit rezervleri 407 milyon dolara geriledi; buna rağmen 14 adet yedek uçak motorunun 250 milyon dolara satılması ve döner kredi anlaşmasından tam 275 milyon dolar çekilmesiyle likiditeyi artırma çabaları da olmuştu. Havayolu, yurt içi eğlence seyahatlerine olan zayıf talep ve olumsuz piyasa koşulları nedeniyle sürekli bir işletme olarak devam etme yeteneği hakkında "önemli şüphe" olduğunu açıkladı. Spirit ayrıca uçak kiralama şirketi AerCap Holdings ile 36 Airbus uçağını etkileyen 75.6 milyon dolarlık bir kira fesih ücreti anlaşmazlığıyla karşı karşıya.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Spirit'in süregelen mali sıkıntıları ve operasyonel zorlukları, havayolu sektöründe bir domino etkisi yarattı. NYSE American borsasından beklenen delist edilmesinin ardından tezgah üstü piyasada FLYYQ hisse senedi kodu altında işlem gören havayolu hisseleri, iflas başvurusunun ardından %46 düşüşle 0.65 dolara geriledi. Genel olarak, hisse senedi 2025 başından bu yana %94 düşüş gösterdi ve Fitch Ratings, Spirit'in notunu CCC'den en düşük notu olan D'ye düşürdü.

Şirketin zorlukları, katı, temel hizmetsiz iş modelini gelişen tüketici tercihlerine ve sürekli operasyonel zorluklara uyarlayamamasından kaynaklanıyor. Bunlar arasında, Pratt & Whitney GTF motor sorunları nedeniyle 38 adet Airbus jetinin yere indirilmesi yer alıyor; bu durum, Spirit'in bu motorlara olan bağımlılığı göz önüne alındığında, Spirit'i orantısız bir şekilde etkiliyor. Dahası, Spirit'in JetBlue Airways ve Frontier Airlines ile birleşme girişimlerinin her ikisi de başarısız oldu ve taşıyıcıyı stratejik bir ortak olmadan bıraktı.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Spirit'in geri çekilmesi rakiplere doğrudan fayda sağladı. Frontier Airlines (NASDAQ: ULCC) hisselerinde dikkat çekici bir yükseliş yaşandı; Deutsche Bank'ın notunu "tut"tan "al"a yükseltmesinin ardından 2 Eylül 2025'te %14.5 ile %15 arasında bir artış kaydetti. Bu yukarı yönlü hareket, yatırımcıların Frontier'ın Spirit'in zayıf yönlerinden faydalanma yeteneğine olan güvenini vurguluyor. Frontier stratejik olarak 20 yeni rota ekledi, bunlardan 18'i doğrudan Spirit ile rekabet ediyor ve kendisini yerinden edilmiş yolcuları çekerek pazar payını genişletmek için konumlandırdı. Deutsche Bank analistleri, Michael Linenberg liderliğinde, Frontier ve Spirit arasındaki ağ çakışmasının yıl sonunda %35'ten %40'a çıkabileceğini tahmin ediyor.

United Airlines da 15 şehre yeni rota ekleyeceğini duyurdu; United'ın küresel ağ planlama ve ittifaklar kıdemli başkan yardımcısı Patrick Quayle, Spirit müşterileri için alternatifler sunma niyetini belirtti. Rakiplerin Baltimore, Detroit ve Houston gibi merkezler de dahil olmak üzere Spirit'in eski bölgelerine hızlı bir şekilde yayılması, ultra düşük maliyetli taşıyıcı segmentindeki rekabet dinamiklerini vurguluyor.

Raymond James analisti Savanthi Syth, Spirit'in talihsizliğinden faydalananların, Spirit'in kapasitesinin ne kadarının ve hangi havayolları tarafından doldurulduğuna bağlı olduğunu belirtti. Syth'in analizine göre, 2025'in dördüncü çeyreğinde Frontier, Spirit'in kapasitesinin %39'u ile çakışıyor, bunu JetBlue %35, Southwest Airlines %28, American Airlines %26 ve Delta Air Lines %25 ile takip ediyor.

Uzman Yorumu

Analistler, Spirit'in uzun vadeli yaşayabilirliği konusunda önemli endişeler dile getirdi. Analist Francois Duflot, Spirit'in teminat veya satış için sınırlı varlıkları göz önüne alındığında, yeni yatırımcıları güvence altına almanın zorluğuna dikkat çekti. Sektörün "muhtemelen Spirit'in başarısızlığından fayda sağlayacağını", özellikle de Frontier gibi doğrudan rakiplerin fayda sağlayacağını öne sürdü.

"Spirit satın alınmadığı sürece, uçakların diğer havayollarına devredilmesi için bir süre olacaktır," Raymond James analisti Savanthi Syth, sektördeki potansiyel varlık yeniden tahsisini vurgulayarak yorumladı.

Geleceğe Bakış

Spirit Airlines'ın ikinci iflas başvurusu, geleceği hakkında derin sorular ortaya çıkarıyor. Şirket, borç ve kiralama maliyetlerini azaltmaya yönelik yeniden yapılandırma çabalarının bir parçası olarak uçak, gayrimenkul ve havalimanı kapıları dahil olmak üzere daha fazla varlık satmayı planlıyor. Spirit operasyonlarına devam etmeyi amaçlasa da, "faaliyetini sürdürme" uyarısı ve uzman şüpheciliği, önünde zorlu bir yol olduğunu gösteriyor; bazı uzmanlar "Spirit Airlines'ın önümüzdeki beş yıl içinde hayatta kalma şansının çok az" olduğunu belirtiyor.

Yatırımcılar için, Spirit'in hisselerinin yeniden yapılandırma sürecinin bir parçası olarak iptal edilmesi ve değersiz hale gelmesi bekleniyor; bu, ilk iflasına benzer bir senaryodur. Alacaklılar için, Bölüm 11 süreci, Spirit'in başvurudan sonra verilen hizmetler için satıcılara ve tedarikçilere ödeme yapmaya devam etmeyi hedeflemesiyle müzakereler için bir çerçeve sunmaktadır. Mevcut durum, özellikle yüksek rekabet ve sermaye yoğun bir ortamda önemli borç yükleri ve operasyonel zorluklarla karşı karşıya kalan taşıyıcılar için havayolu endüstrisindeki belirli segmentlerin kırılganlığını vurgulamaktadır. Daha güçlü taşıyıcılar, zor durumdaki havayollarının bıraktığı boşluğu değerlendirirken, sektör içinde daha fazla konsolidasyon veya tasfiye olasılığı devam etmektedir.