Tỷ lệ Giá trên Doanh số của S&P 500 đạt mức cao kỷ lục trong bối cảnh phân kỳ định giá

Tỷ lệ Giá trên Doanh số của S&P 500 tăng lên mức cao kỷ lục trong lịch sử

Chỉ số S&P 500 đã chứng kiến tỷ lệ giá trên doanh số (P/S) đạt mức cao đáng kể là 3.33, phản ánh một định giá mở rộng so với các chuẩn mực lịch sử. Con số này hiện vượt qua đỉnh bong bóng dot-com năm 2000 là 2.27 và đỉnh bùng nổ sau COVID là 3.21, nhấn mạnh một sự leo thang đáng kể trong định giá thị trường so với doanh thu của các công ty. Tính đến ngày 25 tháng 9 năm 2025, chỉ số này, đánh giá giá thị trường của chỉ số so với tổng doanh thu của các công ty thành phần trong 12 tháng trước đó, đứng ở mức 3.327, gần mức cao kỷ lục mọi thời đại là 3.369 và cao hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử là 1.606.

Định giá phân kỳ: Chỉ số trọng số vốn hóa so với trọng số ngang bằng

Một sự phân kỳ quan trọng xuất hiện khi so sánh S&P 500 có trọng số vốn hóa với đối tác có trọng số ngang bằng của nó. Trong khi chỉ số có trọng số vốn hóa thể hiện các tỷ lệ P/S cao kỷ lục này, S&P 500 có trọng số ngang bằng lại trình bày một bức tranh khác biệt rõ rệt, với tỷ lệ P/S hiện tại là 1.66. Chỉ số trọng số ngang bằng này thấp hơn đáng kể so với đỉnh năm 2021 là 2.18 và nằm ở giữa phạm vi 12 năm của nó. Sự chênh lệch này cho thấy rằng định giá cao của chỉ số tổng thể bị ảnh hưởng không cân đối bởi một nhóm chọn lọc các cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi các thành phần thị trường rộng lớn hơn đang giao dịch ở mức bội số doanh số khiêm tốn hơn.

Phân tích sự tập trung thị trường và các yếu tố thúc đẩy

Sự tập trung đáng kể của vốn hóa thị trường vào một vài công ty lớn, đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ, là yếu tố thúc đẩy chính tỷ lệ P/S của S&P 500 bị kéo dài. Lĩnh vực công nghệ thông tin, vốn đã dẫn dắt các thị trường tăng giá gần đây, cho thấy tỷ lệ giá trên doanh số dự phóng cao hơn gấp đôi so với chỉ số đầy đủ. Điều này được minh họa bởi SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), mà vào cuối quý 3 năm 2024, 35% trọng số của nó tập trung vào chỉ mười công ty, bao gồm Nvidia (NVDA), Microsoft Corp. (MSFT), Apple Inc. (AAPL), Alphabet Inc. (GOOGL, GOOG), và Amazon.com Inc. (AMZN). Mức độ tập trung này là cao nhất kể từ cuối những năm 1970 và vượt quá mức đã thấy trong bong bóng công nghệ năm 1999 về tỷ lệ của lĩnh vực công nghệ trong giá trị thị trường của chỉ số. Lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và chủ đề tăng trưởng Trí tuệ nhân tạo (AI) phổ biến đã được trích dẫn là các yếu tố góp phần vào các mức cao này.

Hàm ý thị trường rộng lớn hơn và bối cảnh lịch sử

Bối cảnh định giá hiện tại đã khiến một số nhà phân tích mô tả cổ phiếu Mỹ là "cực kỳ đắt đỏ" từ góc độ lịch sử, với Chỉ số S&P 500 giao dịch ở mức độ cao về mặt thống kê trên nhiều chỉ số khác nhau. Chẳng hạn, tỷ lệ giá trên thu nhập dự phóng 12 tháng của S&P 500 gần đây đã chạm 22.9, một mức độ trước đây chỉ được thấy trong sự sụp đổ của bong bóng dot-com và đợt phục hồi đại dịch năm 2020. Tuy nhiên, một số chiến lược gia đề xuất rằng các mức này có thể đại diện cho một "trạng thái bình thường mới", gán chúng cho các đặc điểm của thị trường hiện đại, chẳng hạn như đòn bẩy tài chính giảm, biến động thu nhập thấp hơn, hiệu quả tăng lên và biên lợi nhuận ổn định hơn giữa các công ty S&P 500.

Trong lịch sử, sự tập trung thị trường cao trong S&P 500 thường được theo sau bởi các giai đoạn tăng độ rộng thị trường và sự hồi quy về giá trị trung bình của lợi nhuận vượt trội, điều này có xu hướng có lợi cho chỉ số có trọng số ngang bằng. Mặc dù các cổ phiếu "Bảy ông lớn" đã thúc đẩy phần lớn lợi nhuận thị trường trong những năm gần đây, nhưng sự thống trị của chúng đôi khi cũng chứng kiến các giai đoạn hoạt động kém hiệu quả so với thị trường rộng lớn hơn, như đã quan sát vào năm 2022.

Bình luận của chuyên gia và triển vọng tương lai

Những lo ngại về định giá thị trường đã được các cơ quan chính thức lặp lại. Vào ngày 23 tháng 9 năm 2025, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tuyên bố rằng "giá cổ phiếu được định giá khá cao," những nhận xét này đã dẫn đến một sự suy thoái ngay lập tức trên thị trường chứng khoán Mỹ. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones (DJIA) đóng cửa giảm 0.2%, S&P 500 (SPX) giảm từ 0.5% đến 0.6%, và Chỉ số tổng hợp Nasdaq (IXIC) giảm gần 1%. Powell đã làm rõ rằng Cục Dự trữ Liên bang không nhằm mục đích xác định giá cổ phiếu thích hợp nhưng thừa nhận các định giá cao. Các nhà phân tích tài chính đã giải thích các bình luận của Powell là một "lời nhắc nhở nhẹ nhàng dành cho các nhà đầu tư để duy trì sự hoài nghi lành mạnh về sự trường tồn của đợt tăng giá thị trường hiện tại."

Tỷ lệ giá trên doanh số cao kỷ lục cho S&P 500 có trọng số vốn hóa cho thấy tiềm năng cho các điều chỉnh thị trường trong tương lai hoặc lợi nhuận dài hạn chậm hơn. Các nhà đầu tư có thể ngày càng xem xét các chiến lược cung cấp sự tiếp xúc đa dạng hơn với cổ phiếu Mỹ, chẳng hạn như các chỉ số có trọng số ngang bằng, đang giao dịch ở các định giá hợp lý hơn. Sự căng thẳng liên tục giữa lạm phát dai dẳng, thị trường lao động suy yếu và bong bóng tài sản tiềm ẩn sẽ yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục hành động cân bằng tinh tế của mình, khiến các báo cáo kinh tế và quyết định chính sách sắp tới trở thành những yếu tố quan trọng cần theo dõi.