Edgen Stock·Oct 05 2025, 14:21미국 주식 시장은 역사적으로 높은 S&P 500 분산도와 구성 종목의 내재 변동성 상승으로 특징지어지는 상당한 긴장 징후를 보이고 있으며, 이는 이전에 주요 시장 하락과 관련이 있었습니다. 동시에 연방준비제도 정책으로 인해 시장 유동성이 감소하여 투자자들의 헤징이 증가하고 있습니다.
미국 주식 시장은 현재 역사적으로 높은 수준의 S&P 500 분산도를 특징으로 하는 중요하고 잠재적으로 불안정한 상태를 보이고 있습니다. 10월 3일 금요일 마감 기준으로 S&P 500 분산도 지수는 34.39에 도달했으며, 이 수치는 2020년과 2022년의 현저한 시장 축소 기간에만 도달했습니다. 이러한 높은 분산도는 지수 내 개별 주식의 성과 격차가 확대되고 있음을 나타내며, 전체 시장 지수가 회복력 있어 보일지라도 근본적인 스트레스가 존재함을 시사합니다.
동시에 S&P 500 구성 종목의 내재 변동성은 급격히 상승하고 있으며, 이는 **Cboe 변동성 지수(VIX)**와 같은 지표로 측정되는 전체 시장 변동성의 상대적으로 낮은 수준과는 대조적입니다. 이러한 차이는 개별 주식 움직임이 점점 더 비상관적이고 예측 불가능해짐에 따라 잠재적인 시장 반등 또는 조정에 적합한 환경을 조성합니다. 1개월 내재 상관관계 지수는 매우 낮은 9를 기록하고 있으며, 이는 2024년 7월, 2023년 7월, 그리고 2017년 말의 특정 기간 외에는 거의 볼 수 없는 수준입니다.
관찰된 시장 긴장은 주로 시장 유동성의 상당한 고갈에 기인합니다. 이러한 축소는 주로 연방준비제도(Fed)의 양적 긴축(QT) 프로그램과 역환매 조건부 채권(RRP) 시설의 광범위한 활용의 결과입니다. 연방준비제도의 통합 자산은 최고점 대비 약 1.7조 달러 감소했으며, 역환매 조건부 채권 시설은 2025년 4월까지 평균 일일 거래량이 빈번하게 1000억 달러를 초과하고 최고 1718억 달러에 달했습니다. JP모건은 이 시설이 대차대조표 축소의 거의 전부를 흡수했다고 추정하지만, 남은 공간이 3000억 달러 미만이므로 추가 유동성 감소가 예상됩니다.
이러한 상황에 대응하여 투자자들은 하방 위험을 완화하기 위해 헤징 활동에 점점 더 적극적으로 참여하고 있으며, 이는 S&P 500이 계속 상승함에도 불구하고 VIX가 상승하는 추세로 입증됩니다. 연준의 2025년 4월 금융 안정성 보고서는 국채 및 주식 시장 모두의 유동성이 더욱 악화되어 사상 최저치에 근접했지만, 주요 거래 중단은 없었다고 언급했습니다.
현재 높은 S&P 500 분산도는 2020년과 2022년의 현저한 시장 하락 이전에 보였던 조건과 일치하며, 주의를 요하는 역사적 유사점을 제공합니다. 역사적 분석에 따르면 모든 약세장이 어려운 반면, 분산도와 상관관계 간의 상호 작용은 그 특성을 크게 바꿀 수 있습니다. 예를 들어, 2000-2002년 기술 거품 붕괴는 높은 분산도와 낮은 상관관계로 특징지어졌으며, 이는 현재 환경과 유사하여 강한 성과를 내는 종목과 약한 성과를 내는 종목 간의 큰 차이를 나타냅니다. 대조적으로, 2008년 금융 위기는 높은 분산도와 매우 높은 상관관계를 모두 보였으며, 광범위한 동조성 움직임과 시스템적 위험을 의미했습니다.
분석가들은 시장이 근본적인 스트레스에도 불구하고 “귀청이 터질 듯한 침묵 속에서 파티를 계속했다”고 시사하며, 이제 “그 어느 때보다 더 긴장되어 있고”, “대규모 폭풍이 다가오고 있다”고 말합니다. 이는 펀더멘털 악화에도 불구하고 겉보기 안정성이 장기간 지속되었음을 감안할 때 잠재적 하방 위험의 심각성이 증폭될 수 있음을 시사합니다.
즉각적인 전망은 이러한 요인들의 복합적인 작용으로 인한 상당한 시장 반등 또는 조정 가능성을 시사합니다. 높은 분산도, 구성 종목 변동성 상승 및 유동성 축소라는 이러한 조건이 지속된다면, 보다 지속적인 시장 불안정 기간이 뒤따를 수 있습니다. 이는 투자자 신뢰에 영향을 미치고 자산 배분 전략의 재평가를 필요로 할 것이며, 유동성 문제가 더욱 악화될 경우 더 광범위한 경제적 우려를 촉발할 수 있습니다.
시장 참여자들은 연방준비제도의 통화 정책, 특히 양적 긴축의 속도와 기간, 그리고 역환매 조건부 채권 시설의 사용을 면밀히 주시할 것입니다. 인플레이션 추세에 따라 2025년 하반기에 QT 속도가 둔화되거나 일시 중지되면 대차대조표를 안정시키고 일부 시장 긴장을 완화할 수 있습니다. 그러나 이러한 변화가 발생하기 전까지는 현재 시장 구조가 변동성 증가와 다양한 자산 클래스 전반에 걸친 잠재적인 재평가를 위한 환경을 시사합니다.
